คลังสหรัฐขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตร รับมือยีลด์ระยะยาวพุ่ง

กระทรวงการคลังสหรัฐเดินหน้ามาตรการเชิงรุกเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของรัฐบาล โดย สก็อตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) รัฐมนตรีคลังสหรัฐ ถูกจับตาว่านำแนวคิดแบบกองทุนเฮดจ์ฟันด์มาปรับใช้กับการบริหารหนี้สาธารณะ ล่าสุดเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังประกาศขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury buyback) เพื่อรับมือแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ถือเป็นการแทรกแซงตลาดที่เข้มข้นที่สุดของเบสเซนต์ในปีนี้ กระทรวงการคลังระบุว่าจะเพิ่มวงเงินซื้อคืนภายใต้โครงการเดิมอย่างมีนัยสำคัญ หลังประกาศไม่นาน ตลาดตอบสนองทันที อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะยาวปรับลดลง ขณะที่ตลาดหุ้นขยับขึ้น โดย จิม เบียงโก (Jim Bianco) ประธาน Bianco Research โพสต์บน X ว่า เขาเคยกล่าวว่า "เมื่อเฟดเริ่มตื่นตระหนก เทรดเดอร์พันธบัตรก็หยุดตื่นตระหนกได้" และตอนนี้ควรเปลี่ยนเป็น "เมื่อสก็อตต์ เบสเซนต์เริ่มตื่นตระหนก เทรดเดอร์พันธบัตรก็หยุดตื่นตระหนกได้" วอลล์สตรีทมองว่ามาตรการนี้คือความพยายามครั้งสำคัญในการส่งอิทธิพลต่อทิศทางตลาดตราสารหนี้โดยตรง เบสเซนต์ซึ่งเคยเป็นผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์และถนัดการเทรดมาโครจากการวิเคราะห์ข้อมูลภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจ เน้นย้ำความสำคัญของสัญญาณตลาดและภาวะการเงินนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง เขาเคยเรียกตัวเองว่า "พนักงานขายพันธบัตรเบอร์หนึ่งของอเมริกา" และตั้งเป้าลดอัตราดอกเบี้ยจำนองรวมถึงต้นทุนกู้ยืมอื่น ๆ ผ่านการกดให้ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลลดลง แต่ช่วงหลังเป้าหมายดังกล่าวเดินหน้าไม่ราบรื่น สัปดาห์นี้ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีพุ่งเหนือ 5.3% ทำสถิติสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี ขณะเดียวกันอัตราดอกเบี้ยจำนองเฉลี่ยไต่กลับมาใกล้ 7% ภาระการคลังยังตึงตัว โดยขาดดุลงบประมาณสหรัฐอยู่ราว 6% ของ GDP สูงกว่ากรอบเป้าหมายระยะยาว 3% ที่เบสเซนต์เคยเสนอไว้ก่อนหน้า ข้อมูลของกระทรวงการคลังที่เผยแพร่เมื่อวันพุธระบุว่า หนี้สาธารณะรวมของรัฐบาลกลางสหรัฐทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อวันอังคาร แม้กระทรวงการคลังจะอธิบายว่าโครงการซื้อคืนเป็นมาตรการเชิงเทคนิคเพื่อเพิ่มสภาพคล่องของตลาดพันธบัตร แต่โดยทั่วไปตลาดเชื่อว่าเป้าหมายหลักคือบรรเทาแรงกดดันขาขึ้นของยีลด์ระยะยาว กระทรวงการคลังระบุว่า ระหว่างวันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน จะเพิ่มเพดานซื้อคืนต่อหนึ่งรอบสำหรับพันธบัตรอายุคงเหลือ 10"30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ หากเดินหน้าในอัตรานี้ คลังสหรัฐอาจซื้อคืนพันธบัตรช่วงอายุดังกล่าวได้ราว 128 พันล้านดอลลาร์ต่อปี Natixis ประเมินว่าเม็ดเงินดังกล่าวเทียบเท่าราว 30% ของปริมาณออกใหม่ที่คาดไว้ในช่วงอายุเดียวกัน แต่คิดเป็นเพียงประมาณ 2.4% ของหนี้คงค้างในตลาดทั้งหมด ภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังประกาศ ยีลด์พันธบัตร 30 ปีลดลงเกือบ 10 เบซิสพอยต์ ซึ่งนับเป็นการเคลื่อนไหวระยะสั้นที่เด่นชัดสำหรับตลาดระยะยาว วันเดียวกันดัชนีหุ้นสหรัฐทั้ง 3 ตลาดหลักปรับขึ้นราว 0.2% จอห์น บริกส์ (John Briggs) หัวหน้ากลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของ Natixis มองว่าเวลาในการประกาศสะท้อนว่า "พวกเขาไม่ชอบสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดตอนนั้น" เขาเชื่อว่าแม้ท้ายที่สุดคลังสหรัฐอาจไม่ได้เข้าซื้อในวงเงินขนาดใหญ่ แต่มาตรการนี้ส่งสัญญาณว่ายังมีเครื่องมือเพิ่มเติมสำหรับสกัดการปรับขึ้นของยีลด์ แนวทางของเบสเซนต์กำลังทำให้การปฏิบัติของกระทรวงการคลังแตกต่างจากอดีต ซึ่งยึดหลักการออกตราสารหนี้แบบ "สม่ำเสมอและคาดการณ์ได้" เพื่อลดแรงกระแทกต่อความคาดหวังของตลาด ปีนี้เขาพยายามมีอิทธิพลต่อภาวะการเงินผ่านหลายช่องทาง ตั้งแต่การปรับยุทธศาสตร์การออกหนี้ การผลักดันให้ผ่อนคลายกฎกำกับดูแลบางส่วนที่ออกหลังวิกฤตการเงิน ไปจนถึงการเข้าดำเนินการในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ก่อนหน้านี้กระทรวงการคลังเลี่ยงการเพิ่มขนาดการประมูลพันธบัตรระยะกลางและยาว ซึ่งตลาดมองว่าช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานต่อพันธบัตรระยะยาว เบสเซนต์ยังเคยวิจารณ์รัฐบาลไบเดนที่ออกพันธบัตรระยะสั้นจำนวนมาก โดยระบุว่าเป็นแนวทางที่ "บิดเบือนตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ" ขณะนี้เขากำลังมีบทบาทต่อโครงสร้างตลาดผ่านทั้งการซื้อคืนและการจัดสรรการออกตราสาร เกรกอรี ฟาราเนลโล (Gregory Faranello) หัวหน้าฝ่ายซื้อขายและกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของ AmeriVet Securities ระบุว่า แม้การเคลื่อนไหวนี้จะสวนทางกับหลัก "สม่ำเสมอและคาดการณ์ได้" ที่เคยเน้น แต่สารที่ส่งถึงตลาดชัดเจนคือ "หยุดการพุ่งขึ้นของยีลด์" ด้านโรบิน บรูคส์ (Robin Brooks) นักวิจัยอาวุโสของ Brookings Institution มองว่ามาตรการของกระทรวงการคลังยังไม่แตะประเด็นแก่นแท้ เขากล่าวว่า นี่เป็นเรื่องของการพยายาม "จัดการเส้นอัตราผลตอบแทน" มากกว่าการแก้ปัญหาที่ต้นทาง เช่น การลดหนี้และคงระดับขาดดุลงบประมาณให้อยู่ในกรอบที่เหมาะสม แรงกดดันทางการคลังสหรัฐยังดำเนินต่อไป ค่าใช้จ่ายจาก Social Security, Medicare, Medicaid และดอกเบี้ยหนี้ ยังคงดันรายจ่ายรัฐบาลขึ้น ขณะเดียวกันงบกลาโหมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และพรรครีพับลิกันกำลังหารือเรื่องการลดภาษีเพิ่มเติม นักลงทุนบางส่วนจึงกังวลว่า การขยายการซื้อคืนพันธบัตรอาจแฝงแรงจูงใจทางการเมือง เอดิสัน บิซิกา (Edison Byzyka) ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Credent Wealth Management กล่าวว่า การเพิ่มวงเงินซื้อคืนดูเหมือนเป็นความพยายามกดอัตราดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม เขามองว่าพฤติกรรมดังกล่าว "ทำให้เกิดคำถามต่อประสิทธิภาพของตลาดพันธบัตรสหรัฐ" และอาจทำให้นักลงทุนหันไปยังสินทรัพย์อื่น เช่น หุ้นปันผลสูง สไตล์เฮดจ์ฟันด์เข้าสู่การดำเนินนโยบายตลาดของรัฐ เบสเซนต์อายุ 64 ปี เคยเป็นที่รู้จักจากบทบาทการเทรดเงินปอนด์และเงินเยนในช่วงทำงานกับกองทุนของจอร์จ โซรอส (George Soros) ผู้เล่นในตลาดบางส่วนมองว่าการขับเคลื่อนนโยบายล่าสุดมีลักษณะการเทรดแบบเฮดจ์ฟันด์อย่างชัดเจน แบรด โกลดิง (Brad Golding) ผู้จัดการพอร์ตของ Christofferson Robb & Co. ระบุว่า การซื้อคืนครั้งนี้คล้ายกลยุทธ์ที่เฮดจ์ฟันด์เคยใช้เพื่อเร่งให้ตลาดเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วผ่านการทำรายการแบบกระจุกตัว และชวนให้นึกถึง "วิธีที่เคยทำกันในยุคนั้น" ปีนี้เบสเซนต์ยังเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน 2 ครั้ง รวมถึงการซื้อเงินเปโซอาร์เจนตินาและเงินเยนญี่ปุ่น ซึ่งถือว่าค่อนข้างพบได้ยาก เพราะไม่ได้อยู่ในกรอบการแทรกแซงแบบประสานงานระหว่างประเทศตามธรรมเนียม ดักลาส เรดิเกอร์ (Douglas Rediker) หุ้นส่วนผู้จัดการของ International Capital Strategies กล่าวว่า เบสเซนต์กำลังแสดงบทบาทเชิงรุกมากขึ้นในฐานะรัฐมนตรีคลัง ขณะที่มาร์ก โซเบล (Mark Sobel) อดีตเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังสหรัฐ ระบุว่า เบสเซนต์อาจเป็นหนึ่งในรัฐมนตรีคลังที่แทรกแซงตลาดบ่อยที่สุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 2000 ตลาดยังเฝ้าติดตามว่าแนวทางดังกล่าวจะมีพลังยั่งยืนต่อทิศทางยีลด์หรือไม่ กาย มิลเลอร์ (Guy Miller) หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Zurich Insurance Group กล่าวว่า "เมื่อกระทรวงการคลังส่งสัญญาณชัดว่าพร้อมลงมืออย่างเด็ดขาด นี่อาจเป็นการแทรกแซงที่ทรงพลังมาก แต่ท้ายที่สุดจะทำต่อเนื่องไปเรื่อย ๆ ไม่ได้ หากไม่จัดการนโยบายการคลังที่ใช้จ่ายเกินตัว" ด้านปีเตอร์ บูกวาร์ (Peter Boockvar) ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ OnePoint BFG กล่าวว่า "เขากำลังท้าทายสองตลาดขนาดมหาศาล ทั้งตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นศึกที่ยากอย่างยิ่ง"