美國財政部加碼長債回購　比特幣飆升8.8%

比特幣（BTC）不足三周內先後遇上兩次美國市場層面的政策干預，走勢卻一升一跌：月初協助日圓的行動令BTC受壓；財政部出手壓低長端息口後，BTC在24小時內急升8.8%。 美國財政部長Scott Bessent周四再把訊號推前一步。他表示，國庫券回購未來會成為常規操作，單次、單一品種的回購規模亦可能高於40億美元，並稱此舉部分目的是向市場釋放訊號；他同時否認決策由利率走勢所驅動。 兩次干預、兩種截然不同反應 表面看是"干預"本身左右市場，但更關鍵在於：比特幣對能否壓低美國長期借貸成本更敏感，而非對干預事件一概獎賞。 第一次出現在8月初。日本據估計動用約530億美元買入本國貨幣；8月1日，紐約聯儲亦代美國財政部買入日圓，這是華府自1998年以來首次出手買日圓。市場當周，美股收高，比特幣卻回落至接近63,000美元，跌約1.25%。 原因之一在於槓桿與"套息交易"（carry trade）。交易員以低息日圓融資買入較高回報資產；當日圓急升，持倉成本上升，風險鏈條最末端的加密資產往往先被拋售。 更具決定性的差異在債市：當周長端息口並無回落。10年期美債孳息一度收於約4.74%，為2025年1月以來高位；30年期亦維持在接近2007年後的高位。有觀點認為，該次行動主要是避免日本被迫拋售美債、穩住匯價，而非直接壓低長端孳息；對比特幣而言，市場並未得到"長息下降"這個可被定價的利好。 第二次干預則在8月19日直擊債市。美國財政部把長端回購力度加倍，將每次操作的上限提高至至少40億美元。此前一天，30年期美債孳息曾觸及5.337%，創2007年以來高位。消息公布後不足一小時，加密市場約12.3億美元空倉在60分鐘內被平倉；周四BTC報約69,803美元，24小時升8.8%。 為何長端孳息比日圓更關鍵 長年期孳息代表近乎無風險的可得回報。當30年期美債提供逾5%回報時，對風險資產構成強勁競爭；一旦把孳息壓低，資產配置的權衡便會逆轉：融資成本下降、美元走弱，資金更容易沿風險曲線外移。 BTSE交易所首席營運官Jeff Mei指出："當孳息下跌、美元轉弱時，風險資產一般會走強。" 兩次事件亦有"被迫"與"被吸引"之別：日圓轉強會迫使交易員去槓桿；孳息回落則吸引資金加碼風險，後者往往帶來更大幅度的反應。 有批評認為，本輪8.8%升幅主要由空頭擠壓放大，而非新增買盤推動。這說法不無道理，但擠壓需要觸發點，而觸發點正是孳息回落的訊號。 升勢的風險：孳息反彈與聯儲偏鷹 現階段最大的威脅仍是孳息本身。兩次干預的影響已開始消退：周四美元兌日圓（USD/JPY）報約158.79，幾乎回到干預前水平，意味兩國動用數以百億計美元後，匯市效應迅速淡化。 債市回吐更快。TradingView數據顯示，周四10年期美債孳息約4.692%，接近公布前的4.710%；30年期在曾跌至5.192%後回升至5.237%。 規模差距是原因之一：此次加碼回購帶來的增量約140億美元，對比逾30萬億美元的美債市場仍屬有限，而且相關安排要到9月9日才開始執行。ING的Chris Turner周四形容，面對約40萬億美元的美國國債規模，把流動性回購增加20億美元看似"泰坦尼克號上的調整甲板椅"，但仍受到全球投資者正面回應，反映市場重視"訊號"多於"資金流"。 Bessent其後試圖縮窄這個落差。彭博報道，他周四稱單一品種回購規模可超過40億美元，並會例行化，意味由一次性驚喜變成常設政策。他亦指30年期品種流動性"特別差"，並認為目前孳息未能反映基本面；這類表述對在任財長而言相當罕見。不過他同時否認利率是決策驅動。 他亦補充，本屆政府任內赤字可能已見頂；若屬實，或有助緩和約40萬億美元國債供給壓力。 後續若出現兩種情況，升勢可能被終止：其一，30年期孳息明確突破5.34%；其二，聯儲轉趨鷹派——會議紀錄顯示曾有三名官員主張加息。市場當前處於拉鋸：實際資金流效應在消退，政策承諾訊號卻在增強。比特幣現價成為這場角力的即時"計分板"。