SEC опублікувала нові роз'яснення щодо застосування законів про цінні папери до криптоактивів і класифікації токенів

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) оприлюднила нові роз'яснення про те, за яких умов криптоактиви та пов'язана з ними діяльність можуть підпадати під дію федерального законодавства про цінні папери. Оновлення охоплює продажі токенів, токени-квитанції у стейкінгу, програми викупу, а також оновлення мереж. Документ має надати криптокомпаніям чіткіше розуміння того, коли токен може бути пов'язаний з "інвестиційним контрактом" за тестом Howey. Коли криптоактив може вважатися інвестиційним контрактом Підрозділ SEC з питань корпоративних фінансів (Division of Corporation Finance) випустив роз'яснення 25 вересня, продовживши положення свого Інтерпретаційного релізу від березня 2026 року. SEC зазначає: криптоактив може розглядатися як складова інвестиційного контракту, якщо покупці вкладають кошти, очікуючи прибутку від ключових управлінських зусиль інших осіб. Такий підхід ґрунтується на тесті Howey, який суди застосовують для визначення, чи є певна схема інвестиційним контрактом. За позицією SEC, просте просування поточних можливостей криптомережі або анонс майбутніх функцій зазвичай не є достатнім, особливо якщо в заявах не йдеться про потенційний прибуток. Оцінка може змінитися, коли емітент дає чіткі обіцянки щодо майбутніх робіт і прямо пов'язує ці зусилля з можливими вигодами для покупців. У такому разі, вказує регулятор, може формуватися обґрунтоване очікування прибутку. Функціональні мережі та викупи токенів Окремо SEC описує ситуацію після того, як криптосистема стає функціональною. Коли мережа вже працює, дії на кшталт забезпечення безпеки, підтримки або вдосконалення інфраструктури зазвичай не вважатимуться "суттєвими управлінськими зусиллями" у розумінні тесту Howey. Для мереж без центральної контролюючої сторони SEC додає: заяви первинного емітента, як правило, не створюватимуть нового інвестиційного контракту, оскільки емітент більше не визначає, чи буде мережа успішною. Також регулятор уточнює підхід до викупів криптоактивів. Для функціональної мережі оголошення про викуп криптоактиву, який не є цінним папером, зазвичай не створює інвестиційного контракту. Водночас ризики зростають, якщо мережа ще не функціонує, а емітент подає викуп як спосіб генерувати дохід для власників токенів. Стейкінг, токени-квитанції та "крипторозписки" У форматі запитань-відповідей (FAQ) SEC надала додаткові пояснення щодо liquid staking. За визначенням SEC, токен-квитанція за стейкінгом (staking receipt token) може розглядатися як цифровий інструмент, якщо він відображає право власності на базовий цифровий товар, який не є предметом інвестиційного контракту. В окремих випадках токен-квитанція, випущений протокольним провайдером liquid staking, може натомість кваліфікуватися як цифровий товар. SEC також підкреслює, що "квитанція" відрізняється від інших фінансових інструментів тим, що лише підтверджує право власності на базовий актив. Емітент квитанції не може передавати, позичати, надавати в заставу чи іншим чином використовувати депонований актив.