Strategy відзвітувала про рекордний прибуток за III квартал, але BTC yield становив лише 3,7%

Оприлюднені 29 жовтня результати Strategy показали рекордний операційний прибуток за III квартал — $20,9 млрд. Чистий прибуток сягнув $19,5 млрд проти приблизно $2,8 млрд роком раніше. Майже весь операційний прибуток забезпечив приріст справедливої вартості Bitcoin на $20,9 млрд. Майкл Сейлор заявив, що починається новий бичачий ринок Bitcoin; банки дедалі ширше впроваджують Bitcoin, а інституційний попит повернувся. За його словами, Bitcoin торгується на 21% вище за 200-тижневу ковзну середню. Strategy збільшила запаси Bitcoin на 26% від початку року — до 848 517 BTC, що за довідковою ціною компанії станом на 23 жовтня оцінюється приблизно в $68,9 млрд. BTC yield — показник зміни кількості Bitcoin у розрахунку на передбачувану розбавлену акцію, що відображає накопичення з урахуванням потенційного розбавлення, а не фактичну інвестиційну дохідність акціонерів, — станом на 25 жовтня становив 3,7%. У звіті вказано зниження на 8,2 п.п. від 4,5% у липні. Попри це, запаси Bitcoin зросли з 843 775 BTC наприкінці липня до 848 517 BTC у жовтні. Показник BTC Gain зменшився до 24 947 BTC. У доларовому вираженні відповідний приріст BTC становив $2,03 млрд за ціною Bitcoin $81 200 станом на 23 жовтня. За перші 10 місяців 2026 року Strategy залучила приблизно $21,2 млрд через операції на ринках капіталу. Від продажу звичайних акцій у III кварталі компанія отримала $5,4 млрд чистих надходжень, із яких лише $588,1 млн спрямувала на купівлю Bitcoin. За квартал біткоїн-портфель Strategy зріс лише на 1 666 BTC: компанія купила 7 218 BTC і продала 5 552 BTC. Попри відновлення в III кварталі, за перші дев’ять місяців 2026 року Strategy зазнала збитку в $1,23 млрд — попереднє падіння ціни Bitcoin тиснуло на портфель. Акції MSTR за III квартал подорожчали на 76%, тоді як Bitcoin за той самий період виріс на 43%. Аналітики розходяться в оцінках витрат і стійкості дедалі ширшого використання привілейованих акцій для фінансування. STRC — це безстроковий привілейований цінний папір зі змінною ставкою, який дає Strategy змогу фінансувати купівлю Bitcoin без негайного продажу нових звичайних акцій. Річна ставка дивідендів за STRC на рівні 12% створює постійну потребу в коштах поряд із подальшими закупівлями Bitcoin. Компанія розкрила продаж Bitcoin на приблизно $431,8 млн протягом 2026 року для фінансування дивідендів за привілейованими паперами та викупу STRC. Strategy витратила понад $2 млрд на викуп приблизно 20,98 млн акцій STRC. Сукупні виплати дивідендів за привілейованими акціями сягнули майже $1,5 млрд. Керівник досліджень K33 Ветле Лунде вважає, що Strategy могла б накопичити майже стільки ж Bitcoin, менше покладаючись на STRC. Його гіпотетична модель спрямовувала кошти, використані для доларових резервів, викупу STRC і більшості дивідендів за STRC, на купівлю Bitcoin. Станом на 12 жовтня модель дала б приблизно 843 303 BTC проти фактичних 848 250 BTC. За оцінкою K33, додаткові 4 947 BTC супроводжувалися приблизно $725 млн додаткових річних дивідендних зобов’язань, пов’язаних із розширенням STRC. Лунде виступає за простіший підхід до накопичення Bitcoin без додаткових витрат на фінансування. Андре Драгосч, керівник європейських досліджень Bitwise, у коментарі 29 жовтня зазначив, що фінанси Strategy виглядають краще, ніж у позичальників із високими рейтингами. Він не погодився з кредитним рейтингом Strategy на рівні B, заявивши: «Кредитні інструменти Strategy за дохідністю схожі на сміттєві облігації, хоча мають інвестиційну кредитну якість». На думку Драгосча, стандартні корпоративні кредитні метрики могли б обґрунтувати рейтинг AA або AAA, що потенційно знизило б дохідність STRC до близько 6% з приблизно 12%. Водночас STRC — це безстрокові привілейовані акції, а не стандартна корпоративна облігація. Експозиція Strategy до Bitcoin також створює цінову волатильність і ризики структури капіталу, які звичайні коефіцієнти ліквідності не враховують повною мірою. Bitwise вважає, що інвестори можуть вимагати надмірну компенсацію за фінансові ризики володіння STRC. Strategy повідомила про приблизно $5 млрд виділених доларових активів; за оцінкою компанії, за поточних ставок цього вистачить на 3,4 року дивідендів за привілейованими акціями та відсоткових виплат. Генеральний директор Фонг Ле сказав, що значні викупи STRC мали підтримати фінансове здоров’я цього інструмента. З листопада Strategy почне щоденне нарахування дивідендів за STRC — акціонери схвалили зміну 28 жовтня. Аналогічні дивідендні механізми для інших привілейованих паперів Strategy заплановані на січень 2027 року.