MicroStrategy thiết lập khuôn khổ bán Bitcoin, chấm dứt khẩu hiệu "không bao giờ bán"

Strategy Inc. vừa chính thức làm điều mà trước đây hãng từng khẳng định sẽ không làm: bán Bitcoin từ kho bạc doanh nghiệp. Ngày 29/6, công ty công bố "Digital Credit Capital Framework" (Khuôn khổ vốn tín dụng số), qua đó cho phép hiện thực hóa một phần lượng Bitcoin nắm giữ, khép lại khẩu hiệu "never sell" gắn liền với chiến lược tích lũy nhiều năm của Michael Saylor. Theo khuôn khổ mới, Strategy được phép bán tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin thông qua một chương trình "monetization" (chuyển đổi thành tiền) vừa được thiết lập. Đồng thời, công ty cũng phê duyệt kế hoạch mua lại tổng cộng 2 tỷ USD, chia đều gồm 1 tỷ USD mua lại Digital Credit Securities và 1 tỷ USD mua lại cổ phiếu phổ thông hạng A. Cổ phiếu MSTR phản ứng tích cực, tăng gần 78% trong giao dịch tiền thị trường. Hiện Strategy nắm khoảng 847.363 BTC, với giá vốn bình quân khoảng 75.651 USD/BTC. Dự trữ USD của công ty ở mức xấp xỉ 2,55 tỷ USD. Kết hợp với hạn mức 1,25 tỷ USD được phép chuyển đổi Bitcoin thành tiền, Strategy cho biết họ có khoảng 25,9 tháng khả năng đảm bảo thanh khoản. Yếu tố này đáng chú ý vì cổ tức ưu đãi và nghĩa vụ lãi vay của công ty vào khoảng 1,76 tỷ USD mỗi năm. Động thái lần này không hoàn toàn bất ngờ. Cuối tháng 5/2026, Strategy đã âm thầm bán 32 BTC, thu về khoảng 2,5 triệu USD. Đây là lần bán Bitcoin đầu tiên của công ty kể từ năm 2022, một giao dịch nhỏ nhưng được nhìn nhận như bước thử trước khi mở rộng theo khuôn khổ mới. Trong thời gian qua, Strategy liên tục phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và nhiều công cụ tài chính khác để tài trợ cho các đợt mua Bitcoin, kéo theo nghĩa vụ trả khoảng 1,76 tỷ USD/năm gồm cổ tức và lãi. Michael Saylor và CEO Phong Le mô tả thay đổi này là hướng tới "phân bổ vốn linh hoạt", với mục tiêu tối đa hóa lượng Bitcoin tính trên mỗi cổ phiếu nhưng vẫn duy trì đủ thanh khoản để đáp ứng nghĩa vụ đối với chứng khoán ưu đãi. Điểm nhấn là trọng tâm tối ưu đã dịch chuyển: không còn ưu tiên tối đa hóa tổng số BTC nắm giữ, mà tập trung vào giá trị theo từng cổ phiếu. Theo đó, việc mua lại cổ phiếu được tài trợ bằng các đợt bán Bitcoin có chọn lọc có thể mang tính gia tăng (accretive) ngay cả khi tổng lượng Bitcoin của công ty giảm. Với nhà đầu tư MSTR, hạn mức mua lại 1 tỷ USD cổ phiếu phổ thông là chi tiết đáng theo dõi. Nếu Strategy bán Bitcoin ở vùng giá cao và mua lại cổ phiếu của chính mình khi thị giá đang chiết khấu so với giá trị tài sản ròng, tỷ lệ Bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể tăng lên: "bán BTC giá cao, mua MSTR giá thấp", khiến mỗi cổ phiếu còn lại đại diện cho phần sở hữu lớn hơn trong "rổ" Bitcoin. Từ đây, giới đầu tư cần bám sát hai chỉ số: tỷ lệ Bitcoin/cổ phiếu (Bitcoin-per-share) mà công ty tuyên bố là mục tiêu tối ưu mới, cùng tốc độ triển khai hạn mức 1,25 tỷ USD trong chương trình chuyển đổi Bitcoin thành tiền.