美國證監會公司融資部釐清代幣回購與證券屬性

美國證券交易委員會（SEC）公司融資部（Division of Corporation Finance）上周五發布常見問題（FAQs）指引，表示在加密網絡已具備功能後，代幣回購公告一般不構成對持有人作出「關鍵管理努力」的承諾。 SEC重申，判斷一項安排是否屬於「投資合約」從而構成證券，仍以Howey測試為核心。就未具功能的網絡而言，工作人員指出，若發行方把回購包裝為可為持有人帶來收益或回報，相關回購公告可能越過界線。 對於已具功能的網絡，指引稱，承諾維持、升級或擴張網絡本身，通常不足以滿足Howey測試；推廣系統現有用途，大概率亦不會觸發測試。至於含糊的願景式表述，只要未以獲利作招徠，亦多半不會被視為符合Howey測試。 SEC同時強調，FAQs不具法律效力，日後的SEC可能推翻相關取向。MetaLeX Labs企業證券律師、前Delphi Labs總法律顧問Gabriel Shapiro形容該指引屬「漏洞」，但亦稱其影響不小，並指出當SEC把證券法套用於加密資產時，相關法律開始看似「自願參與（opt-in）」。他表示，回購部分較其預期更進取，令團隊或可在不賦予持有人類似股東權利的情況下，透過回購支撐代幣價格；這在原本旨在防止各方繞過經濟實質的監管框架下，等同創造規避空間。他亦認為，加密市場更廣泛的趨勢，是希望取得股權的好處而不承擔其負擔。 該FAQs建立於SEC於3月發布的解釋性公告，以及其提出的《Regulation Crypto Assets》規則建議之上；該建議擬容許項目在毋須全面註冊的情況下出售代幣。最新FAQs亦緊接SEC近期就代幣化股票推出的創新豁免（innovation exemption）。該豁免於《Clarity Act》在參議院未獲通過後推出；SEC主席Paul Atkins早於7月已暗示，若法案失敗監管部門將採取行動。商品期貨交易委員會（CFTC）亦在8月發出類似警示。 Shapiro警告，即使在現行指引下，私人原告或未來的SEC仍可能得出不同結論。