SEC схвалила потрійні ETF з кредитним плечем від Volatility Shares

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) затвердила зміну правил біржі Cboe BZX Exchange, що відкриває шлях до лістингу шести біржових продуктів із потрійним кредитним плечем від Volatility Shares. Рішення від 2 жовтня охоплює, зокрема, запропоновані ETF на Bitcoin і Ether. Ці шість продуктів націлені на 3-кратне відтворення щоденного руху Bitcoin, Ether, золота, срібла, нафти та природного газу. Аналітик Bloomberg з ETF Ерік Балчунас назвав це "великою перемогою" для Volatility Shares. Нові інструменти буде оформлено як пайові частки товарних трастів (commodity-based trust shares) відповідно до Закону про цінні папери 1933 року. Традиційні ETF реєструються за Законом про інвестиційні компанії 1940 року. Чинні універсальні стандарти лістингу Cboe дозволяють окремим товарним трастам виходити на біржу без індивідуальних змін правил, але ці стандарти не поширюються на продукти з плечем або інверсною експозицією. Через це Volatility Shares і потребувала окремої зміни правил Cboe, яку SEC тепер погодила. Очікується, що фонди використовуватимуть ф'ючерсні контракти першого та другого місяця. Забезпеченням мають виступати готівка та її еквіваленти. У документі SEC не вказано, коли саме стартують торги. Схвалення, схоже, створює маршрут до потрійної експозиції без прямого зняття застережень SEC щодо фондів, зареєстрованих за Законом 1940 року. Це рішення з'явилося менш ніж за рік після того, як SEC висловлювала серйозні занепокоєння щодо надмірно залевериджених ETF. У грудні 2025 року співробітники SEC повідомили Direxion, що не проводитимуть змістовного розгляду заявок із плечем понад 200% доти, доки не буде врегульовано питання щодо правила 18f-4. Його підхід на основі value-at-risk загалом обмежує фонди з плечем та інверсні фонди приблизно подвійною експозицією до базового активу, за винятком вузької "grandfathering"-виняткової норми. У жовтні 2025 року SEC ставила під сумнів відповідність запропонованих потрійних і п'ятикратних ETF правилу 18f-4 після того, як Volatility Shares подала заявки на 27 продуктів із високим плечем. До грудня SEC попередила емітентів, зокрема Direxion, ProShares, Tidal і Volatility Shares, що окремі пропозиції з потрійним і п'ятикратним плечем можуть порушувати федеральні ліміти щодо левереджу. Після цих сигналів частину заявок було відкликано. Останнє схвалення не обов'язково означає, що SEC відмовилася від своїх застережень щодо експозиції 3x і 5x. Воно радше підкреслює, що регуляторна "оболонка" продукту визначає, які саме правила до нього застосовуються. Volatility Shares вже пропонує 2x Bitcoin ETF (BITX) і 2x Ether ETF (ETHU). Нове рішення потенційно підвищує планку доступного плеча для крипто-ETF. При цьому потрійна щоденна експозиція різко підсилює як прибутки, так і збитки, а щоденне компаундування може призводити до того, що довгострокова дохідність суттєво відхилятиметься від "3x" результату базового активу.