Nguồn cung stablecoin tạo lợi suất giảm trong quý II/2026, chấm dứt chuỗi tăng ba năm

Nguồn cung stablecoin trong quý II/2026 đã thu hẹp, xóa gần ba năm tăng trưởng liên tiếp theo quý và cho thấy sự phân hóa ngày càng rõ giữa các sản phẩm tạo lợi suất thuần crypto và các cấu trúc dựa trên dự trữ truyền thống. Theo báo cáo stablecoin quý II/2026 do sàn giao dịch CEX .IO công bố, quy mô thị trường giảm 15% trong quý, tương đương hơn 3,5 tỷ USD, đánh dấu quý suy giảm đầu tiên kể từ quý III/2023. Động lực chính đến từ việc các token tạo lợi suất do các dự án crypto phát hành sụt mạnh, trong khi các sản phẩm tạo lợi suất được hậu thuẫn bởi trái phiếu Kho bạc lại mở rộng. CEX .IO ước tính tổng nguồn cung stablecoin quý II đạt 312 tỷ USD. Khối lượng giao dịch đã điều chỉnh giảm 5,5%, đồng thời số lượng giao dịch ghi nhận suy yếu đáng kể. Những điểm chính - Nguồn cung stablecoin giảm hơn 3,5 tỷ USD trong quý II/2026 theo báo cáo quý II của CEX.IO, đảo chiều xu hướng tăng theo quý kéo dài gần ba năm. - Stablecoin tạo lợi suất thuần crypto co lại mạnh: nguồn cung sUSDe của Ethena giảm 52% (gần 2 tỷ USD) và sUSDS của Sky giảm 16%. - Các sản phẩm dựa trên Kho bạc tăng trưởng trong lúc nhóm thuần crypto giảm nhanh hơn, gồm BUIDL của BlackRock (+2%), USYC của Circle (gần +16%) và USDY của Ondo Finance (tăng trên 66%). - Hoạt động suy giảm mạnh ở cấp độ số lượng giao dịch: CEX.IO cho biết số giao dịch stablecoin giảm 530 triệu xuống còn 4,48 tỷ, mức giảm theo quý lớn nhất từng ghi nhận. - Các giao dịch nhỏ tỏ ra bền hơn tương đối: chuyển khoản dưới 250 USD tăng 5% lên 19,39 tỷ USD, dù mức độ sử dụng chung suy yếu. Stablecoin tạo lợi suất thuần crypto mất đà Báo cáo của CEX.IO nhấn mạnh sự tách nhịp rõ rệt trong mảng stablecoin trả lợi suất. Trong quý II, nguồn cung stablecoin tạo lợi suất giảm mạnh khi các sản phẩm thuần crypto co hẹp. sUSDe của Ethena là yếu tố đóng góp lớn nhất vào đà giảm, mất 52% nguồn cung, tương đương gần 2 tỷ USD. sUSDS của Sky cũng đi xuống 16% trong cùng giai đoạn. Hàm ý đối với người dùng khá trực diện: khi nhu cầu đối với các chiến lược tạo lợi suất thuần crypto suy yếu, nguồn cung có thể rút nhanh vì các sản phẩm này gắn chặt với hoạt động on-chain và mức độ sẵn có của vốn trong các cấu trúc giao dịch/phòng hộ của thị trường crypto. Thực tế, “lợi suất” của stablecoin không phải một nhóm đồng nhất; các mô hình phát hành và dự trữ khác nhau có thể cho ra động lực nguồn cung rất khác trong cùng một quý. Nhóm hậu thuẫn Kho bạc giành thêm thị phần Trái ngược với sự co lại của nhóm thuần crypto, các sản phẩm dựa trên Kho bạc tăng trưởng. CEX.IO cho biết BUIDL của BlackRock tăng 2% trong quý II, USYC của Circle tăng gần 16%, còn USDY của Ondo Finance tăng hơn 66%. Tập dữ liệu gợi ý rằng nhà đầu tư có thể đang dịch chuyển sang các sản phẩm được nhìn nhận là gắn trực tiếp hơn với cơ chế dự trữ truyền thống, thay vì phụ thuộc vào mức độ sôi động của hoạt động crypto. Với thị trường, điều này quan trọng vì tăng trưởng của nhóm hậu thuẫn Kho bạc có thể giúp ổn định một phần hệ sinh thái stablecoin ngay cả khi nhu cầu thuần crypto hạ nhiệt. Dù vậy, vẫn còn câu hỏi chưa ngã ngũ: liệu tăng trưởng của nhóm hậu thuẫn Kho bạc có đủ bù đắp cho phần suy giảm của nhóm thuần crypto hay không, hay việc tổng nguồn cung đi xuống phản ánh rằng mức độ sử dụng stablecoin nói chung đang chậm lại. Quý suy giảm đầu tiên kể từ cuối 2023 CEX.IO coi quý II là bước ngoặt khi thị trường ghi nhận quý giảm đầu tiên kể từ quý III/2023, với tổng nguồn cung đạt 312 tỷ USD. Báo cáo cũng nêu khối lượng giao dịch đã điều chỉnh giảm 5,5%, cho thấy không chỉ nguồn cung giảm mà dòng chảy hoạt động liên quan tới stablecoin cũng hạ nhiệt. Dữ liệu giao dịch cho thấy bức tranh chi tiết hơn: tổng số giao dịch stablecoin giảm 530 triệu xuống 4,48 tỷ, được mô tả là mức giảm theo quý lớn nhất từng ghi nhận. Ở chiều ngược lại, tổng giá trị các chuyển khoản nhỏ dưới 250 USD tăng 5% lên 19,39 tỷ USD. Tổ hợp này hàm ý nhu cầu chuyển khoản nhỏ kiểu P2P hoặc bán lẻ có thể đang giữ nhịp tốt hơn so với mảng giao dịch dày đặc vốn gắn với các luồng tự động hóa hoặc hoạt động trading quy mô lớn. Đây là một điểm cần lưu ý với trader và các đội xây dựng sản phẩm: số liệu giảm nguồn cung không nhất thiết đồng nghĩa các giao dịch thường ngày biến mất. Điểm yếu có vẻ tập trung ở các phân khúc tần suất cao, giá trị lớn hơn, hoặc phụ thuộc nhiều vào tự động hóa trong sử dụng stablecoin. Dấu hiệu yếu từ quý I xuất hiện trước cú rơi quý II Đà chậm lại không xảy ra mà không có tín hiệu trước đó. Theo các số liệu được CEX.IO trích dẫn, quý I/2026 nguồn cung stablecoin vẫn tăng khoảng 8 tỷ USD lên mức kỷ lục 315 tỷ USD. Dù vậy, báo cáo chỉ ra các dấu hiệu sớm cho thấy nhu cầu hữu cơ đang mềm đi. Trong quý I, các giao dịch quy mô bán lẻ giảm 16%, còn hoạt động tự động hóa chiếm khoảng 76% khối lượng giao dịch stablecoin. Sang quý II, các xu hướng này rõ nét hơn: số lượng giao dịch sụt mạnh, trong khi các chuyển khoản dưới 250 USD lại tăng. Dữ liệu cho thấy cấu trúc hoạt động stablecoin đã thay đổi: rời xa các luồng sử dụng lớn và nặng tự động hóa, dịch về các giao dịch nhỏ hơn, trước khi tổng hoạt động và nguồn cung bước vào giai đoạn co lại. Áp lực từ nhu cầu crypto rộng hơn tác động đến động lực stablecoin Việc stablecoin co lại trong quý II cũng phù hợp với lo ngại về đà yếu của thị trường crypto nói chung. Trước đó trong tuần, nhà cung cấp dữ liệu tổ chức Talos nhận diện ba kênh nhu cầu suy yếu trong quý II gồm: nguồn cung stablecoin giảm, dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin giao ngay và tốc độ mua Bitcoin chậm lại của Strategy. Theo các bình luận được chuyển tải tới Cointelegraph, ông Tanay Ved của Talos cho rằng việc nguồn cung stablecoin phục hồi sẽ là tín hiệu hữu ích cho thấy “vốn mới đang quay lại hệ sinh thái rộng hơn”, qua đó có thể hỗ trợ thanh khoản on-chain. Ông cũng nhấn mạnh dòng tiền ETF giao ngay là một trong những kênh quan trọng nhất cần theo dõi vì thường phản ánh sự thay đổi bền hơn trong khẩu vị của khối tổ chức. Đáng chú ý, Ved cho biết dòng tiền ETF, hoạt động mua Bitcoin của doanh nghiệp và nguồn cung stablecoin thường dịch chuyển cùng nhau khi động lượng thị trường thay đổi. Cách nhìn này đặt stablecoin vượt ra ngoài vai trò công cụ thanh toán: khi vốn rút khỏi mức độ tiếp xúc với crypto, phát hành stablecoin và mức độ sử dụng on-chain cũng có thể suy yếu, đặc biệt ở các phân khúc phụ thuộc vào giao dịch chủ động và triển khai vốn. Với nhà đầu tư theo dõi giai đoạn tiếp theo, câu hỏi trọng tâm là liệu cú co lại của quý II chỉ là một nhịp điều chỉnh tạm thời hay mở ra một chu kỳ suy giảm dài hơn. Dữ liệu của CEX.IO cho thấy sự tái phân bổ mạnh bên trong thị trường—nhóm tạo lợi suất thuần crypto giảm nguồn cung trong khi nhóm hậu thuẫn Kho bạc tăng—vì vậy cần theo dõi đồng thời xu hướng phát hành stablecoin tổng thể và tốc độ tăng trưởng tương đối của từng mô hình dự trữ khi các số liệu theo quý mới được công bố.