Jack Mallers 辭任 Twenty One 行政總裁，Strike 合作計劃告吹

Jack Mallers 宣布辭任 Twenty One Capital（Twenty One）行政總裁，未來將把重心轉回其比特幣支付公司 Strike。同時，Twenty One 與 Strike 原本考慮的整合方案亦已擱置。Twenty One 董事會成員 Raphael Zagury 將接任行政總裁；Zagury 具備資本市場及比特幣基建相關經驗，接手後需在比特幣價格走弱、融資環境收緊的背景下，圍繞公司龐大的企業級比特幣庫存建立可帶來現金流的業務。 Mallers 表示，離任決定源於他在任內更清楚自己想建立的方向。他寫道：「我一生嘅工作仍然係比特幣。我嘅比特幣公司係 Strike。工作會繼續。」Twenty One 控股股東 Tether 證實 Zagury 將接棒，並稱正與各方安排有序交接。 Tether 亦指出，Twenty One 與 Strike 已不再考慮合併，原因是 Strike 更適合以獨立公司身份發展。此舉等同終止 Twenty One 在不足三個月前披露的擴張路線。4 月 29 日，Twenty One 公布一套營運計劃，核心包括可能收購 Strike，以及收購 Elektron——一家與 Zagury 有關聯、從事比特幣挖礦及能源基建業務的公司。 不過，該方案從未落實成正式交易。Twenty One 在 5 月提交的第一季（截至 3 月）申報文件中稱，對上述兩項收購不存在具約束力的承諾或協議，董事會亦未批准任何交易。 Strike 退出整合討論後，Twenty One 需要在缺少支付業務支柱的情況下重塑營運模式。公司仍屬企業界最大比特幣持有者之一；其截至 3 月 31 日的資產負債表快照，反映 Zagury 接手的風險敞口與挑戰。文件顯示，截至 3 月 31 日，Twenty One 持有 43,514 枚 BTC，公允價值約 29.5 億美元，另有約 1.141 億美元現金。公司強調，以上為季度時點數據，並非 7 月的即時餘額。 同一份申報亦披露，該季度比特幣持倉錄得約 8.478 億美元（四捨五入）的公允價值損失；並有約 16,116 枚 BTC 已質押作可換股債券抵押品。該損失未必等同現金流出，但反映 Twenty One 的財務表現與比特幣價格高度連動。 Tether 的公告顯示，Twenty One 的目標是在提升每股比特幣持有量的同時，圍繞庫存拓展金融服務、借貸、資本市場產品等可產生現金流的業務。Zagury 表示，市場應以公司產生的現金流，以及資本配置紀律來衡量 Twenty One。Tether 行政總裁 Paolo Ardoino 亦強調 Zagury 在建立可持續現金流業務及嚴格執行方面的經驗。 焦點由「持幣規模」延伸至「現金流能力」，正值企業以融資方式累積大量比特幣持倉的模式面對壓力。把比特幣定位為永久儲備的公司，近月需在持續增持與債務利息、抵押品要求、股息及回購之間取捨。市場收緊時，比特幣亦可能由被動儲備轉化為企業流動性來源。 融資工具本身亦出現波動。6 月市場急挫期間，多隻與比特幣財庫概念相關的優先股曾跌穿票面價值，儘管派息仍在進行、交易市場亦未中斷。本月仍有新的企業比特幣信貸計劃推進，投資者關注相關融資結構能否在長期波動下維持。 Twenty One 並未把市場壓力列為換帥原因。Mallers 將離任描述為回歸 Strike 的策略選擇；Tether 則形容交接代表公司「創辦篇章」告一段落。不過，在融資環境收緊之際，Zagury 被要求以現金流與資本配置作核心指標，亦令其任務更為迫切。當資金充裕且比特幣上升時，財庫規模較易擴張；要在下行周期建立可持續的上市公司，則需要營運現金流與不完全依賴比特幣升值的融資架構。Strike 維持獨立後，Twenty One 必須證明，單靠其比特幣資產負債表亦能支撐更廣泛的業務發展。