รมว.คลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ เพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเท่าตัว ท่ามกลางความผันผวนของตลาด

สก็อตต์ เบสเซนต์ ใช้มาตรการที่ทรงพลังที่สุดเท่าที่เคยประกาศต่อสาธารณะในฐานะรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ด้วยการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตร (buyback) เพื่อพยุงสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวต่อครั้งเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ จากเดิมที่ต่ำกว่านี้ ตลาดตราสารหนี้ตอบรับในช่วงสั้น ๆ ก่อนกลับเข้าสู่โหมดตื่นตระหนกอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีพุ่งขึ้นแตะ 5.27% ก่อนการประกาศ ซึ่งเป็นระดับที่สหรัฐฯ ไม่ได้เห็นมา 19 ปี มาตรการของเบสเซนต์กดอัตราผลตอบแทนลงชั่วคราว แต่ภายในวันถัดมาอัตราผลตอบแทน 30 ปีกลับมาอยู่แถว 5.24% อีกครั้ง โครงการซื้อคืนใหม่มุ่งที่พันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี และมีกำหนดเริ่มวันที่ 9 กันยายน การเพิ่มวงเงินต่อครั้งเป็นสองเท่าทำให้กระทรวงการคลังเข้ามาเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ขึ้นในช่วงเส้นอัตราผลตอบแทนที่แรงขายรุนแรงที่สุด เบสเซนต์ยังส่งสัญญาณเพิ่มเติมว่าเพดานขั้นต่ำ 4 พันล้านดอลลาร์อาจเพิ่มได้ และย้ำว่ามี "เครื่องมือ" ขนาดใหญ่ในมือ แต่ปัญหาหลักไม่ใช่เรื่องสภาพคล่อง หากเป็นปริมาณการกู้ยืมมหาศาลที่รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องพึ่งพาเพื่อเดินหน้าต่อ ยอดหนี้สาธารณะรวม (gross national debt) ทะลุ 40.05 ล้านล้านดอลลาร์ในวันที่ 19 สิงหาคม จาก 39 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อเดือนมีนาคมเพียง 5 เดือนก่อนหน้า เท่ากับหนี้ใหม่มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในเวลาไม่ถึงครึ่งปี แรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนยังมาจากฝั่งอุปทาน เมื่อหนี้เพิ่มเร็วในระดับนี้ กระทรวงการคลังต้องออกพันธบัตรใหม่จำนวนมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง อุปทานมากขึ้นย่อมกดราคาลงและดันอัตราผลตอบแทนขึ้นโดยหลักการ ระดับ 5.27% ของพันธบัตร 30 ปีมีนัยสำคัญทั้งเชิงสัญลักษณ์และเชิงประวัติศาสตร์ ครั้งล่าสุดที่ยีลด์สูงเท่านี้ ภูมิทัศน์การเงินต่างไปมาก ตลาดที่อยู่อาศัยยังร้อนแรง iPhone ยังไม่ถือกำเนิด และหนี้รัฐบาลกลางยังมีขนาดเพียงเสี้ยวเดียวของปัจจุบัน สำหรับ "เครื่องมือ" ที่เบสเซนต์อาจใช้ต่อไป ยังไม่มีการระบุรายละเอียด เขาสามารถปรับรูปแบบการออกพันธบัตร โดยโยกการกู้ไปยังอายุต่ำลงซึ่งมักมีอุปสงค์แข็งแรงกว่า เพิ่มขนาดการซื้อคืนอีก หรือประสานการสื่อสารกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เพื่อส่งสัญญาณความสอดคล้องเชิงนโยบาย อีกประเด็นที่ตลาดจับตาคือ กระทรวงการคลังจะปรับแผนรีฟันดิงรายไตรมาส (quarterly refunding plans) หรือไม่ เพื่อเบี่ยงน้ำหนักการออกพันธบัตรออกจากรุ่นอายุยาว หากลดปริมาณพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีที่จะออกสู่ตลาด ก็อาจช่วยบรรเทาแรงดันขาขึ้นของยีลด์ระยะยาวได้ แต่ต้องแลกกับการออกตราสารอายุสั้นมากขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงการโรลโอเวอร์ และทำให้ต้นทุนกู้ยืมของรัฐบาลไวต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมากขึ้น ช่วงไม่กี่สัปดาห์ก่อนถึงวันที่ 9 กันยายน ซึ่งเป็นวันเริ่มต้นโครงการซื้อคืนที่ขยายวงเงิน จะเป็นหน้าต่างสำคัญ หากอัตราผลตอบแทนยังไต่สูงต่อไปก่อนโครงการเริ่มจริง ตลาดย่อมตั้งคำถามว่าวงเงินอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้งเพียงพอหรือไม่