กระทรวงการคลังสหรัฐเสนอร่างกฎใหม่ คุมการออกสเตเบิลคอยน์ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act

กระทรวงการคลังสหรัฐเผยแพร่ร่างกฎภายใต้ Title III ของกฎหมาย GENIUS Act เพื่อกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ โดยแก่นหลักอยู่ที่การนิยามว่า "การออกสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐ" เกิดขึ้นเมื่อใด และใครสามารถออก "payment stablecoin" ให้ผู้ใช้ในสหรัฐได้ ร่างดังกล่าวอยู่ในรูปแบบ Notice of Proposed Rulemaking (NPRM) เน้นเงื่อนไข "ใคร" "ที่ไหน" และ "ภายใต้เงื่อนไขใด" ที่สามารถออกสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐ รวมถึงช่วงเวลาและเงื่อนไขในการนำเสนอให้ผู้ใช้ในสหรัฐ โดย GENIUS Act กำหนดหลักการทั่วไปว่า ห้ามออก payment stablecoin ในสหรัฐหากไม่มีใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางหรือระดับรัฐ และคาดว่ากฎหมายจะมีผลบังคับใช้วันที่ 18 มกราคม 2027 นิยาม "การออก" ไม่ยึดตามเวลาที่สร้างโทเค็น แต่ยึดตาม "การโอนครั้งแรก" กระทรวงการคลังเสนอให้ถือว่า "การออก" เกิดขึ้นไม่ใช่ตอนที่ผู้ออกสร้างโทเค็นในเชิงเทคนิค แต่เป็น "จังหวะที่มีการโอนครั้งแรก" ไปยังผู้ใช้ ซึ่งหมายถึงช่วงเวลาที่บุคคลอื่นได้รับสิทธิในการใช้ โอน หรือไถ่ถอนสินทรัพย์ดังกล่าว ร่างกฎยังระบุว่า เมื่อโทเค็นถูกส่งคืนกลับไปยังผู้ออก จะเสมือน "รีเซ็ต" การออกครั้งก่อน หากบริษัทนำโทเค็นเดียวกันไปโอนให้บุคคลอื่นอีกครั้ง จะถูกนับเป็น "การออกใหม่" ผูกเกณฑ์กับ "ที่ตั้งของผู้ออก" และ "ที่ตั้งของผู้รับ" ภายใต้กรอบที่เสนอ การออกจะถือว่าเกิดขึ้นในสหรัฐหาก ณ เวลาการโอนครั้งแรก "ผู้ออกอยู่ในสหรัฐ" หรือ "ผู้รับอยู่ในสหรัฐ" สำหรับบุคคลธรรมดา เกณฑ์จะอิง "ตำแหน่งที่อยู่จริง" ไม่ใช่สัญชาติ ตัวอย่างเช่น พลเมืองสหรัฐที่อยู่ต่างประเทศ ณ ขณะรับโทเค็น จะไม่ถูกนับว่าเป็นบุคคลที่อยู่ในสหรัฐตามร่างกฎ กระทรวงการคลังยกตัวอย่างเพิ่มเติมว่า หากผู้ออกต่างประเทศที่ไม่ผ่านเงื่อนไขการดำเนินธุรกิจในสหรัฐ ออกสเตเบิลคอยน์ให้พลเมืองสหรัฐที่อยู่ต่างประเทศ เหตุการณ์ดังกล่าวจะไม่ถือเป็นการออกในสหรัฐ สำหรับนิติบุคคล เกณฑ์จะต่างออกไป โดยเพียงพอหากบริษัท "จดทะเบียนในสหรัฐ" หรือมี "สำนักงานใหญ่/ที่ตั้งหลักของธุรกิจ" อยู่ในสหรัฐ เปิดทางผู้ออกต่างประเทศ หากเข้าเงื่อนไข Section 18(a) GENIUS Act ไม่ได้ปิดตลาดสหรัฐสำหรับสเตเบิลคอยน์ต่างประเทศ กระทรวงการคลังเสนอให้ผู้ออกต่างประเทศสามารถดำเนินงานในสหรัฐได้ หากเข้าเงื่อนไขตาม Section 18(a) ซึ่งรวมถึงการอยู่ภายใต้การกำกับดูแลในประเทศต้นทางที่กระทรวงการคลังเห็นว่า "เทียบเท่า" กับระบบสหรัฐ และต้องลงทะเบียนกับ US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ร่างกฎยังให้แนวทางคุ้มครองความรับผิดกรณีโทเค็นไปถึงผู้ใช้ในสหรัฐโดยไม่ตั้งใจ โดยบริษัทต่างประเทศสามารถพิสูจน์ว่าไม่ได้ออกในสหรัฐ หากเข้าเงื่อนไขสำคัญ ได้แก่ - บริษัทตั้งอยู่นอกสหรัฐ - มีเหตุอันสมควรให้เชื่อว่าผู้รับอยู่นอกสหรัฐ - ใช้มาตรการตรวจสอบที่ตั้งของผู้ใช้อย่างเป็นรูปธรรม - ไม่ได้โฆษณาหรือทำการตลาดสเตเบิลคอยน์ไปยังตลาดสหรัฐ ตัวอย่างมาตรการที่กล่าวถึง ได้แก่ ข้อมูลตอนเปิดบัญชี การตรวจสอบ IP การระบุตำแหน่งอุปกรณ์ ข้อรับรองตามสัญญา และการติดตามธุรกรรม ทั้งนี้ กระทรวงการคลังยังไม่กำหนดชุดมาตรการบังคับตายตัว และขอความเห็นจากผู้ร่วมตลาด แพลตฟอร์มเทรดและมาร์เก็ตเมกเกอร์อาจถูกดึงร่วมรับผิด อีกส่วนของเอกสารกล่าวถึงแนวคิด "การมีส่วนร่วมในการออกที่ผิดกฎหมาย" โดยเสนอไม่จำกัดความรับผิดไว้เฉพาะผู้ออกโดยตรง ในบางกรณี บริษัทที่มีบทบาทต่อไปนี้อาจถูกมองว่าเป็นผู้มีส่วนร่วมในการออกที่ผิดกฎหมาย: - ให้บริการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ - ประสานงานขั้นตอนสำคัญของการออก - จัดหาผู้ซื้อรายแรก - ดำเนินการ mint โทเค็น - ทำหน้าที่ market maker ระหว่างการกระจายครั้งแรก - กระจายโทเค็นให้ผู้ซื้อรายแรก - เอื้อให้สินทรัพย์เข้าสู่ตลาดรองครั้งแรก ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มซื้อขายที่ทำ "การวางขายครั้งแรก" ของสเตเบิลคอยน์ทันทีหลังการออกที่ผิดกฎหมาย อาจถูกพิจารณาว่าเป็นผู้มีส่วนร่วมได้ ขณะที่การซื้อขายทั่วไปในเวลาห่างจากการออกไปนาน โดยหลักการภายใต้บทเฉพาะเรื่อง "การมีส่วนร่วมในการออกที่ผิดกฎหมาย" มักจะไม่เข้าข่าย แม้ยังอาจต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดอื่นของ GENIUS Act Airdrop, bridge และกระเป๋าแบบ self-custody ร่างกฎครอบคลุมรูปแบบการกระจายที่ไม่มาตรฐานด้วย โดย "airdrop ฟรี" อาจถูกนับเป็นการออก หากผู้ออกสร้างสเตเบิลคอยน์และโอนให้ผู้ใช้ในสหรัฐโดยไม่คิดมูลค่า กระทรวงการคลังเสนอให้ถือว่าเป็น "การออกในสหรัฐ" แม้ไม่มีการขายโทเค็น ในประเด็นว่าการ airdrop จะเข้าข่าย "การเสนอขาย" ด้วยหรือไม่ หน่วยงานยังเปิดรับความเห็นเพิ่มเติม นอกจากนี้ กระทรวงการคลังขอให้ผู้ร่วมตลาดให้ข้อมูลเกี่ยวกับการทำงานของ bridge และ wrapped stablecoin โดยยังไม่กำหนดว่าโอนผ่าน bridge ทุกครั้งจะก่อให้เกิด "การออกใหม่" โดยอัตโนมัติ ผลกระทบต่อศูนย์ซื้อขายคริปโตและผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อจำกัดบางส่วนสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีผลช้ากว่า โดยตั้งแต่วันที่ 18 กรกฎาคม 2028 บริษัทเหล่านี้โดยทั่วไปจะไม่สามารถเสนอขายหรือขาย payment stablecoin ให้บุคคลในสหรัฐ หากโทเค็นนั้นไม่ได้ออกโดยผู้ออกที่ได้รับใบอนุญาต สำหรับสเตเบิลคอยน์ต่างประเทศ บางเงื่อนไขจะเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่คาดว่ากฎหมายมีผลบังคับใช้ คือ 18 มกราคม 2027 ผู้ให้บริการจะไม่สามารถเสนอหรือทำให้สเตเบิลคอยน์ของผู้ออกต่างประเทศ "พร้อมใช้งานในสหรัฐ" หากไม่มีความสามารถทางเทคนิคในการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ชอบด้วยกฎหมายของสหรัฐ และไม่ยินยอมที่จะปฏิบัติตาม ซึ่งรวมถึงความสามารถในการทำตามคำสั่งทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับโทเค็น กระทรวงการคลังระบุถึงฟังก์ชันในสมาร์ตคอนแทรกต์ที่ทำให้สินทรัพย์สามารถถูกแช่แข็ง (freeze) ยึด (seize) หรือเผา (burn) ได้ โดยยังไม่กำหนดให้ต้องมีการตรวจสอบทางเทคนิคแบบบังคับ แพลตฟอร์มซื้อขายสามารถอาศัยคำรับรองจากผู้ออกต่างประเทศได้ แต่ต้องทำ due diligence ก่อน หากบริษัท "รู้" หรือมีเหตุอันเพียงพอให้เชื่อว่าคำรับรองเป็นเท็จ จะไม่สามารถอ้างพึ่งพาคำรับรองดังกล่าวได้ แนวทางที่อาจถูกปรับให้เข้มขึ้น หน่วยงานกำลังพิจารณาทางเลือกที่เข้มงวดกว่า โดยอาจถือว่าการออกหรือการขายให้ "บุคคลในสหรัฐ" เป็นการละเมิดโดยอัตโนมัติ ไม่ว่าผู้ออกหรือแพลตฟอร์มจะรู้ที่ตั้งของผู้ใช้หรือไม่ ในกรณีนั้น การมีขั้นตอนตรวจสอบที่เพียงพอจะส่งผลหลักต่อประเด็น "ความรับผิดทางอาญา" อีกทางเลือกหนึ่งที่ถูกหยิบยก คือแนวทางคล้าย Regulation S สำหรับธุรกรรมนอกสหรัฐ อาจเปิดให้บริษัทต่างประเทศดำเนินงานได้ หากธุรกรรมเกิดขึ้นนอกประเทศจริงและไม่มีการทำตลาดแบบเจาะจงในสหรัฐ กระทรวงการคลังยังขอความเห็นเกี่ยวกับ "ระบบแบบง่าย" สำหรับธุรกรรมขนาดเล็ก โดยยกตัวอย่างเกณฑ์ $1 million ต่อปีเป็นหนึ่งในตัวเลือกที่อยู่ระหว่างการพิจารณา ไม่ใช่ข้อเสนอที่สรุปแล้ว การเปิดรับความเห็นจะมีระยะเวลา 60 วันนับจากวันที่ NPRM ถูกเผยแพร่ใน Federal Register ทั้งนี้ ก่อนหน้านี้มีรายงานว่า Tether มีเวลา 2 ปีในการปรับ USDT ให้สอดคล้องกับ GENIUS Act