Комісія SEC дозволила обмежену ончейн-торгівлю токенізованими акціями США

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 17 вересня затвердила тимчасову рамку, яка відкриває можливість обмеженої ончейн-торгівлі токенізованими акціями американських компаній. Рішення надає майданчикам Tokenized Securities Venues умовне послаблення щодо визначення "біржі" у межах Закону про біржі цінних паперів (Exchange Act), створюючи регульований маршрут для запуску таких інструментів без негайного перегляду ширших правил ринку. SEC також отримує змогу зібрати дані реальних торгів перед подальшим нормотворенням. SEC дозволила Tokenized Securities Venues організовувати permissioned-торгівлю через автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) і пули ліквідності. Майданчики можуть зводити покупців і продавців у затверджених пулах та встановлювати стандарти доступу для учасників. Регулятор запровадив обмеження щодо переліку символів і обсягів транзакцій, а кожен майданчик має підтвердити, що токенізовані акції надають ті самі права, що й відповідні акції у National Market System, включно з економічними та корпоративними (governance) правами, прив'язаними до базового цінного папера. Голова SEC Пол Аткінс заявив, що рамка дає змогу забезпечити обмежені торги, поки Комісія оцінює потребу в подальших регуляторних діях. Окремо SEC посилила захист емітентів у разі токенізації третіми сторонами: майданчик має повідомити базового емітента перед лістингом токенів, створених неафілійованою третьою стороною, і надати емітенту можливість заперечити. Це закріплює прямий вплив публічних компаній на випадки, коли їхні акції токенізують сторонні учасники. Смартконтракти, які використовує майданчик, мають залишатися публічними й придатними до аудиту. SEC також вимагає розгортання на публічних permissionless розподілених реєстрах. За словами Аткінса, Комісія спиралася на розділ 36(a)(1) Exchange Act, який дозволяє надавати умовні або безумовні винятки, якщо це відповідає суспільному інтересу та захисту інвесторів. Наказ передбачає два види тимчасового послаблення: перше — для майданчиків, які інакше підпадали б під визначення "біржі"; друге — для окремих постачальників ліквідності, що використовують власний капітал у затверджених AMM-пулах. Для таких компаній передбачено умовне послаблення від статутного визначення "дилера". SEC не скасовувала федеральні норми щодо шахрайства та маніпулювання ринком. Аткінс підкреслив, що ці положення продовжують діяти щодо операцій із цінними паперами, які здійснюються в межах винятку. Комісар Марк Уєда наголосив, що центральною умовою стала прозорість транзакцій. Майданчики повинні регулярно публікувати дані про угоди в доларах США. Обов'язкові показники включають ціну, розмір, час, адресу пулу, розмір пулу на кінець дня та денний обсяг. Уєда зазначив, що такі розкриття допоможуть нагляду й оцінці політики в майбутньому. Рамка також прив'язує торгівлю токенізованими цінними паперами до зупинок на традиційних ринках: Tokenized Securities Venue має призупиняти торги щоразу, коли первинна біржа лістингу зупиняє торгівлю базовою акцією. Від майданчиків вимагають публікації інформації про їхні операції, торговельну активність і діяльність афілійованих осіб, а також ведення books and records, впровадження технологічних запобіжників і координації під час торговельних зупинок. Документ розвиває підхід, який Аткінс описував раніше цього року. 18 лютого він говорив, що SEC розглядає обмежену торгівлю токенізованими цінними паперами через AMM. Згодом він називав цю ініціативу проміжною рамкою до появи довгострокових правил. У 2026 році SEC також збирала коментарі індустрії через Crypto Task Force, де лунали різні позиції. Подання від Securities Industry and Financial Markets Association попереджали, що широкі винятки можуть фрагментувати ринки та створити регуляторний арбітраж. Інші учасники підтримували обмежені винятки з чіткими лімітами та розкриттями. Остаточний наказ закріпив контроль за доступом, обсягами, участю емітентів, звітністю даних і технологіями. За даними SEC, виняток припинить дію через п'ять років після публікації. Комісія також запросила публічні коментарі щодо можливих змін і наступних кроків регулювання. Уєда попросив надавати дані, кейси, аналіз інцидентів і операційні докази з реальних або тестових середовищ, які можуть вплинути на подальші правила для токенізованих цінних паперів та ончейн-ринкової інфраструктури. Таким чином, рамка є контрольованим ринковим тестом, а не загальним дозволом для всіх токенізованих акцій. Її умови прив'язують токенізовані акції до наявних прав емітента, зупинок на первинному ринку та федерального захисту, передбаченого законодавством про цінні папери. Наступною формальною віхою стане публікація наказу у Federal Register. Після цього учасники ринку зможуть відстежувати процес коментування та будь-які роз'яснення SEC для потенційних Tokenized Securities Venues. Цей матеріал має інформаційний характер і не є фінансовою, інвестиційною чи юридичною порадою. Регуляторні винятки та правила щодо цінних паперів залишаються чинними на умовах SEC і можуть бути змінені в межах майбутнього нормотворення.