Оцінка Strategy опустилася нижче вартості її біткоїн-резервів на тлі погіршення настроїв ринку

Strategy Inc. (колишня MicroStrategy) наприкінці червня 2026 року перетнула небажану для Майкла Сейлора межу: показник enterprise market net asset value (mNAV) опустився нижче 1,0. Фактично ринок оцінює компанію дешевше, ніж біткоїни на її балансі. За оцінками, enterprise value Strategy становить близько $50,4 млрд, тоді як вартість її біткоїн-позиції — приблизно $51,1 млрд. Акції компанії наприкінці червня торгувалися біля $82, що означає падіння приблизно на 85% від історичного максимуму $550 у листопаді 2024 року. Strategy утримує орієнтовно 843 000–847 000 BTC. За поточної ціни біткоїна поблизу $60 тис. це один із найбільших корпоративних крипторезервів. Водночас середня ціна придбання монет, за оцінкою, становить близько $75–76 тис. за BTC, тож у середньому позиція перебуває "в мінусі". Премія, на якій трималася інвестиційна історія Strategy, зникла. Раніше ринок допускав, що папери можуть торгуватися дорожче за вартість біткоїнів на балансі завдяки баченням Сейлора та стратегії використання фінансового плеча. Тепер цей аргумент практично втратив силу. Додаткову увагу привернув продаж 32 BTC у період з 26 по 31 травня 2026 року. Компанія отримала $2,5 млн за середньою ціною близько $77 135 за монету. Це був перший продаж біткоїнів Strategy з 2022 року. Критики зазначають, що реалізація активу в момент, коли акції торгуються нижче NAV, може бути розмивальною для акціонерів. До того ж продаж за $77 тис. на тлі середньої собівартості $75–76 тис. означає майже нульову маржу саме за цією частиною позиції. Протягом років Strategy торгувалася з істотною премією до своїх біткоїн-активів, і вона спиралася на два припущення: зростання BTC та віру інвесторів у те, що механіка нарощування плеча може тривати безкінечно. Нині біткоїн утримується нижче $60 тис., а значна частина закупівель Strategy припадала на вищі рівні, що робить середню позицію збитковою. Падіння mNAV нижче 1,0 означає переоцінку: із "важеля на майбутнє біткоїна" компанія дедалі більше нагадує закритий фонд, що торгується з дисконтом. Для інвесторів це має кілька наслідків. Strategy була одним із найбільших системних покупців біткоїна впродовж останніх років. Якщо компанія перейде від накопичення до збереження ліквідності, ринок може втратити помітне джерело попиту. За середньої собівартості $75–76 тис. і ціні близько $60 тис. Strategy несе приблизно 20% нереалізованого збитку по всій позиції. Подальше суттєве зниження може загострити питання щодо боргових зобов'язань компанії та її здатності обслуговувати плече, яке раніше й приваблювало інвесторів.