ESMA попереджає про посилення зв"язків між крипторинком і традиційними фінансами як про потенційний ризик

Європейський регулятор ринків цінних паперів закликає уважніше відстежувати, як крипторинки дедалі тісніше інтегруються з традиційними фінансами. Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) у звіті з моніторингу ризиків, оприлюдненому в четвер, заявило про "зростання зв'язку між дедалі вразливішими ринками криптоактивів і ширшою фінансовою системою" та зазначило, що певні форми інтеграції й окремі практики можуть підсилювати ризик поширення шоків. Ключові висновки звіту: - ESMA вважає, що зв'язки "крипто—традиційні фінанси" можуть пришвидшувати передачу потрясінь у міру підключення криптоактивності до інфраструктури масового ринку. - Токенізовані акції поки що займають незначну частку у світовому масштабі, але в Європі інтерес зростає, що потенційно змінює склад учасників і ринкову структуру. - Експлойти у децентралізованих фінансах (DeFi) розглядаються як ще один канал, через який збої в криптосекторі можуть перейти у ширшу систему. - Ринки прогнозів позначені як нова зона ризику, з акцентом на інсайдерську торгівлю, "wash trading" та скоординовані маніпуляції. - Регуляторна суперечка у США щодо ринків прогнозів триває та потенційно може дійти до Верховного суду США. Зростання інтеграції крипто з традиційними ринками У центрі попередження ESMA — сценарій, за якого вразливості, зосереджені в крипторинках, можуть передаватися в ширшу фінансову систему, особливо коли використання крипто виходить за межі суто "крипто-нативних" майданчиків. Регулятор виокремив два напрями, які здатні поглиблювати ці зв'язки: інтерес до токенізованих акцій та стійкі ризики, пов'язані з DeFi. Щодо токенізованих акцій ESMA підкреслює: їхній масштаб поки що мізерний порівняно з глобальними фондовими ринками. Водночас навіть невеликі сегменти можуть набути значення, якщо вони почнуть залучати нових учасників, інфраструктуру та канали ліквідності, спільні з основним ринком або тісно з ним пов'язані. У DeFi ESMA звертає увагу на регулярні випадки експлойтів. Такі інциденти можуть запускати швидкі втрати, ліквідації та стрес ліквідності. Регулятор не стверджує, що в кожному випадку існує прямий причинно-наслідковий зв'язок із ширшою фінансовою системою, але сигнал зрозумілий: чим частіше криптомеханізми перетинаються з традиційними системами, тим менше шансів, що ризикові події залишатимуться локалізованими в криптосекторі. Ринки прогнозів: складніший нагляд і нові виклики комплаєнсу Однією з найпомітніших нових "позначок" у звіті ESMA стало зростання використання ринків прогнозів. На думку регулятора, можуть посилюватися ризики інсайдерської торгівлі та маніпулювання ринком, особливо за участі криптоінструментів. У звіті зазначається, що застосування крипто в активності на ринках прогнозів ускладнює виявлення проблемної поведінки, зокрема "wash trading" та скоординованих маніпуляцій. Важливі не лише учасники торгів, а й те, як маршрутизується та фіксується активність — це впливає на прозорість для нагляду, включно з оцінкою намірів і координації. Для трейдерів і операторів ринку це має практичне значення: ефективність правозастосування часто залежить від здатності швидко ідентифікувати патерни та прив'язати їх до конкретних осіб чи організацій. Якщо криптомеханіки знижують чіткість моніторингу, регулятори можуть підвищувати вимоги до комплаєнсу й запроваджувати жорсткіші обмеження. Юрисдикційна боротьба у США навколо event contracts Європейські застереження ESMA прозвучали на тлі окремої, але дотичної регуляторної суперечки у США щодо того, які правила мають застосовуватися до ринків прогнозів. Основна розбіжність полягає в тому, чи вважати "event contracts" федеральними деривативами, чи відносити їх до сфери законів штатів про азартні ігри. У контексті звіту ESMA зазначається, що Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) видала настанови для ринків прогнозів протягом 2026 року, одночасно відстоюючи, за її словами, виключну юрисдикцію щодо "event contracts", які регулюються на федеральному рівні. Цю позицію перевіряють судові спори. CFTC подала позови проти низки штатів — зокрема Kentucky, New Mexico, Illinois і Connecticut, а також Minnesota — після спроб цих юрисдикцій застосувати закони про азартні ігри до операторів ринків прогнозів. На цьому тлі попередження ESMA про маніпуляції та інсайдерську торгівлю вписується у ширшу політичну напругу: якщо правова кваліфікація інструментів лишається спірною, вимоги комплаєнсу можуть істотно відрізнятися залежно від того, як суд визначить природу контракту. Спір може дійти й до Верховного суду США. 2 вересня посадовці New Jersey подали клопотання до суду з проханням визначити, чи можуть штати застосовувати закони про спортивні ставки до ринків прогнозів, зареєстрованих у CFTC. Посадовці послалися на поточні судові процеси щонайменше у 20 штатах. Чи візьме Верховний суд справу до розгляду, поки невідомо, але можливе рішення здатне суттєво вплинути на те, як оператори конструюють продукти та як регулятори розподіляють повноваження нагляду. На що звертати увагу інвесторам і учасникам ринку Звіт ESMA нагадує: регулятори відстежують не лише обсяги криптоторгівлі, а й те, як "крипто-нативні" продукти підключаються до ключових "труб" традиційної фінансової системи. Наступне питання для інвесторів і ринкових учасників — чи встигатимуть заходи захисту традиційних ринків за швидкою еволюцією цих зв'язків, особливо в сегментах, на які вказує ESMA: токенізовані акції, експлойти DeFi та ринки прогнозів. У міру розвитку правозастосування та юрисдикційних спорів, передусім у США, варто стежити за оновленнями вимог до нагляду, комплаєнсу та за тим, як суди зрештою визначать правову категорію контрактів ринків прогнозів. Матеріал спочатку вийшов під заголовком ESMA Flags Rising Crypto Links as a Potential Risk to TradFi на Crypto Breaking News — джерелі новин про криптовалюти, Bitcoin і блокчейн-оновлення.