อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งแตะระดับปี 2007 ท่ามกลางเงินเฟ้อและการกู้ยืมเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI

ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ และภาระดอกเบี้ยเริ่มชัดเจนขึ้นในทุกมิติ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีขยับขึ้นมาอยู่ราว 5.23% ถึง 5.34% ซึ่งเป็นระดับที่ตลาดตราสารหนี้ไม่ได้เห็นมาตั้งแต่ปี 2007 ส่วนอายุ 10 ปีขึ้นมาแถว 4.79% ถึง 4.80% ปัจจัยหนุนผลตอบแทนมีหลายด้าน เริ่มจากเงินเฟ้อที่ยังเหนียว ล่าสุดอยู่ในช่วง 3.4% ถึง 4.1% สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อย่างมีนัย ทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงด้านกำลังซื้อ อีกด้านหนึ่ง ความตึงเครียดในตะวันออกกลางกลับมาสูงขึ้น ดันราคาน้ำมันปรับขึ้นและส่งผ่านไปยังความคาดหวังเงินเฟ้อโดยตรง ปัจจัยที่ถูกพูดถึงน้อยกว่า คือปริมาณการกู้ยืมของภาคเอกชนที่เชื่อมโยงกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ บริษัททั่วโลกออกตราสารหนี้รวมกันระดับหลายแสนล้านดอลลาร์เพื่อรองรับการขยายระบบ AI ในปี 2026 การออกหนี้จำนวนมากทำให้ต้องแข่งขันแย่งเงินลงทุนกับพันธบัตรรัฐบาล ส่งผลให้กระทรวงการคลังสหรัฐต้องเสนอผลตอบแทนที่น่าดึงดูดขึ้นเพื่อหาผู้ซื้อ ด้านนโยบายการเงิน ประธาน Fed Kevin Warsh คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ต่อเนื่องหลายครั้ง ตลาดประเมินความน่าจะเป็นราว 60% ถึง 65% ที่ Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 16 กันยายน ขณะเดียวกัน หนี้สาธารณะสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว การขยับขึ้นของผลตอบแทนทุก 1 เบซิสพอยต์ (basis point) แปลเป็นภาระดอกเบี้ยรายปีเพิ่มขึ้นอีกหลายพันล้านดอลลาร์ กระทรวงการคลังพยายามลดแรงกดดันด้วยการขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อพยุงสภาพคล่องตลาด แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนปรับลงอย่างมีนัยสำคัญ แรงกระเพื่อมไม่ได้จำกัดอยู่แค่สหรัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรในญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร และเยอรมนีต่างปรับขึ้นทำระดับสูงใหม่ด้วย เมื่อต้นทุนของ "ผู้กู้มาตรฐาน" ของโลกสูงขึ้น การปรับราคาในตลาดทุนมักไหลลามตามเครือข่ายการเงินโลก สำหรับชาวอเมริกัน ผลกระทบที่เห็นเร็วที่สุดอยู่ที่ดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่ใกล้ 4.8% อัตราดอกเบี้ยจำนองคงที่ 30 ปียังคงอยู่ในระดับที่ทำให้กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยชะลอลงอย่างชัดเจน