PPI สหรัฐฯ ดันโอกาสเฟดขึ้นดอกเบี้ยพุ่งสู่ 74% ตลาดปรับรับแรงกดดัน

ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ ที่สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 กันยายน สร้างแรงสั่นสะเทือนให้วอลล์สตรีทอีกครั้ง โดย PPI รวมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน และ 5.4% เมื่อเทียบรายปี ส่วน PPI พื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 0.2% รายเดือน ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 0.3% แม้ตัวเลขพื้นฐานจะออกมาเบากว่าคาด แต่หลังประกาศข้อมูล ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้ากลับเพิ่มจาก 62.1% ในวันก่อนหน้าเป็น 74% ขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐปรับเพิ่มเพดานโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็น 6,000 ล้านดอลลาร์ แต่ตลาดไม่ได้ตอบรับในเชิงบวกนัก นักลงทุนกังวลว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่อยู่ในการควบคุม และต้นทุนการกู้ยืมกำลังจะแพงขึ้น แรงกดดันที่ซ่อนอยู่ใต้ PPI: ตัวเลขพื้นฐานชะลอ แต่ช็อกพลังงานเริ่มไหลผ่านซัพพลายเชน ตัวเลขที่โดดเด่นที่สุดในรายงานนี้คือราคาน้ำมันดีเซล ซึ่งพุ่งขึ้น 24.1% รายเดือนในเดือนสิงหาคม ราคาพลังงานโดยรวมเพิ่ม 4.2% และหมวดบริการขนส่งและคลังสินค้าเพิ่ม 2.3% โดยดีเซลเพียงรายการเดียวมีสัดส่วนมากกว่าหนึ่งในสามของการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าปลายทาง เหตุผลที่ดีเซลทำให้ตลาดตึงตัวคือ ต้นทุนเชื้อเพลิงเป็นหัวใจของการขนส่งสินค้า เมื่อราคาพลังงานสูงขึ้น แรงกดดันจะไหลตามห่วงโซ่การผลิต โลจิสติกส์ และการกระจายสินค้า ก่อนสะท้อนลงในงบการเงินของภาคธุรกิจ ด้านต้นน้ำของซัพพลายเชนยิ่งน่าจับตา สินค้ากึ่งสำเร็จรูป (intermediate processed goods) เพิ่ม 1.8% รายเดือน และพุ่ง 11.5% รายปี ส่วนสินค้ากึ่งสำเร็จรูปที่ยังไม่ผ่านการแปรรูป (unprocessed intermediate goods) เพิ่ม 1.1% รายเดือน และทะยาน 12.8% รายปี สัญญาณนี้ชี้ว่าช็อกพลังงานกำลังส่งต่อไปตามสายการผลิต และอาจกดดันราคาผู้บริโภคในช่วงเดือนต่อ ๆ ไป ตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในอิหร่าน ราคาน้ำมันปรับขึ้นต่อเนื่อง โดย WTI กลับไปทดสอบระดับ 100 ดอลลาร์ และ Brent ทำจุดสูงสุดในรอบเกือบ 4 เดือน สตีเฟน บราวน์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์อเมริกาเหนือของ Capital Economics ระบุว่าองค์ประกอบสำคัญหลายรายการที่ถูกนำไปรวมโดยตรงในมาตรวัดเงินเฟ้อหลักของเฟดอย่างดัชนี PCE เช่น เชื้อเพลิง การขนส่งทางอากาศ บริการกฎหมาย และค่ารักษาพยาบาล ล้วนออกมาแข็งแกร่งในเดือนสิงหาคม คริส รูปคี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Fwdbonds กล่าวว่า รายงาน PPI ชุดนี้ไม่ได้ช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ โดยข้อมูลยังชี้ไปที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเฉพาะในมุมมองของเจ้าหน้าที่เฟดที่ให้น้ำหนักกับการปรับขึ้นของราคา ตลาดพันธบัตรเมินซื้อคืนของกระทรวงการคลัง ผลตอบแทนระยะยาวพุ่ง หลังประกาศ PPI ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐตอบสนองอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีพุ่ง 15 จุดฐานสู่ 4.58% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2024 ขณะที่พันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่ม 7 จุดฐานสู่ 4.91% เข้าใกล้ระดับจิตวิทยา 5% และทำระดับสูงสุดนับตั้งแต่ตุลาคม 2023 ทำไมระดับ 5% จึงสำคัญ นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทระบุว่าเมื่อผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทรงตัวเหนือ 5% ตลาดหุ้นมักเปราะบางมากขึ้น ทอม ดิ กาโลมา กรรมการผู้จัดการของ Mischler Financial Group กล่าวตรง ๆ ว่า "ถ้าทะลุ 4.95% ผมคิดว่าจะไปถึง 5%" การดีดตัวของยีลด์ระยะยาวยังเชื่อมโยงกับความผิดหวังต่อปฏิบัติการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ในวันพฤหัสบดี รัฐมนตรีคลังสหรัฐ เบสเซนต์ เดินหน้าโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่ขยายขนาดเป็นครั้งแรก โดยตั้งเป้าซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10"15 ปีและ 20 ปี รวมสูงสุด 6,000 ล้านดอลลาร์ แต่ยอดซื้อคืนจริงอยู่ที่ 5.187 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าเพดานที่ประกาศไว้ แม้นักลงทุนยื่นข้อเสนอขายรวม 10.5 พันล้านดอลลาร์ กระทรวงการคลังเลือกซื้ออย่างคัดสรร ส่งผลให้ตลาดผิดหวัง เหตุการณ์นี้นับเป็นเพียงครั้งที่ 3 จากทั้งหมด 53 ครั้งของการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวนับตั้งแต่กลับมาเริ่มโครงการอีกครั้งในปี 2024 ที่ไม่ได้ใช้โควตาสูงสุดเต็มจำนวน มอลลี บรูคส์ นักกลยุทธ์จาก TD Securities มองว่าเป็นสัญญาณว่ากระทรวงการคลังเข้มงวดต่อการคัดเลือกมากกว่าปกติ และหากต้องการให้สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดเพื่อกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว การซื้อคืนในอนาคตอาจต้องยอมรับข้อเสนอที่ไม่น่าดึงดูดเท่าเดิม อย่างน้อยที่สุด บรรทัดฐานที่กระทรวงการคลังเคยซื้อคืนครบ 100% ของเพดานได้ถูกทำลายไปแล้ว ทั้งนี้ เมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมูลค่า 32 ล้านล้านดอลลาร์ ขนาดซื้อคืน 6,000 ล้านดอลลาร์ถือว่าเล็กมาก พาดราอิก การ์วีย์ หัวหน้ากลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยและตราสารหนี้ทั่วโลกของ ING ระบุว่า ตลาดเคยคาดว่าขนาดซื้อคืนอาจสูงถึง 10,000 ล้านดอลลาร์ และครั้งนี้เป็นเพียง "ออร์เดิร์ฟ" เท่านั้น จิม บาร์นส์ หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของ Bryn Mawr Trust ชี้ประเด็นที่ลึกกว่า โดยมองว่าตลาดอาจตีความว่า หากกระทรวงการคลังจับตายีลด์อย่างใกล้ชิดและพยายามกดไม่ให้พุ่งขึ้น อาจสะท้อนว่า "การขาดดุลและหนี้คงค้างสูงกว่าที่เราคิด" ตลาดกลัวอะไร: ต้นทุนเชื้อเพลิงและต้นทุนดอกเบี้ยกำลังไต่ขึ้นพร้อมกัน หากยึดตามตรรกะข้างต้น ตลาดกำลังเผชิญต้นทุนเพิ่มขึ้นสองทางพร้อมกัน คือค่าเชื้อเพลิงและดอกเบี้ย ภาวะราคาพลังงานสูงและต้นทุนทางการเงินเพิ่มอาจบีบกำไร ขณะเดียวกันยีลด์พันธบัตรที่สูงขึ้นทำให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทนจากหุ้นสูงขึ้น ส่งผลให้ระดับมูลค่าที่ตลาดยอมจ่าย (valuation) มีแนวโน้มถูกกดลง โดยเฉพาะหุ้นเติบโตมูลค่าสูง บริษัทที่มีหนี้มาก ตลอดจนธุรกิจขนส่งและธุรกิจผู้บริโภคที่ผลักภาระต้นทุนไปที่ราคาได้ยาก อย่างไรก็ดี การที่ยีลด์ปรับขึ้นถึงระดับหนึ่งไม่ได้แปลว่าตลาดหุ้นจะร่วงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยในการวิเคราะห์เดือนพฤษภาคม แม็กซ์ เคตต์เนอร์ นักกลยุทธ์ของ HSBC ระบุว่าทั้งจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยและความแข็งแกร่งของกำไรบริษัทเป็นตัวกำหนดความทนทานของตลาด การปรับขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปเปิดโอกาสให้ตลาดปรับตัว ส่วนการพุ่งขึ้นฉับพลันมักกระตุ้นแรงขาย สำหรับตราสารหนี้ เงินลงทุนใหม่สามารถล็อกผลตอบแทนได้สูงขึ้น แต่พันธบัตรระยะยาวที่ถืออยู่เดิมอาจยังเผชิญการลดลงของราคา หากยีลด์เดินหน้าขึ้นต่อไป "ดอกเบี้ยสูงขึ้น" ไม่ได้เท่ากับ "ปลอดภัยระยะสั้นขึ้น" ประเด็นที่ตลาดต้องจับตาต่อจากนี้มี 3 เรื่อง: CPI จะเริ่มเย็นลงหรือไม่ ราคาน้ำมันจะทรงตัวได้หรือไม่ และภาคธุรกิจจะรักษากำไรได้มากแค่ไหน หากแรงกดดันจากพลังงานผ่อนคลาย ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยมีโอกาสลดลงและบรรยากาศตลาดอาจดีขึ้น แต่ถ้าการขึ้นราคายังลามต่อ นักลงทุนจะเจอต้นทุนการเงินสูงขึ้นและส่วนต่างกำไรที่บางลง ปลายทางของวัฏจักรตลาดรอบนี้ขึ้นอยู่กับว่า รายได้ของบริษัทจะโตทันต้นทุนที่พุ่งขึ้นหรือไม่ Twitter: BitPush ชุมชน Telegram: BitPush TG ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความทั้งหมดของ BiTui เป็นเพียงความเห็นของผู้เขียน ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน