Звіт JPMorgan: глобальний цикл підвищення ставок відновлюється, але прибутки компаній і далі підтримують акції

Автор: Rita Побоювання ринків щодо нового синхронного посилення монетарної політики в світі знову зростають: інвестори не виключають, що чергова хвиля підвищення ставок може вдарити по акціях. У JPMorgan наголошують, що ключовим "якорем" для фондового ринку залишаються корпоративні прибутки. У звіті Global Market Strategy від 18 вересня 2026 року банк зазначив: центробанки розвинених країн дедалі більше рухаються до узгодженого посилення. Банк Японії знову підвищив ставку, приєднавшись до ЄЦБ, РБА, РБНЗ і Norges Bank. Очікується, що пізніше цього року до них долучаться Riksbank і Банк Англії. Банк Канади, за оцінкою JPMorgan, лишається єдиним центробанком розвиненого світу, який поки утримує ставку без змін. ФРС: ще одне підвищення цього року, нейтральну ставку піднято до 3,25% Аналітик JPMorgan Фабіо Бассі звернув увагу, що голова ФРС Warsh під час пресконференції підтвердив пріоритет цінової стабільності, не надавши додаткових сигналів щодо майбутньої траєкторії. Медіана "dot plot" вказує на ще одне підвищення ставки цього року та паузу у 2027-му; водночас 8 із 18 посадовців очікують ще одне підвищення наступного року. Далі прогнозуються зниження на 25 б.п. у 2028 і 2029 роках. Оцінку нейтральної ставки піднято до 3,25%. JPMorgan очікує підвищення ставки ФРС на 25 б.п. у грудні. Якщо базовий макросценарій "стійкого зростання та затяжної інфляції" збережеться, банк бачить ризик третього підвищення на початку 2027 року. Синхронізація жорсткішої політики: прогнози по ключових центробанках Дії ФРС, на думку JPMorgan, фактично розгорнули "страхове" зниження ставки наприкінці 2025 року, яке було реакцією на слабкий ринок праці. Банк вважає, що форвардна крива OIS загалом відображає справедливе ціноутворення, і підвищив свої цілі для дохідностей US Treasuries: 2-річні — до 4,70%, 10-річні — до 5,05%. Банк Англії цього тижня залишив ставку без змін, але підкреслив готовність до жорсткішої політики, якщо конфлікт на Близькому Сході затягнеться. JPMorgan закладає підвищення на 25 б.п. у листопаді та ще на 25 б.п. у лютому наступного року. Банк Японії підвищив ставку на 25 б.п., рішення ухвалено з двома голосами проти. JPMorgan очікує ще одного кроку на 25 б.п. у грудні. Щодо ЄЦБ банк прогнозує підвищення ставки в грудні та ще одне в березні 2027 року. Ринок, за оцінкою JPMorgan, наразі закладає близько 70 б.п. посилення за той самий період. Акції: головний драйвер — прибутки, а не ставки Базова теза JPMorgan: якщо цикл підвищення ставок буде "неглибоким", динаміку акцій визначатимуть прибутки, а вплив ставок залишатиметься обмеженим. У банку вважають, що помірне згортання торішніх "страхових" знижень ставок ризикові активи здатні переварити. Ключовий ризик — чи почне крива дохідності закладати ширший цикл підвищення та чи піде 10-річна дохідність різко вище. Історично між 10-річною дохідністю та мультиплікатором P/E індексу S&P 500 спостерігається інверсна U-подібна залежність, а точка перелому змінюється залежно від фону зростання прибутків. Консенсус-прогноз щодо зростання forward EPS і надалі перевищує 20%, а S&P 500 торгується приблизно на рівні 18x від прогнозного EPS за 2027 рік. Якщо ці оцінки реалізуються, історичні патерни допускають підтримку P/E, що може дозволити ринку витримати 10-річну дохідність, яка наближається до 6%. JPMorgan також зазначає: прямий фундаментальний вплив вищих ставок проявляється поступово, оскільки корпоративний борг переважно довгостроковий і з фіксованою ставкою. Частину тиску останнім часом компенсували зростання прибутковості фінансового сектору та вищі доходи від значних грошових залишків. Серед вторинних каналів банк виділяє: чи починають жорсткіші фінансові умови пригальмовувати цикл AI-capex та чи посилює зростання ставок розриви у споживанні між групами доходів. У такій комбінації JPMorgan радить робити акцент на якості балансів і стійкості маржі, а не виходити з припущення про рівномірний "шок ставок" для всіх. Сектори S&P 500: хто виграє від зростання ставок JPMorgan проаналізував бета-коефіцієнти секторів S&P 500 до 1-річного SOFR. За останній місяць: - Communication Services: beta +6%, R² 56% - Information Technology: beta +3%, R² 14% - Energy: beta +7%, R² 52% Ці три сектори випереджали індекс у період зростання ставок. Healthcare мав beta 8%, але також показав відносно кращу динаміку завдяки захисному профілю. Найчутливішими аутсайдерами стали: - Industrials: beta 13%, R² 75% - Real Estate: beta 9%, R² 80% Малі компанії (small caps) мали beta 8% з R² 81% і відстали від індексу великих компаній (large cap) на 3,4%. У large cap beta була близькою до нуля, що вказує на відносну нечутливість до рухів ставок. JPMorgan підтвердив позитивний погляд на large cap, технології та комунікаційні сервіси. Нафта: стійке закріплення Brent вище $100 виглядає малоймовірним Ескалація напруженості на Близькому Сході підштовхнула Brent до $100–110 за барель — вище діапазону $75–100, який тримався з кінця травня. У JPMorgan вважають, що навіть за сценарію "перманентного" конфлікту Brent навряд чи зможе стабільно торгуватися вище $100. За оцінкою банку, шоки пропозиції значною мірою нівелювалися довоєнними надлишками, додатковими обсягами постачання та запасами. Головний механізм повернення до рівноваги — руйнування попиту через подорожчання нафтопродуктів. Команді стратегії з сировинних товарів JPMorgan нині складно сформувати чіткий базовий сценарій завершення конфлікту, пов'язаного з Іраном: "поріг больової чутливості" США вже перевищено, але шлях виходу з ситуації неочевидний. Банк оцінює, що ціна Brent приблизно на $90 вища за розрахункову справедливу вартість, а премія за ризик відповідає занепокоєнню щодо додаткових втрат постачання. Саміт Китай–США: багато символізму, мало "порогів" для змістовного прориву JPMorgan зазначає, що Президент Китаю, як очікується, відвідає Вашингтон 23–25 вересня для другого цього року саміту з Президентом Трампом. Відносини еволюціонували від тарифних суперечок до ширших конфліктів у торгівлі та технологіях, розширення санкцій, "роз'єднання" ланцюгів постачання та напруги навколо енергетичної безпеки. Візит має високе символічне значення, але обмежений потенціал для суттєвих домовленостей. Базовий сценарій JPMorgan — стратегічний компроміс у межах керованого "decoupling", а не всеохопна "велика угода". Інвестори дедалі більше остерігаються, що саміт може перерости у транзакційні "пакетні" прив'язки — наприклад, деескалацію на Близькому Сході та/або співпрацю з морської безпеки в обмін на точкове пом'якшення торговельної політики. У разі успіху це могло б тимчасово знизити глобальний циклічний тиск через падіння геополітичної премії за ризик і покращення довіри. Позиціювання JPMorgan: overweight акцій та ринків, що розвиваються J.P. Morgan зберігає позитивний погляд на глобальні акції та очікує, що зростання очолюватимуть large cap, високоякісні компанії з профілем growth і технологічний сектор навіть на тлі підвищень ставки ФРС. Обмежений масштаб підвищень і стійкий макроцикл, за оцінкою банку, можуть підтримати ширший ринковий підйом. На ринку облігацій JPMorgan вважає короткий кінець кривої дохідностей у США та Німеччині відносно "дешевим" проти орієнтирів центробанків, але визнає, що ринки продовжують закладати подальші підвищення. У валютному сегменті переоцінка очікувань щодо ФРС і жорсткі коментарі Warsh підтримали долар. JPMorgan бачить додатковий потенціал зміцнення долара проти валют розвинених країн. Для ринків, що розвиваються, банк має overweight щодо валют EM і нейтральну позицію щодо ставок. У кредиті JPMorgan називає кредит найбільш стійким класом активів до підвищень ФРС, у Європі віддаючи перевагу інвестиційному рейтингу (investment grade) над high yield. Глобальний цикл посилення монетарної політики знову відкрився, але JPMorgan вважає його "неглибоким". Якщо інфляція й надалі стабільно перевищуватиме очікування та змусить ФРС перейти від обмеженого посилення до агресивнішого, ключове питання — чи витримає фондовий ринок опору у вигляді прибутків. Дисклеймер Цей матеріал є компіляцією та інтерпретацією Chaoxiang Research стороннього аналітичного звіту брокера (J.P. Morgan, 18 вересня 2026 року) у поєднанні з відкритою ринковою інформацією. Наведені рейтинги, цільові ціни, прогнози прибутків та інші судження відображають позицію аналітиків відповідної установи та не є позицією Chaoxiang Research і не становлять інвестиційної поради. Ринок пов'язаний із ризиками; рішення ухвалюйте самостійно. Матеріал не повинен використовуватися як підстава для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів.