Grayscale倡Strategy出售逾30億美元比特幣　應付未來兩年現金責任

Grayscale研究主管Zach Pandl表示，隨著市場對Strategy資產負債表及其優先股架構的憂慮升溫，公司若出售超過30億美元比特幣，或可支付未來兩年大部分現金責任，從而修復市場信心。 Pandl估計，Strategy可能把STRC的股息率上調50個基點，但他指出，此舉在兩年內將額外增加約1億美元責任，"大概無助提升市場信心"。相關言論發表之際，STRC遠低於每股100美元面值交易，比特幣亦測試59,000至60,000美元支持區。 Pandl認為，在優先股持續以折讓交易的情況下，直接出售逾30億美元比特幣，較上調STRC股息更能有效處理現金覆蓋問題。Strategy每年優先股股息責任約12億美元，主要來自STRC及其他優先股工具。STRC設計上應貼近100美元參考價，但周五一度跌至71.25美元，較面值折讓近29%。 根據公司最新8-K申報，Strategy近期把美元儲備增加3億美元至14億美元。CryptoQuant指出，該儲備可覆蓋約14個月股息支付，較過去曾超過7年的緩衝大幅收窄。CryptoQuant亦建議公司暫停購入比特幣，優先重建現金水平；並稱Strategy在2026年現金儲備已下跌38%，令投資者更聚焦其資本結構風險。 Galaxy Digital行政總裁Mike Novogratz把比特幣近期下跌，歸因於市場對"MicroStrategy式"複雜架構出現信心裂縫，並擴散成對比特幣的更廣泛信心問題。他同時提到美國貨幣政策偏鷹及加密市場情緒轉弱，亦是拋售因素之一。 Novogratz指出，Strategy在5月26日至5月31日期間以每枚約77,135美元均價出售32枚比特幣，打破市場對Michael Saylor旗下公司"永不賣幣"的既有印象。雖然該筆交易相對其總持倉規模甚小，但屬公司自2022年12月以來首次出售比特幣。 按Saylor分享的StrategyTracker圖表，Strategy持有847,363枚比特幣；截至2026年6月28日，持倉估值約508.8億美元，並顯示公司合共113次買入的平均成本為每枚75,653美元。Novogratz警告，若比特幣跌穿59,000至60,000美元支持區，或有機會下試45,000美元；此屬市場預測，取決於賣壓是否持續。 在分析師討論升溫之際，Strategy的企業價值對淨資產價值倍數（mNAV）首次跌穿1.0，意味股市對公司的估值低於其資產負債表上比特幣現貨價值。這一點受關注，因Strategy一向依靠在較有利水平發行普通股或優先股集資，再增持比特幣；當MSTR及STRC走弱，相關融資渠道更難運用，且可能損害現有股東或增加負擔。 MSTR周五收報82.31美元，當周累跌26.86%；年初至今跌幅逾45%。同期香港比特幣徘徊於約59,000美元附近，接近20個月低位。儘管如此，Strategy仍在6月15日至6月21日期間以3,490萬美元購入520枚比特幣。Saylor昨日亦配合StrategyTracker數據發文稱："We're gonna need more charts"，顯示市場仍緊盯其比特幣庫房策略。 對於是否需要賣幣，市場亦有不同看法。CryptoQuant表示，Strategy未必必須出售比特幣以支撐STRC，因公司仍可透過其他工具處理，例如把現時11.5%的股息率再提高；但Pandl強調，若投資者持續聚焦現金覆蓋及優先股責任，單靠加息未必能重建信心。 比特幣倡議者Samson Mow則稱STRC具備"自我修復機制"：當股價跌穿100美元，Strategy會停止新的市場發行（atthemarket issuance），而較低價格會令新買家獲得更高實際收益率，有望逐步吸引需求，推動STRC回升至面值附近。 另外，Ripple行政總裁Brad Garlinghouse（據我們早前報道）上周亦批評Strategy的比特幣融資方式。他表示仍看好比特幣，但認為Saylor的優先股模式在STRC跌至紀錄低位之際，已對更廣泛加密市場造成負面影響。