MicroStrategy (Strategy Inc.) затвердила механізм продажу Bitcoin і відмовилася від принципу "ніколи не продавати"

Strategy Inc. зробила крок, який суперечить її багаторічній публічній позиції щодо Bitcoin. 29 червня компанія оголосила Digital Credit Capital Framework — документ, що офіційно дозволяє продаж BTC із казначейства та фактично ставить крапку в риториці "ніколи не продавати", яка асоціювалася зі стратегією накопичення Майкла Сейлора. Нові правила передбачають запуск програми монетизації з лімітом до $1,25 млрд продажів Bitcoin. Окремо затверджено $2 млрд на зворотний викуп: по $1 млрд на викуп Digital Credit Securities і звичайних акцій класу A. Реакція ринку була різкою: акції MSTR у передринкових торгах підскочили майже на 78%. Структура також уточнює стартові позиції ліквідності. Strategy володіє приблизно 847 363 BTC, придбаними за середньою ціною близько $75 651 за монету. USD Reserve компанії оцінюється приблизно у $2,55 млрд. Разом із дозволом на монетизацію Bitcoin на $1,25 млрд компанія оцінює покриття ліквідності приблизно у 25,9 місяця. Питання критичне, оскільки щорічні виплати за привілейованими дивідендами та відсоткові зобов'язання становлять близько $1,76 млрд. Повного табу на продажі не було вже й раніше. Наприкінці травня 2026 року Strategy без зайвого розголосу продала 32 BTC приблизно за $2,5 млн — це був перший продаж Bitcoin компанією з 2022 року. Невеликий обсяг нині виглядає як пробний крок перед ширшим впровадженням нового підходу. Пояснення керівництва зводиться до ціни капіталу. Для фінансування купівель Bitcoin Strategy активно залучала кошти через конвертовані облігації, привілейовані акції та інші інструменти, які несуть фіксовані зобов'язання — ті самі близько $1,76 млрд на рік. Майкл Сейлор і CEO Фонг Ле назвали зміну переходом до "динамічного розподілу капіталу": мета — максимізувати обсяг Bitcoin у розрахунку на акцію, зберігаючи достатню ліквідність для обслуговування привілейованих паперів. Фокус зміщується з максимальної кількості BTC на балансі до показника "BTC на акцію". У такій логіці викупи акцій, профінансовані вибірковими продажами Bitcoin, теоретично можуть бути акретивними навіть за зниження загального обсягу BTC. Для інвесторів MSTR ключовим елементом є дозвіл на викуп звичайних акцій на $1 млрд. Якщо Strategy продаватиме Bitcoin на високих рівнях і викуповуватиме власні акції з дисконтом до чистої вартості активів, співвідношення "Bitcoin на акцію" може зрости: дорожче продати BTC, дешевше викупити MSTR — і кожна акція, що залишиться в обігу, представлятиме більшу частку "Bitcoin-пирога". Надалі ринку варто стежити за двома метриками: показником Bitcoin на акцію, який компанія прямо називає ціллю оптимізації, і темпом, із яким буде використано ліміт монетизації Bitcoin на $1,25 млрд.