Grayscale: продаж BTC на понад $3 млрд може допомогти Strategy закрити грошові зобов'язання

Керівник досліджень Grayscale Зак Пендл заявив, що компанія Strategy могла б повернути довіру ринку, продавши понад $3 млрд у Bitcoin і таким чином покривши майже всі свої грошові зобов'язання на найближчі два роки. На тлі занепокоєння щодо балансу та структури привілейованих акцій, за його словами, просте підвищення дивідендної ставки за STRC навряд чи розв'яже проблему. Пендл очікує, що Strategy може підняти дивіденд за STRC на 50 б.п. Водночас він оцінює, що такий крок додасть близько $100 млн зобов'язань за два роки і "ймовірно не допоможе довірі ринку". Коментарі прозвучали на тлі того, що STRC торгувалася значно нижче номіналу $100, а Bitcoin тестував зону підтримки $59,000–$60,000. На думку Пендла, продаж Bitcoin на суму понад $3 млрд дозволив би Strategy закрити майже всі грошові виплати в найближчі два роки. Він вважає цей варіант ефективнішим за підвищення дивіденду, поки привілейовані акції залишаються зі знижкою до номіналу. Річні зобов'язання Strategy за дивідендами по "префах" оцінюються приблизно в $1.2 млрд, і головний внесок у суму формують STRC та інші привілейовані інструменти. STRC задумана як інструмент, що має торгуватися поблизу орієнтиру $100, але в п'ятницю ціна падала до $71.25 — майже на 29% нижче паритету. Згідно з останнім звітом 8-K, компанія нещодавно збільшила резерв у доларах США на $300 млн — до $1.4 млрд. CryptoQuant зазначила, що цього резерву вистачає приблизно на 14 місяців виплат дивідендів, тоді як раніше "подушка" перевищувала сім років. Аналітики також порадили Strategy призупинити купівлю Bitcoin і відновити грошову позицію: у 2026 році, за оцінкою CryptoQuant, грошові резерви скоротилися на 38%, і інвестори ще уважніше придивляються до структури капіталу компанії. Генеральний директор Galaxy Digital Майк Новограц пов'язав нещодавнє зниження Bitcoin із "керованим MicroStrategy" падінням довіри до цього складного комплексу факторів, що, на його думку, переростає у ширшу проблему довіри до Bitcoin. Серед причин розпродажу він також назвав жорсткішу монетарну політику США та ослаблення настроїв на крипторинку. Новограц зазначив, що продаж Strategy 32 BTC підірвав віру в те, що компанія Майкла Сейлора ніколи не продаватиме Bitcoin. Операція відбулася в період з 26 по 31 травня за середньою ціною близько $77,135 за BTC. Хоча обсяг незначний порівняно з загальними запасами, це був перший продаж Bitcoin компанією з грудня 2022 року. За даними графіка StrategyTracker, яким поділився Сейлор, Strategy володіє 847,363 BTC. Станом на 28 червня 2026 року ці запаси оцінювалися у $50.88 млрд, а середня ціна купівлі становила $75,653 за BTC за підсумком 113 покупок. Новограц попередив: у разі пробою підтримки $59,000–$60,000 Bitcoin може просісти до $45,000. Це ринковий прогноз, а не підтверджений сценарій, і він залежить від того, чи збережеться тиск продажів. На тлі цих оцінок мультиплікатор Strategy — enterprise multiple до чистої вартості активів (mNAV) — уперше опустився нижче 1.0. Це означає, що ринок оцінює компанію дешевше за спотову вартість Bitcoin на її балансі. Падіння є важливим, оскільки модель Strategy спиралася на залучення капіталу через випуск акцій або привілейованих паперів на привабливих рівнях для подальших закупівель Bitcoin. Коли MSTR і STRC слабкі, ці канали фінансування стають складнішими без шкоди для чинних акціонерів або без зростання зобов'язань. MSTR у п'ятницю закрився на рівні $82.31, втративши 26.86% за торговий тиждень. Від початку року акції знизилися більш ніж на 45%, тоді як Bitcoin торгувався поблизу 20-місячних мінімумів у районі $59,000. Попри це, Strategy продовжувала нарощувати позицію: у період з 15 по 21 червня компанія купила 520 BTC за $34.9 млн. Напередодні Сейлор опублікував фразу "We're gonna need more charts" разом із даними StrategyTracker, давши зрозуміти, що фокус на стратегії Bitcoin-казначейства зберігається. У CryptoQuant вважають, що Strategy не зобов'язана продавати Bitcoin для підтримки STRC, оскільки має інші інструменти, зокрема підвищення поточної дивідендної дохідності 11.5%. Пендл заперечує: навіть вищий дивіденд може не повернути довіру, якщо інвестори й надалі концентруватимуться на грошовому покритті та обсязі зобов'язань за привілейованими інструментами. Прихильник Bitcoin Самсон Моу заявив, що в STRC є "механізм самовідновлення": Strategy припиняє нове розміщення at-the-market, коли папір торгується нижче $100, а нижча ціна підвищує ефективну дохідність для нових покупців. На його думку, це може підживити попит і з часом підтягнути STRC ближче до номіналу. Як ми повідомляли, CEO Ripple Бред Гарлінгхаус також розкритикував підхід Strategy до фінансування під Bitcoin минулого тижня. Він зазначив, що зберігає "бичачий" погляд на Bitcoin, але вважає, що модель з привілейованими акціями від Сейлора зашкодила ширшому крипторинку, оскільки STRC опустилася до рекордних мінімумів.