Dune 報告：DeFi 集中流動性多達 85% 未獲充分運用

Dune 最新研究指出，用戶投入去中心化交易所（DEX）的部分集中流動性，實際上未能有效支援撮合與交易效率。集中流動性原意是提升資本效率，讓流動性提供者（LP）把資金配置在更可能成交的特定價格區間。 研究統計 2026 年上半年（H1 2026）數據，平均有 29.4% 流動性長期處於「交易活躍區間」之外，因而無法賺取交易手續費。按週計算，相當於約 5.42 億美元資金閒置；在納入的四個協議合計，LP 年度潛在手續費損失估算約 1.5 億美元。四個協議包括 Uniswap v3、Uniswap v4、PancakeSwap v3 及 Aerodrome Slipstream。 若把「技術上可用但從未被有效動用」的流動性一併計算，資本未被充分運用的比例約達 85%。報告亦發現，超過 2 億美元的閒置流動性在逾 90 天內未有重新調整區間，反映不少 LP 並未持續管理倉位；集中流動性理論上提升效率，但不少 LP 難以把價格區間維持在貼近市價的位置。 在參與者類型上，自動化管理工具能維持較高的資本活躍度，而閒置流動性主要落在個人投資者手上。以 Ethereum 錢包為例，個人錢包持有 94% 閒置資本，並掌握 91% 的 Uniswap v3 流動性；在 Arbitrum，個人控制 92% 閒置流動性及 78% 的流動性；Base 則由個人用戶管理 82% 的閒置資本，儘管智能合約持有約一半流動性。數據顯示，自動化管理者的倉位只有 6.5% 處於區間外，個人錢包約為 30%，凸顯自動化策略在維持有效流動性方面明顯佔優。 報告同時指出，Uniswap v4 亦未能根治閒置流動性問題。即使引入 hooks，理論上可把閒置資金導入外部收益策略，v4 仍有約 30.5% 流動性處於區間外；此外，v4 的 TVL 只有約 10% 會使用 hooks，而目前尚未有 hooks 能把閒置流動性轉化為收益。 總結而言，2026 年上半年約 29.5% 的流動性落在活躍交易區間之外；閒置流動性主要由個人投資者而非自動化管理者持有。