Що таке "Innovation Exemption" від SEC: 17 вересня 2026 року регулятор надав п'ятирічне звільнення для окремих ончейн-майданчиків, щоб торгувати токенізованими акціями США

SEC 17 вересня 2026 року запровадила так зване "Innovation Exemption" — п'ятирічний режим звільнення для окремих ончейн-майданчиків, який дозволяє торгівлю токенізованими цінними паперами реальних акцій, що лістинговані у США, без реєстрації такого майданчика як фондової біржі. Йдеться не про "пісочницю" для експериментальних токенів, а про регульований шлях для токенізованих акцій NMS — паперів, що торгуються на @NYSE та @Nasdaq — із використанням автоматизованих маркет-мейкерів (AMM). Ключові наслідки звільнення 1) Майданчики токенізованих цінних паперів (Tokenized Securities Venues, TSV) тимчасово не підпадають під визначення "біржі" за Exchange Act. TSV — це платформи, де надаються пули ліквідності AMM і визначається коло допущених до торгів. Угоди між покупцями та продавцями виконуються через смартконтракти, а не через класичний механізм зіставлення заявок. 2) Охоплені учасники, які виступають постачальниками ліквідності, отримують звільнення від визначення "дилера", оскільки вносять у пули власний капітал. SEC підкреслює операційний характер такого підходу. Майданчики можуть запускати ончейн-операції з торгівлі акціями за умови дотримання низки вимог, поки Комісія оцінює, як працює ця ринкова конструкція. Основні умови режиму • Ліміти на максимальну кількість тикерів і обсяг транзакцій, встановлені відповідно до рівнів limit-up/limit-down. • Токени (T Tokens) мають надавати ті самі права, що й базові цінні папери, включно з дивідендами та голосуванням. • Синтетичні активи заборонені. • Перед токенізацією цінних паперів будь-якої компанії третьою стороною має бути надано письмове повідомлення та можливість подати заперечення. • Ончейн-торгівля має зупинятися, якщо на основній біржі лістингу торги базовою акцією призупинені. • Смартконтракти повинні бути прозорими, придатними до аудиту та розгорнутими в permissionless-блокчейні. • TSV має бути "U.S. person" і дотримуватися вимог OFAC. • Дані про транзакції (ціна, розмір, дата й час, адреса пулу, денний обсяг) мають періодично публікуватися. • Звільнення припиняють дію через п'ять років від дати публікації. Чим це не є Комісарка Гестер Пірс (Hester Peirce) наголосила: це не виняток для DeFi. Мережі permissionless P2P, що не передбачають посередника, не були ціллю ініціативи. Режим також не дає остаточної відповіді, чи є майданчик "біржею" або чи вважаються LP "дилерами" — SEC хоче спершу поспостерігати за практикою. Емітенти отримують можливість відмовитися (opt out). Передбачено обмеження за масштабом. Модель є permissioned, а не permissionless. Попри обмеження, новий підхід може суттєво змінити правила гри для ринків США: це перший випадок, коли ончейн-торгівля лістингованими акціями отримала дозвіл у межах американського законодавства про цінні папери.