加密貨幣借貸市場縮水17%至560億美元　再掀對比2022年崩盤討論

市場分析師正評估，近期回落屬於更健康的去槓桿，抑或是重現2022年信貸崩盤前的壓力訊號。據BeInCrypto及Yahoo Finance於8月18日引述的數據，加密貨幣借貸市場規模下跌17%，降至約560億美元。跌幅令市場再度聯想到2022年多家大型借貸平台在短時間內相繼倒閉的情況。 加密借貸主要指以數碼資產作抵押的貸款，涵蓋中心化平台（CeFi）及去中心化金融（DeFi）協議。2021年牛市期間，投資者普遍以持倉作抵押借款以獲取流動性、避免沽貨，推動市場急速膨脹。至2022年，隨著槓桿過高及Terra與FTX事件引發連鎖效應，Celsius、Voyager及BlockFi等相繼崩潰，行業規模急轉直下。 今次縮表引發的核心問題在於：下跌是「有序調整」還是「系統性壓力」的前兆。報道引述分析師指，若跌勢主要源於自願去槓桿、更嚴格風控或借貸需求下降，一般可視為市場走向成熟；若由被迫平倉、交易對手失信或抵押品不足觸發，則意味脆弱性再現。現有數據證實規模下滑，但未能直接指出背後主因。 2022年危機亦重塑行業借貸模式。部分倖存的中心化平台收緊抵押品要求，並降低對「再質押」（rehypothecation）的依賴，即將已被用作抵押的抵押品再借出作其他抵押用途。另一方面，因透明度較高，按鏈上規則運作的DeFi借貸協議在中心化機構信任受損後，市場份額有所上升。這種向鏈上借貸轉移的趨勢，亦令部分觀察者認為本輪回落與2022年有本質差異。 DeFi協議通常在抵押品價值跌穿門檻時自動清算，可能令未償還貸款在短時間內明顯收縮，但機制相對可預期且有序；相較之下，三年前中心化借貸平台的風險擴散往往伴隨提款凍結與破產程序，拖延數月才完全爆發。 即使如此，在單一統計期內下跌17%，對如此規模的市場仍屬顯著變動。整體加密借貸活動仍遠低於2021年高峰，當時全行業未償還貸款比現水平高出數以百億美元計。未來跌勢會否止穩或進一步加速，將取決於更廣泛的加密市場環境，包括抵押資產價格及借款人對槓桿的需求。 市場影響方面，借貸市場收縮往往令整體交易槓桿下降，因借入資金常用於擴大現貨或衍生品倉位。借貸減少一般可降低由被迫平倉引發的波動，但亦可能反映投資者風險偏好轉弱。對借貸平台而言，縮表會壓縮與放款及利息相關的收入。經歷2022年衝擊後仍存活的中心化借貸機構多以較小資產負債表運作，因此本輪回落對其商業模式的衝擊，或較2021年同等跌幅為低。DeFi協議收入主要來自借貸利差與清算機制，活動下降或影響收益，但其承擔的交易對手風險一般較低。 目前可以確定的是跌幅與規模，但觸發因素仍待釐清。隨著更多關於抵押品質素及借款人行為的資料浮現，市場才較容易判斷這次回調是健康修正，抑或預警訊號。 常見問題 問：加密借貸市場為何下跌17%？ 答：報道指市場降至約560億美元，但未指明單一原因；分析師仍在評估是自願去槓桿所致，或屬新一輪市場壓力。 問：與2022年加密借貸危機有何不同？ 答：2022年涉及Celsius與Voyager等大型中心化借貸機構在高槓桿及外部事件衝擊下倒閉；現有報道未把今次下跌與任何特定機構爆雷直接掛鈎。 問：DeFi借貸與中心化借貸受影響是否一樣？ 答：DeFi以抵押品為基礎並透過自動清算機制運作，未償還貸款可快速下降且具透明度，與2022年中心化平台長時間的連鎖風險擴散模式不同。 問：借貸市場變小是否代表加密市場整體風險下降？ 答：借貸減少可降低槓桿引致的波動，但亦可能反映需求疲弱；影響取決於下跌的真正驅動因素。 本文最初由AltcoinGordon報道，Noah Sullivan撰寫，經授權轉載。原文見AltcoinGordon。