環球長債收益率高企 重獲投資者青睞

長年期政府債券今年大部分時間令持有人錄得虧損。隨着收益率升至足以補償利率及財政風險的水平，環球長債正重新吸引機構投資者。美國10年期國債收益率本月一度逼近5.4%，為2002年以來最高；日本10年期國債收益率觸及3.14%，為約30年來最高。收益率高企，促使先前減持長債的投資者重返市場。 債市反彈已有跡象。彭博數據顯示，10年期以上的環球政府債券指數10月回報達2.2%，明顯跑贏1至3年期政府債券，後者表現接近持平。這是今年2月以來長債月度表現首次優於短債。長債估值吸引力上升，機構買盤重現。摩根資產管理、Aegon Asset Management、Ninety One及安聯環球投資等機構近期重新聚焦長年期國債。 摩根資產管理環球固定收益主管Bob Michele表示，長債此前變得太便宜，收益率明顯偏離合理水平。他近期增持美國、澳洲及日本長年期國債。收益率上升提高債券未來潛在持有回報；科技股近期波動亦令部分資金轉向國債。投資者重新評估人工智能企業巨額資本開支的回報前景，高估值股票面臨更多審視。資金流數據顯示，iShares U.S. Treasury ETF連續第二個月錄得資金流入，iShares Core S&P 500 ETF則由淨流入轉為淨流出。 避險需求進一步推動債價近日上升。周五，美國科技股受壓，美國國債收益率全線下跌至少4個基點，澳洲及新西蘭10年期國債收益率各跌逾5個基點。美國10年期國債收益率10月累跌約37個基點，為2023年12月以來最大單月跌幅。日本及英國長債回升，供求狀況改善。 長債買盤回歸不限於美國。日本國債此前受財政擴張預期、日本央行加息預期及傳統買家需求不足拖累；收益率升至歷史高位後，外資機構重新增加配置。保誠集團、安聯環球投資及法巴資產管理近期加大對日本中長年期國債的關注或持倉。日本30年期國債收益率已較本月高位4.25%回落近40個基點。日本證券業協會數據顯示，日本壽險機構連續四個月淨買入超長年期國債，外資亦連續三個月淨買入。 英國長債亦受惠於供應調整。英國債務管理辦公室周三表示，本財年發行年期超過15年的國債比例預計降至7%以下，為1990至91財年以來最低。此舉延續英國政府減少發行長期高成本債務的趨勢。消息公布後，英國20年期及30年期國債收益率跌至約一個月低位。過去數月，Royal London Asset Management轉為增持英國30年期國債。該公司利率及現金主管Craig Inches認為，收益率持續上升，現時是延長債券組合存續期的時機。 通脹及財政壓力仍未解決，長債反彈能否持續受到爭議。債價雖回升，引發此前拋售的核心風險未消失。能源價格上升、主要央行貨幣緊縮及政府財政狀況惡化，仍可能要求投資者持有長債時索取更高風險補償。聯儲局本周維持利率不變，但上調對美國經濟增長的評估。主席鮑威爾未承諾具體未來利率路徑，投資者對聯儲局是否需要加大緊縮措施意見分歧。歐洲方面，法國政治及財政不穩持續影響國債市場。歐洲央行周四維持利率不變後，投資者對歐洲央行可能出手遏制法國國債拋售的預期受影響，部分歐洲長年期國債價格再度下跌。 美國財政政策仍是後市焦點。美國長債收益率自高位回落，美國財政部融資壓力有所緩解。市場此前揣測財政部或減少發行20年期及30年期國債；多家銀行預計，即使作出調整，也可能要到2027年才實施。11月3日美國中期選舉增加政策不確定性。國會分裂可能限制進一步財政擴張；若共和黨意外保住兩院控制權，市場或重新評估未來支出及通脹風險。AJ Bell投資總監Hilary Winn認為，長債當前表現更宜視為短暫喘息，而非趨勢逆轉。該公司仍偏好信用質素較高及年期較短的債券。Raymond James Wealth Management固定收益研究主管Oliver Faizallah亦指出，經濟放緩及避險買盤可能繼續壓抑收益率，但財政政策放鬆或衝突升級令通脹重燃，可能觸發美國長債新一輪拋售。