Доходи майнерів Bitcoin від комісій впали до мінімуму за 10 років: частка нижче 0,7%

Економіка майнінгу Bitcoin дедалі більше тримається на блоковій субсидії: частка транзакційних комісій у виручці майнерів опустилася до рівнів, близьких до мінімумів десятиліття. Паралельно аналітики фіксують зміну стратегії частини галузі на користь AI та високопродуктивних обчислень (AI/HPC), що збігається з відчутним зниженням хешрейту мережі. Дані Glassnode показують, що комісії забезпечують лише 0,69% доходів майнерів. У квітні показник опускався до 0,52%, посилюючи залежність від фіксованої винагороди за блок. На тлі зниження ціни Bitcoin і тиску на маржу це підвищує чутливість індустрії до витрат, насамперед електроенергії. Комісії майже зникли з структури виручки За оцінками Glassnode, комісійна складова становить 0,69% доходів майнерів — один із найнижчих рівнів за останні роки. Співзасновник Glassnode Рафаель Шульце-Крафт раніше зазначав, що частка комісій трималася нижче 1% майже рік, а у квітні знизилася до 0,52%. У дописі в X він підкреслив, що востаннє настільки низька частка комісій спостерігалася, коли "Bitcoin був нижче $400". Практичний наслідок для сектору простий: коли комісійні доходи просідають, майнери змушені покривати операційні витрати переважно блоковою субсидією. Вона фіксована в BTC (нині 3.125 BTC за блок), але її доларова вартість напряму залежить від ціни Bitcoin. У матеріалі зазначається, що Bitcoin впав майже на 50% від історичного максимуму жовтня 2025 року, що зменшує USD-еквівалент кожної виплати й стискає маржу без зниження витрат або відновлення комісій. Собівартість видобутку вища за спот Фінансова математика майнінгу також погіршується. Аналітика Checkonchain оцінює середню собівартість видобутку 1 BTC у $78,254 станом на вівторок — приблизно на 23% вище за спотову ціну, на яку посилається джерело. Навіть з урахуванням того, що це оціночні, а не аудиторські дані для кожного оператора, важливий сам напрям: коли собівартість перевищує ринкову ціну, майнери отримують стимул агресивно оптимізуватися, консолідуватися або виходити з ринку. Зазвичай перший удар припадає на менших гравців, що може підвищувати концентрацію хешрейту серед компаній із кращим доступом до капіталу та вигіднішими контрактами на електроенергію. Витрати на майнінг значною мірою визначаються позаланцюговими факторами — цінами на електроенергію та ефективністю обладнання. За слабких комісій будь-яке подорожчання таких ресурсів здатне прискорити відтік потужностей. Хешрейт мінус 33% від піка жовтня 2025 року Зміни поведінки майнерів відображаються й у метриках безпеки мережі. За оцінкою Checkonchain, хешрейт знизився з піку близько 1.3 ZH/s у жовтні 2025 року до приблизно 861 EH/s, що відповідає падінню на 33%. Сам по собі хешрейт не є єдиним визначальним фактором безпеки, але тривале зниження може сигналізувати про слабшу конкурентну участь у майнінгу. З часом складність і економіка майнінгу адаптуються, та перехідний період здатен бути болючим як для операторів, так і для довгострокових стимулів безпеки. Аналітики пов'язують спад із розворотом у бік AI/HPC Кілька аналітиків вважають, що зменшення хешрейту пов'язане зі стратегічним перерозподілом обчислювальних ресурсів. Незалежний аналітик Вільям Клементе у вихідні, в аналізі, опублікованому та поширеному в X, визнав спад і зазначив, що автоматичні перерахунки складності могли створювати вікно для зростання активності майнерів. З огляду на те, що складність, за повідомленнями, знову зростає, він припустив, що перехід до "більш прибуткових AI-обчислень" став помітнішим. "Як не дивись, хешрейт знижується", — написав Клементе, вказуючи на стиск маржі після 2022 року та вищі ціни на енергію, а також підкреслюючи, що "багато хто" розвернувся в AI/HPC. Для публічних компаній він назвав такі AI-кроки "зваженими бізнес-рішеннями". Теза полягає не лише в диверсифікації: час і напрям переорієнтації можуть зменшувати участь у майнінгу саме тоді, коли комісії дають менше 1% виручки. У середовищі, де субсидія додатково тиснеться просіданням ціни Bitcoin, зниження майнінгової активності може збільшити розрив між операційною реальністю та припущеннями про довгострокову стійкість безпеки. Джерело наводить приклади: Cointelegraph раніше повідомляв, що CleanSpark перефокусувалася на AI та рух у бік роботи дата-центрів після невиконання цілей щодо прибутку. Також згадується Keel Infrastructure, яка зупинила всі майнінгові операції у США після того, як виручка впала на 50% у другому кварталі. Ці кейси підтримують аргумент, що за слабшої прибутковості майнінгу оператори шукають альтернативні ринки обчислень. Чарльз Едвардс із Capriole Investments також пов'язав падіння хешрейту з AI-поворотом майнерів, назвавши це "тривожним розвитком для Bitcoin у 2026 році" та зазначивши прискорення з квітня. Що відстежувати інвесторам За комісій, близьких до мінімумів десятиліття, і за собівартості видобутку, що перевищує спот, ключовими сигналами стануть стабілізація хешрейту на тлі змін складності або подальше перенаправлення капіталу в AI/HPC. Окремо варто стежити за тим, як швидко відновлюватиметься частка комісій, адже тривало низькі комісії роблять мережу більш залежною від субсидії саме в момент, коли оператори змінюють спосіб використання обчислювальних ресурсів.