Інфляція у США за липень знизила побоювання щодо підвищення ставки ФРС, але ризики дефіциту та енергоносіїв зберігаються

За даними BlockBeats, 13 серпня оприлюднено статистику: індекс споживчих цін (CPI) у США за липень зріс на 0,1% м/м і на 3,4% р/р, базовий CPI додав 2,5% р/р. Загальна інфляційна картина залишається помірною: здешевлення енергоносіїв частково компенсувало підвищувальний тиск з боку витрат на житло. Після виходу даних ринкова оцінка ймовірності підвищення ставки ФРС у вересні знизилася приблизно з 50% до близько 40%, що послабило короткострокову напругу навколо монетарної політики. Разом із тим одного показника CPI недостатньо, щоб автоматично формувати очікування швидкого пом'якшення політики. Фіскальна ситуація США погіршується: сукупний дефіцит бюджету за перші десять місяців наближається до $1,8 трлн, державний борг — до $40 трлн, а видатки на обслуговування боргу продовжують зростати. За таких умов Мінфін змушений активно нарощувати випуски казначейських облігацій. На останніх аукціонах дохідність 10-річних Treasuries піднялася до найвищого рівня з 2007 року, а 30-річна наблизилася до 5,25%, що відображає високі довгострокові витрати фінансування на тлі фіскальної пропозиції, стійкої інфляції та підвищених ринкових премій за ризик. У фокусі американського ринку ставок дедалі більше питання не лише про те, чи підвищить ФРС ставку у вересні, а про те, чи продовжать зростати довгі дохідності навіть за незмінної ставки ФРС через хронічні дефіцити та збільшення пропозиції Treasuries. Це означає, що фінансові умови можуть не покращуватися синхронно навіть зі зниженням ключової ставки. Для активів із високими оцінками та значним кредитним плечем довгі дохідності залишаються суттєвим джерелом тиску. В Азії єна знову наблизилася до рівня 160 на тлі того, що індекс цін виробників (PPI) Японії за липень зріс на 7,2% р/р, посиливши очікування підвищення ставки Банком Японії у вересні. Подальша нормалізація японської монетарної політики та звуження різниці дохідностей між США і Японією можуть вплинути на глобальний розподіл капіталу та стратегії carry trade в єні. Золото отримало підтримку завдяки зниженню 'хвостових' ризиків підвищення ставок, слабшому долару та новим фіскальним невизначеностям. Поточний рух радше схожий на тактичне відновлення, пов'язане з очікуваннями щодо ставок, ніж на просту ставку на зниження ставки. Подальший напрям задаватимуть симпозіум у Джексон-Хоулі, а також нові дані з інфляції та зайнятості — вони визначать, чи зможе ралі золота закріпитися. Паралельно війна Росії проти України знову підвищує ризики для світових поставок енергоносіїв і продовольства. Останнім часом Росія та Україна продовжували завдавати ударів по чорноморських портах, енергетичній інфраструктурі та торговельних суднах. На піку сезону експорту зерна з України подальші збої в судноплавстві Чорним морем можуть підштовхнути ціни на пшеницю та пов'язані харчові товари, ускладнюючи й без того наявний ризик інфляції, зумовленої енергоносіями. У підсумку липневі дані CPI знизили тиск на ФРС щодо негайного підвищення ставки, але не прибрали обмеження, які формують висока вартість запозичень на тлі дефіциту, боргу та підвищених довгих дохідностей у США. Надалі ключовим чинником ціноутворення глобальних активів дедалі більше стане протистояння двох сил: 'чи продовжить інфляція охолоджуватися' і 'чи підштовхуватимуть фіскальні витрати довгострокові ставки вгору'. Для високо волатильних активів на кшталт Bitcoin короткостроковим інвесторам варто й надалі відстежувати доларову ліквідність і рівень довгих дохідностей Treasuries, а не зосереджуватися лише на ключовій ставці ФРС.