聯儲局7月按兵不動　反對票增至3張突顯內部分歧

【彭博／CoinMarketCap】7月29日，美國聯邦儲備局聯邦公開市場委員會（FOMC）以9票贊成、3票反對，連續第五次會議維持聯邦基金利率目標區間於3.5%–3.75%不變。投反對票的三名具投票權委員Beth Hammack、Neel Kashkari及Lorie Logan主張加息25個基點。相較上次會議以12比0一致通過，今次反對票上升，反映委員會內部在政策取向上分歧加深。 FOMC會後聲明重申，美國經濟活動"穩健擴張"，生產力增長及資本投資表現強勁；就業增長大致與勞動力供應擴張一致，失業率整體變化不大。通脹仍高於2%目標，部分受能源等行業供應衝擊影響。巴克萊形容今次為"偏鷹的按兵不動"（hawkish hold）。 【市場反應與利率預期】 利率預期方面，市場對9月加息的押注降溫，9月合約隱含加息溢價回落至約18個基點（會前約25個基點）。聯邦基金期貨交投活躍，8月合約未平倉合約數首次突破100萬張。 債市方面，10年期美國國債孳息率在決議公布後先跌後急升，一度由會前約4.635%回落至4.61%以下，其後在記者會期間持續上行，升幅擴大至1.35%，報4.666%，明顯高於聲明公布前水平；2年期孳息率亦顯著上升。 金市方面，現貨金價急升，一度突破每盎司4,100美元，決議後累計上漲近60美元；其後在孳息回升帶動下自高位回吐約20美元。 股市方面，三大指數初段受壓，其後在Walsh發言期間顯著反彈，納指轉升。 匯市方面，決議前美元指數輕微走弱，商品貨幣如澳元、紐元跌幅較大。 【Wosh記者會要點】 Wosh開場強調聯儲局對通脹目標"不會放軟"，唯一目標仍是2%，不存在默許更高通脹的含意。他亦拒絕把今次決定形容為"暫停"，稱若使用該詞，金融市場或會作出相反解讀，並表示"這只是開始，不是結束"。 談及長期偏高的通脹應對時，Wosh指出"利率可以是解決方案的一部分"。對於三張反對票，他稱"反對票未必完全反映討論內容"。 他指出會議圍繞四大議題展開熱烈討論：五年的高通脹、近期經濟衝擊、衝擊帶來的價格上升，以及貨幣政策工具與策略。 就市場定價，Wosh表示聯儲局"密切留意但不受市場價格約束"，並認為市場自行反映更緊的金融環境是"有利發展"。 前瞻指引方面，他認為危機期間提供指引屬審慎做法，但在經濟相對穩定時值得重新評估，降低依賴需要"過渡期"。 他披露已成立五個工作小組，揀選15名範疇專家研究五項關鍵議題，9月公布初步研究結果，12月發表最終報告。聯儲局會考慮其意見，但決策權仍在聯儲局，工作小組"不會決定"政策結果。 至於8月Jackson Hole演說內容，Wosh稱尚未開始討論，將於會前與工作小組一併檢視。 【機構觀點】 Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick認為按兵不動符合預期，焦點轉向9月會議的加息壓力。他指出美國通脹仍偏高，加上國際油價急升，市場普遍預期下一次加息或在9月；但亦提醒近期通脹數據出現改善訊號，上月住房、服裝及汽車價格升幅有放緩跡象，反映部分通脹壓力正在緩和。在高通脹與油價上升、以及價格數據改善兩股力量拉扯下，聯儲局面臨艱難抉擇。 Integrated Partners首席投資官Steve Kolan表示，最顯著變化是支持加息的反對票增加，顯示更多官員傾向收緊；Powell在記者會上的措辭將是判斷後續方向關鍵。他補充，Powell屬典型供應側取向：若通脹主要由能源上漲推動，加息只能抑制需求，無助增加原油供應。因此在核心通脹給出更清晰訊號前，基準情景仍是保持耐性、依賴數據。他亦提到五個工作小組將於9月出初步、12月出最終報告，在無重大意外下，時間表令Powell短期更有空間維持利率不變。 KPMG首席經濟學家Diane Swonk預期聯儲局9月將加息，並稱"其實今日加息會更好"，指通脹已高企五年，價格長期偏高令原本的異常逐漸變成常態。 巴克萊認為決定屬"偏鷹的按兵不動"，三張反對票將推動市場對未來數月再加息的預期。 Nationwide Investment Management Group首席市場策略師Mark Hackett指出，反對票或反映委員會成員更獨立、不再刻意維持一致立場。在Castle Securities發表加息呼籲後，市場在決議公布後出現"紓壓式反彈"，但在Walsh記者會前仍難對走勢下定論。 外匯及利率策略師Audrey ChildeFreeman認為，決議後孳息一度回落、美元轉弱帶來短暫紓緩，但三張支持加息的反對票及聲明整體基調顯示政策仍以數據為依歸，9月加息仍有可能；美元在今夏的"孳息帶動"利好邏輯仍成立。 機構分析員Chris Anstey關注記者會期間及之後10年期孳息走向，指目前已高於聲明公布前水平；若長端孳息開始反映市場擔心聯儲局遏通脹力度不足，將對Walsh不利。他亦提到Beers一向強調10年期孳息最關鍵，是按揭及其他貸款的基準。 Politico報道指出，FOMC以9比3通過利率決定，顯示局內支持透過加息對抗持續高通脹的力量上升。9比3的結果亦為特朗普總統帶來短暫喘息，避免即時加息，但情況能維持多久仍不明朗。市場普遍預期聯儲局今年至少加息一次。