Fed chịu sức ép tăng lãi suất khi thị trường lao động suy yếu

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang ở thế khó trong điều hành chính sách tiền tệ: một mặt áp lực lạm phát chưa hạ nhiệt, mặt khác các tín hiệu từ thị trường việc làm lại cho thấy đà tăng trưởng đang chững lại. Gần một nửa số nhà hoạch định chính sách muốn nâng lãi suất trước khi năm kết thúc, dù dữ liệu việc làm mới nhất gợi ý thị trường lao động bắt đầu "nứt gãy" dưới sức ép hiện tại. Tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 6, Fed giữ nguyên lãi suất liên bang ở mức 3.50%3.75%. Dù vậy, biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) cập nhật mang sắc thái "diều hâu" hơn: 9/19 quan chức dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Với thị trường crypto vốn đã chịu một đợt sụt giảm mạnh, tín hiệu này ngay lập tức làm gia tăng tâm lý thận trọng. Thị trường lao động mất đà Báo cáo việc làm ngày 2/7 làm lung lay câu chuyện tăng lãi suất. Tăng trưởng việc làm (payroll) thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trong hai tháng trước đó, mức hụt đủ lớn để buộc giới giao dịch phải điều chỉnh kỳ vọng. Thị trường hạ xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 7 xuống dưới 20%, đảo chiều so với trạng thái trước đó khi nhiều người nghiêng về kịch bản có hai lần tăng lãi suất trong năm 2026. Dưới thời Chủ tịch mới Kevin Warsh, Fed phải xử lý bài toán không khớp với các khuôn mẫu truyền thống. Lạm phát vẫn dai dẳng trên mức được xem là "dễ chịu", thường sẽ đòi hỏi lãi suất cao hơn. Ngược lại, thị trường lao động đang mềm đi, thông thường lại ủng hộ nới lỏng. Hai nhà kinh tế học Pháp đưa ra đánh giá thẳng thắn: Fed vẫn cần tăng lãi suất trong năm nay. Lập luận tập trung vào tính "cứng đầu" của lạm phát, cho rằng ngay cả khi việc làm hạ nhiệt, giá cả vẫn khó giảm nếu không siết chính sách tiền tệ thêm. Quan điểm này phù hợp với nửa "diều hâu" của dot plot, nhưng lại trái với câu chuyện mà dữ liệu việc làm đang phản ánh. Bài toán Bitcoin quanh mốc 66.000 USD Bitcoin giảm từ khoảng 126.000 USD vào cuối năm 2025 xuống quanh 60.000 USD vào tháng 6/2026, tương đương mức drawdown khoảng 52%. Lãi suất cao hơn, hoặc chỉ cần khả năng tăng lãi suất đủ đáng tin, cũng khiến thanh khoản trên các thị trường tài chính bị thắt chặt. Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không có lợi suất như Bitcoin cũng tăng theo. Dòng vốn đáng lẽ chảy vào crypto có xu hướng chuyển sang trái phiếu, quỹ thị trường tiền tệ hoặc các công cụ khác vốn trở nên hấp dẫn trở lại. Hàm ý với nhà đầu tư Với lãi suất liên bang đang ở 3.50%3.75% và còn có thể tăng, nhà đầu tư có thể nhận được mức lợi suất đáng kể mà không phải chấp nhận biến động kiểu crypto. Điều này làm suy yếu nhu cầu cận biên từng đẩy giá tăng mạnh trong giai đoạn chính sách tiền tệ dễ dãi. Dot plot cho thấy 9 quan chức thiên về thắt chặt là điểm đáng chú ý, nhưng cũng đồng nghĩa 10 người còn lại không dự báo tăng lãi suất. Cán cân gần như chia đều, và chỉ cần thêm vài báo cáo việc làm yếu nữa cũng có thể khiến kỳ vọng thị trường nghiêng hẳn về hướng trì hoãn tăng lãi suất.