油價逼近110美元、Bessent回購失手、特朗普"派錢"承諾觸發股債齊跌

原作者：Dong Jing　來源：Wall Street Journal 多項利淡同時夾擊，美國金融市場出現罕見震盪：油價衝上近四個月高位、美國財政部國債回購操作未如市場預期，加上特朗普拋出逾1萬億美元直接派錢承諾，三股壓力推動美債孳息率全面抽升，股市同步回落，形成"股債雙殺"。 周四，布蘭特期油結算價單日急升6.3%至每桶107.63美元，盤後再上試109美元。數據方面，美國8月生產物價指數（PPI）按年升至5.4%，高於市場預期，亦較上月4.7%加快，燃料成本上升成為主要推手。 債市方面，30年期美債孳息率升8個基點至5.37%，創2007年以來新高；10年期孳息率升12個基點至4.943%，逼近2023年底高位，並直指市場關注的5%關口；對貨幣政策更敏感的2年期孳息率升16個基點至4.59%，錄得自2025年4月關稅風波以來最大單日升幅。 股市同受壓，標普500跌0.6%，納指100跌0.9%，道指跌317點。 【油價成新一輪通脹"引信"】 中東局勢惡化令油價成為此輪債市拋售的主要催化劑。報道指，也門胡塞武裝佔領一個關鍵港口，加上沙特產量大幅下滑，共同推高油價。周四公布的OPEC報告顯示，沙特8月日產量僅620萬桶，為2026年以來最低月度水平，較7月急挫23%。 Rapidan Energy Group創辦人、前美國總統喬治'W'布殊能源顧問Bob McNally表示，油市正在修正自2022年俄烏衝突以來最大的定價錯誤：當年市場對供應中斷的規模與持續時間過度悲觀，現時則轉為過度樂觀。 油價上行直接推高通脹預期，也強化市場對聯儲局加息的押注。利率期貨顯示，市場對下周議息會議加息的機率，由一周前的49%升至71%。S&P Global Energy原油研究全球主管Jim Burkhard指出，市場未回復平靜，而是逐步適應由未解衝突及持續海上風險所定義的新常態，油流量仍可能低於戰前水平，前景充滿不確定。 【Bessent回購操作反成拋售引爆點】 美國財政部的國債回購未能為市場定錨，反而觸發新一輪沽壓。上月，財長Scott Bessent宣布計劃至少把長年期國債回購規模倍增至每次40億美元；周三再把單次上限首次提高至60億美元，為此前上限的三倍。 但周四下午公布的結果顯示，財政部實際僅買入約51.9億美元、期限為10至20年的美債，未達60億美元上限；同時市場投標總額達105億美元。結果出爐後，長端孳息率進一步上升，市場對Bessent穩定長期利率的能力出現明顯動搖。 DWS Americas固定收益主管George Catrambone直言，Bessent"用水槍救火"。在債務、赤字及通脹疑慮升溫下，這遠不足以壓低投資者持有30年期美債所要求的風險溢價。 彭博引述部分分析人士認為，回購金額未達上限，或反映當局有意拒絕不利報價，並非市場需求不足。Bessent在訪問中解釋："只會在債券夠便宜時才買。看來大家都想繼續持有長債。" TD Securities策略師Molly Brooks則指出，這意味財政部的篩選標準較平常更嚴格；若要回應市場期待並完成全額回購以壓低長端利率，未來或需要接受競爭力較低的投標。 同日，財政部完成220億美元30年期國債拍賣，借貸成本創25年新高；得標孳息率為5.308%，高於上月的5.216%，亦為2001年以來最高。高息亦吸引足夠需求，整體拍賣需求表現穩健。 【特朗普"派錢"加劇財政懸崖憂慮】 市場另一個震源來自特朗普的"現金派發"承諾。據CCTV International報道，特朗普於9月9日出席達拉斯共和黨中期選舉集會時表示，若共和黨在中期選舉同時取得國會兩院過半席位，將向每名美國成年人士派發5,000美元。多家媒體估算，方案總成本約1.2萬億至1.3萬億美元，遠高於關稅每年約1,900億美元收入，或令債務與通脹壓力加劇。 《華爾街日報》指出，該規模接近美國去年1.8萬億美元財政赤字的七成，且未計其他額外刺激開支；若缺乏其他收入來源，支出最終將轉化為新增政府債務。 截至本周二，美國國債總額已達39.9萬億美元，其中32.4萬億美元由公眾持有。通脹風險同樣不容忽視：美國目前通脹按年升幅為3.4%。大規模派現金或推高家庭消費，帶來需求端壓力；若政策最終落地，通脹壓力升溫亦可能促使貨幣政策更趨收緊，抵消部分刺激效應。 《華爾街日報》亦提到，債息持續上行，部分源於市場對美國政府債供應擴張的憂慮。Bessent曾表示壓低10年期孳息率是本屆政府的政策優先事項之一，但近期債市走勢顯示其公信力正受考驗。TD Securities利率策略師Pooja Kumra總結，債市正面對"雙重打擊"：油價續升，加上回購操作與公信力風險上升，推高期限溢價。 【10年期逼近5%：市場的"情緒臨界點"】 10年期美債孳息率逼近5%，市場普遍視為可能觸發更廣泛資產重估的關鍵門檻。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示，5%屬情緒關口，一旦升穿，投資者不安情緒或進一步擴散，導致市場轉弱。 股市已開始感受到利率壓力，對利率敏感板塊領跌。周四，羅素2000小型股指數跌約1%，標普500原材料板塊跌1.5%。本月以來，美國三大股指均錄得跌幅。 目前部分股票投資者選擇暫時忽視債市波動，把焦點轉向周五公布的CPI數據及下周聯儲局議息結果。Nationwide首席市場策略師Mark Hackett指出，更大的風險在於CPI若明顯偏離預期，股市會否進入更持久的回調，而非單純是否觸及"略帶任意"的5%孳息率門檻。