กรรมการเฟดเสียงข้างน้อยหนุนขึ้นดอกเบี้ย ท่ามกลางเงินเฟ้อยังดื้อด้าน

การประชุมธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) วันที่ 29 กรกฎาคมมีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ โดยผลโหวต 9 ต่อ 3 ให้คงกรอบอัตรา federal funds rate ที่ 3.5% ถึง 3.75% แต่ประเด็นที่ตลาดจับตาคือเสียงคัดค้านจากประธานธนาคารกลางภูมิภาค 3 ราย ซึ่งทั้งหมดเสนอให้ปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 basis points นับเป็นการรวมตัวของสายเหยี่ยวที่เด่นชัดที่สุดนับตั้งแต่ปี 2016 และสำหรับนักลงทุนคริปโตที่เห็น Bitcoin เคลื่อนไหวตามทิศทางเฟดมาตลอดปีที่ผ่านมา สัญญาณนี้เลี่ยงไม่ได้ที่จะต้องตีความให้ชัด ผู้ลงคะแนนเสียงข้างน้อย ได้แก่ Beth M. Hammack จาก Cleveland Fed, Neel Kashkari จาก Minneapolis Fed และ Lorie K. Logan จาก Dallas Fed โดยให้เหตุผลร่วมกันว่าเงินเฟ้อยังอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด และชะลอลงไม่เร็วพอ สิ่งที่ทั้งสามชี้เป็นแรงกดดันหลักคือ "ซัพพลายช็อก" ที่ยังต่อเนื่อง โดยเฉพาะความปั่นป่วนในภาคพลังงานซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทำให้แรงกดดันด้านราคายังสูงในลักษณะที่นโยบายการเงินแก้ได้จำกัด การประชุมครั้งนี้ยังเป็นการประชุม FOMC นัดแรกภายใต้ประธานเฟดคนใหม่ Kevin Warsh ทำให้ความเห็นต่างดังกล่าวกลายเป็นบททดสอบภาวะผู้นำในช่วงเริ่มต้นที่เกิดขึ้นต่อหน้าสาธารณะอย่างชัดเจน นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทเรียกผลลัพธ์นี้ว่า "hawkish hold" หรือคงดอกเบี้ยแบบสายเหยี่ยว นัยต่อตลาดคือเฟดยังไม่พร้อมผ่อนคลาย และยังมี "กลุ่มที่มีน้ำหนัก" เห็นว่าควรเข้มงวดกว่านี้ด้วยซ้ำ แม้กรอบดอกเบี้ย 3.5% ถึง 3.75% จะถือว่าอยู่ในระดับตึงตัวเมื่อเทียบกับมาตรฐานช่วงหลัง โดยย้อนกลับไปช่วงต้นปี 2022 อัตราดอกเบี้ยยังใกล้ศูนย์ ก่อนเฟดเดินหน้าคุมเข้มนโยบายอย่างหนัก การที่มีกรรมการผู้มีสิทธิ์โหวต 3 คนต้องการดันดอกเบี้ยสูงขึ้นอีก สะท้อนว่าบางส่วนของเฟดให้ความสำคัญกับปัญหาเงินเฟ้ออย่างจริงจัง ด้านตลาดคริปโตอย่าง Bitcoin และ Ethereum ตอบสนองอย่างไวต่อผลประชุม โดยมุมมองของเสียงข้างน้อยที่เน้นเงินเฟ้อฝั่งอุปทาน โดยเฉพาะต้นทุนพลังงานจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ ทำให้ภาพรวมยิ่งซับซ้อน เพราะซัพพลายช็อกเป็นโจทย์ที่ธนาคารกลางรับมือด้วยเครื่องมือดอกเบี้ยได้ยาก การขึ้นดอกเบี้ยช่วยสกัดเงินเฟ้อที่มาจากอุปสงค์ได้ดี แต่หากราคาปรับขึ้นเพราะน้ำมันหาได้ยาก ไม่ใช่เพราะผู้บริโภคใช้จ่ายเกินตัว การขึ้นดอกเบี้ยอาจกดเศรษฐกิจโดยไม่แก้รากของเงินเฟ้อ ผู้เล่นตลาดในระยะนี้ควรติดตาม 2 ประเด็นหลัก หนึ่ง จำนวนเสียงคัดค้านจะเพิ่มขึ้นในการประชุมครั้งถัดไปหรือไม่ หากเพิ่มขึ้นอาจเป็นสัญญาณว่า FOMC กำลังขยับจาก "คง" ไปสู่การ "ขึ้น" ดอกเบี้ยจริง สอง แรงกดดันเงินเฟ้อจากพลังงานจะคลี่คลายเองหรือไม่ หากอ่อนตัวลง จะลดน้ำหนักของสายเหยี่ยว และอาจเปิดทางให้การลดดอกเบี้ยเกิดขึ้นได้ในช่วงถัดไปของวัฏจักร