PPI у США підвищив ставки на підвищення ставки ФРС до 74%: ринки нервують

Серпневі дані щодо індексу цін виробників (PPI) у США знову підвищили напругу на Волл-стріт. 10 вересня Бюро статистики праці США повідомило: загальний PPI у серпні зріс на 0,4% м/м і на 5,4% р/р. Базовий показник без урахування харчів та енергії додав лише 0,2% м/м, що нижче консенсус-очікувань 0,3%. Попри це, після публікації статистики ринок підняв оцінку ймовірності підвищення ставки ФРС на наступному тижні з 62,1% напередодні до 74%. Паралельно Мінфін США підвищив ліміт викупу довгострокових облігацій до 6 млрд дол., але переконати ринок не зміг. Інвестори бачать ризик того, що інфляційний тиск і далі не взято під контроль, а вартість запозичень ось-ось стане ще вищою. Енергія затьмарює "охолодження" базового індексу Найпомітніший компонент звіту — дизельне пальне: у серпні його ціна підскочила на 24,1% м/м. Загальні ціни на енергоносії зросли на 4,2%, а послуги транспортування та складської логістики — на 2,3%. На дизель припало понад третину приросту цін на товари кінцевого попиту. Для ринку це сигнал про те, що подорожчання енергії швидко проходить ланцюгом виробництва, логістики та дистрибуції й потрапляє у витрати компаній. Додатково насторожують ціни "вище за течією": вартість проміжних перероблених товарів у серпні зросла на 1,8% м/м і на 11,5% р/р; неперероблених проміжних товарів — на 1,1% м/м і на 12,8% р/р. Це вказує, що енергетичний шок поширюється виробничим ланцюгом і може посилити тиск на споживчі ціни в найближчі місяці. На тлі конфлікту в Ірані нафта продовжує дорожчати: WTI знову тестує рівень 100 дол. за барель, Brent піднялася до максимуму майже за чотири місяці. Головний економіст Capital Economics по Північній Америці Стівен Браун звернув увагу, що низка компонентів, які безпосередньо входять до базового інфляційного показника ФРС — індексу цін PCE, зокрема паливо, авіаперевезення, юридичні послуги та ціни лікарень, — у серпні показали "доволі сильну" динаміку. Головний економіст Fwdbonds Кріс Рапкі наголосив: "Цей звіт PPI не знімає занепокоєння щодо інфляції", а дані й надалі вказують на інфляційні ризики для економіки США — особливо з точки зору посадовців ФРС, які найбільше зосереджені на зростанні цін. Дохідності злітають, а викуп Мінфіну ринок зустрів прохолодно Реакція ринку держоблігацій була миттєвою. Дохідність 2-річних казначейських облігацій підскочила на 15 б.п. до 4,58% — найвищого рівня з 2024 року. 10-річні папери додали 7 б.п. до 4,91%, наблизившись до психологічної позначки 5% і досягнувши максимуму з жовтня 2023 року. Аналітики Волл-стріт відзначають, що тривале закріплення 10-річної дохідності вище 5% часто робить фондовий ринок вразливим. Керуючий директор Mischler Financial Group Том ді Галома заявив прямо: "Якщо проб'є 4,95%, думаю, дійде до 5%". Стрибок довгих дохідностей також пов'язують із неоднозначним сигналом від Мінфіну. У четвер міністр фінансів США Бессент запустив першу операцію викупу довгострокових паперів у розширеному масштабі — планувався викуп до 6 млрд дол. у сегменті 10"20 років. Фактично було викуплено 5,187 млрд дол., тобто нижче оголошеної "стелі". Інвестори подали заявки на продаж загалом на 10,5 млрд дол., але Мінфін обрав частину пропозицій, діючи більш вибірково. Ринок сприйняв це як розчарування. Це лише третій випадок із 53 операцій викупу довгострокових облігацій від моменту перезапуску програми у 2024 році, коли максимальний ліміт не було використано повністю. Стратег TD Securities Моллі Брукс зазначила: "Це свідчить, що відбір Мінфіну був жорсткішим, ніж зазвичай. Якщо мета — відповідати очікуванням ринку та викуповувати весь обсяг для зниження довгих ставок, у майбутніх операціях, можливо, доведеться приймати менш привабливі заявки. Принаймні прецедент, коли Мінфін викуповував 100% максимального обсягу, зламано". Водночас 6 млрд дол. — мізер на тлі ринку держборгу США обсягом близько 32 трлн дол. Керівник стратегії глобальних ставок і боргу ING Падраїк Гарві сказав: "Ринок очікував, що розмір викупу може сягнути 10 млрд дол. — це лише аперитив". Керівник підрозділу fixed income у Bryn Mawr Trust Джим Барнс додав, що інвестори можуть зробити ширший висновок: "Якщо Мінфін так уважно стежить і намагається обмежити дохідності, це може означати, що дефіцити та обсяг боргу більші, ніж ми думали". Чого боїться ринок Логіка інвесторів зводиться до двох витрат, що зростають одночасно: паливо й відсотки. Поєднання високих енерговитрат і дорожчого фінансування здатне тиснути на маржі, а вищі облігаційні дохідності підвищують вимоги до прибутковості акцій і можуть знижувати мультиплікатори. Під найбільшим тиском ризикують опинитися дорогі growth-акції, компанії з високим борговим навантаженням, а також бізнеси у транспорті та споживчому секторі, яким складно швидко перекладати витрати в ціни. Водночас підйом дохідностей до певного рівня не означає неминучого обвалу акцій. У травневому огляді стратег HSBC Макс Кеттнер зазначав, що стійкість ринку залежить від темпів підвищення ставок і сили корпоративних прибутків: поступове зростання дає час на адаптацію, різкі стрибки частіше запускають хвилю продажів. Для ринку облігацій нові кошти можуть заходити під вищу дохідність, але ціни вже випущених довгострокових паперів можуть і далі знижуватися, якщо дохідності продовжать рости. "Вищі ставки" не дорівнюють "короткостроковій безпеці". Найближчими орієнтирами залишаються три фактори: чи зможе охолонути CPI, чи стабілізуються ціни на нафту і чи збережуть компанії прибутковість. Якщо енергетичний тиск ослабне, очікування щодо жорсткішої політики ФРС можуть знизитися, а ринкові настрої — покращитися. Якщо ж подорожчання продовжить поширюватися, інвесторам доведеться закладати дорожче фінансування і тонші маржі. Twitter: BitPush Telegram community: BitPush TG subscription: BitPush Дисклеймер: усі матеріали BiTui відображають лише думку авторів і не є інвестиційною порадою.