Європейські фінансові об'єднання закликають ЄС підвищити ліміт на токенізовані цінні папери

Коаліція європейських організацій у сфері ринкової інфраструктури та токенізації звернулася до законодавців ЄС із проханням переглянути запропоновану межу для токенізованих фінансових інструментів. У листі від 7 вересня, адресованому членам Ради ЄС та Комітету Європарламенту з економічних і монетарних питань, підписанти називають стелю в 100 млрд євро надто низькою для масштабування біржової торгівлі та розрахунків на базі блокчейна. Вони пропонують або повністю прибрати обмеження, або підняти його щонайменше до 500 млрд євро, якщо ліміт вирішать зберегти. У листі наголошується, що порогові значення в режимі DLT застосовуються не до обсягу торгів, а до ринкової вартості інструментів, допущених до DLT-інфраструктури. На думку авторів, через таку конструкцію 100 млрд євро виглядають незначною величиною на тлі масштабів глобальних ринків акцій. Серед підписантів — Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, European Ethereum Institute та Axiology. Коаліція вказує, що окремі чинні європейські ініціативи у сфері токенізованих фінансів уже досягли приблизно 350 млрд євро та планують подальше зростання. Вони попереджають: запропонована Єврокомісією стеля може стримати розвиток у період, коли токенізовані ринки ще формують ліквідність, операційний масштаб і базу інвесторів. Окремий акцент зроблено на порівнянні зі США. Підписанти стверджують, що в американській моделі "домінуюча платформа розрахунків" може токенізувати акції США та інші активи без співставних обмежень за обсягом, а така архітектура, за їхньою оцінкою, здатна підтримати токенізацію активів на рівні близько 150 трлн євро. На цьому тлі посилення кількісних бар'єрів у ЄС, як вважають автори листа, може зробити випуск, розрахунки або розвиток ліквідності в токенізованих інструментах привабливішими в інших юрисдикціях, особливо для інституцій, які працюють одночасно на кількох ринках. Звернення від 7 вересня вписується в ширший перегляд правил у межах пакета Market Integration and Supervision Package. Він охоплює зміни до режиму Distributed Ledger Technology (DLT) Pilot Regime — рамки ЄС, що дозволяє регульованим компаніям тестувати торгівлю й розрахунки на блокчейні з окремими винятками з фінансових правил. За даними ESMA, DLT Pilot Regime набув чинності у 2023 році. Режим дає фінансовим компаніям можливість випробовувати блокчейн-розрахунки для активів, зокрема акцій і облігацій, у визначених умовах. У пропозиції Єврокомісії, на яку посилається галузевий лист, чинний ліміт у 6 млрд євро може бути піднятий до 100 млрд євро. Коаліція наполягає: якщо межа розраховується за ринковою вартістю допущених інструментів, то для реального масштабування потрібен вищий рівень. Як компромісний крок вони пропонують встановити тимчасовий базовий поріг у 500 млрд євро, якщо обмеження не скасують. Ця ініціатива продовжує серію публічних звернень з боку схожого кола учасників. У лютому компанії з токенізації та ринкової інфраструктури, серед яких Securitize, 21X і Boerse Stuttgart, заявляли, що ліміти за активами, обмеження обсягів і ліцензії з часовими рамками не дають регульованим ончейн-ринкам у Європі зростати, а ліквідність може перетікати до США. У квітні кампанія розширилася до 39 фінансових компаній та галузевих об'єднань, включно з Nasdaq і Boerse Stuttgart; тоді вони закликали прискорити зміни до DLT Pilot Regime та підвищити загальний ліміт до 100–150 млрд євро, а також розширити перелік допустимих активів і прибрати часові обмеження для ліцензій. У вересневому листі планка вимог зросла — від верхньої межі 100–150 млрд євро до мінімального базового рівня 500 млрд євро або повного скасування стелі. У листі також згадується ринковий контекст: сегмент distributed real-world assets (RWA) зростає, але залишається зосередженим у кількох категоріях. За метрикою RWA.xyz загальна вартість distributed RWA становить близько $39.15 млрд (без урахування стейблкоїнів), а найбільшою категорією названо борг Казначейства США — приблизно $15.8 млрд. Далі законодавцям доведеться зважити два підходи: пропозицію Єврокомісії із стелею 100 млрд євро в межах Market Integration and Supervision Package та вимогу коаліції або скасувати ліміт, або підняти його щонайменше до 500 млрд євро. Для учасників ринку ключовим стане, чи розглядатимуть регулятори обмеження потужності як тимчасову умову пілота, чи як інструмент стримування масштабування, і як це вплине на концентрацію ліквідності та токенізованого випуску в міру розвитку DLT Pilot Regime.