美銀報告：牛熊指標升至9.7逼近「賣出」線　流動性托底與中期選舉不確定性拉扯市況

美國銀行（Bank of America）在8月6日發布的《Flow Show》報告指出，其Bull & Bear（牛熊）指標升至9.7，創2021年以來最高，距離觸發「sell（賣出）」訊號僅一步之遙。報告形容，政策制定者支撐金融狀況的取態明確，上周的協同匯率干預亦印證相關判斷，並把該次行動比喻為「窮人版LTCM」，借喻1998年長期資本管理公司（LongTerm Capital Management）崩潰時聯儲局介入紓困。 資金流向方面，上周現金吸納約529億美元（另有口徑為537億美元），股票基金流入329億美元，債券基金流入231億美元。股票基金的單周吸金規模推算，2026年全年年化流入或達6,520億美元，屬歷史高位；債券基金同樣維持強勢，投資級債券連續18周錄得淨流入，年化規模約5,270億美元亦屬紀錄。貴金屬連續5周獲資金流入；加密貨幣基金上周錄得約6億美元淨流入。 市場內部分化亦見明顯：股票整體錄得大額流入，但科技板塊出現6周以來首次資金流出，規模約70億美元；半導體ETF淨流出24億美元，同為6周以來首次。不過，科技基金年化流入仍高達2,170億美元，依然處於紀錄水平。基建相關資產則出現約30億美元資金流出，為3月以來最大。 美銀指出，私人人士客戶AUM約4.5萬億美元，資產配置中股票佔比65.7%，債券17.4%，現金9.6%。客戶近期回流美國國庫券（T-bills，為4月以來最大淨流入），同時減持美國中長債（T-notes），但股票仍維持淨買入。 就指標上升的驅動因素，美銀稱主要來自高收益債強勁資金流入、全球高收益債及AT1風險債利差收窄，以及全球股指廣度改善；牛熊指標前值為7.8。 策略上，美銀提出「退守或輪動（retreat or rotate）」而非「重新加倉」。建議降低風險資產比重，或轉向防守板塊與對沖工具，包括防守類行業（如必需消費品）、久期資產（如REITs、小盤股、生物科技）及美元。該行認為，市場主流共識押注「宏觀不硬着陸、聯儲局不加息、AI資本開支不削減、中期選舉不出現民主黨全面勝出」，在此框架下上述配置更具防守性。 美銀亦指出，當局或把股市視為「大到不能倒」。今年家庭持股帶來的財富效應仍是支撐之一（家庭股票持倉今年增加約7萬億美元，2024及2025兩年合計增加約9萬億美元），再加上AI數據中心資本開支熱潮。該行認為「債券終結繁榮與泡沫」的規律依然成立，但本輪可能需要「更高收益率、更弱美元」的債市警號，才會迫使財政取向轉變，並促使資產由股轉債；「收益率上升、銀行股下跌」或成為最早的風險預警。 對政策工具的判斷方面，美銀稱上周的協同匯率干預顯示當局願意為金融狀況托底；若金融狀況收緊超預期，收益率曲線控制（YCC）或成潛在選項。該行並指，現時債券投資者是方向性風險偏好最強的群體。 宏觀變量方面，美銀將中期選舉視為下半年最大不確定因素，認為「2020年代政治民粹＝財政過度＝名義GDP繁榮」；美國名義GDP過去6年由20萬億美元升至32萬億美元，累計增幅約63%。該行稱，中期選舉某程度上是對「民粹資本主義」的公投，共和黨維持控制參議院偏利好市場。其對社交媒體關鍵字頻率的分析顯示，特朗普政策優先次序中，2026年「Iran（伊朗）」與「taxes（稅收）」排名上升，「border（邊境）」「energy（能源）」「economy（經濟）」則排名下降。 行業配置上，美銀建議增持消費股，認為最能受惠於特朗普轉向「affordability（可負擔性）」的政策敘事；同時建議做多黃金，以對沖年末若出現收益率、美元及股市同步回落的風險，尤其在選民給出「It's the economy, stupid（關鍵在經濟）」式裁決的情境下。 信用市場與AI相關風險方面，美銀指AI超大規模供應商（hyperscale）信用利差仍在擴闊；要消除「廉價中國算力告終將終結AI資本開支熱潮」的憂慮，MAG 7指數需回升至50以上。 盈利與就業方面，該行稱當前EPS預期偏樂觀，12個月遠期EPS上調約33%，主因過去3個月約350億美元關稅回贈（tariff rebates）帶動，抵消2025年5月至7月關稅造成約750億美元的EPS衝擊。由於就業與利潤呈正相關，7月非農就業（NFP）將成關鍵：若NFP高於125K且失業率低於4.1%，Warsh或在8月28日Jackson Hole（傑克遜霍爾）會議上轉向更鷹派；若NFP低於50K且失業率高於4.3%，則可能為做多久期與防守資產的逆向機會。 美銀總結指，中期選舉正在重塑宏觀敘事；流動性托底為市場下行提供保護，但牛熊指標升至9.7反映上行空間或已被市場充分定價。 免責聲明：本文為Chaoxiang Research根據第三方券商研究報告（Bank of America Securities，2026年8月6日）及公開市場資料整理與解讀。文中評級、目標價、盈利預測及相關判斷均屬券商分析員觀點，僅代表其所屬機構立場，並不代表Chaoxiang Research立場，亦不構成任何投資建議。市場有風險，投資決策須獨立作出；本文不應作為買賣任何證券之依據。