ผู้ก่อตั้ง Synthetix ยอมรับ sUSD หลุดเพกมานานกว่า 1 ปี โทษความผิดพลาดการบริหารคลัง พร้อมเสนอแทนที่ด้วย BasisVault

Kain Warwick ผู้ก่อตั้ง Synthetix ออกมายอมรับว่า sUSD หลุดเพกมาแล้วมากกว่าหนึ่งปี พร้อมระบุว่าตนต้องรับผิดชอบต่อการบริหารคลัง (treasury) ที่ผิดพลาด และเผยแพร่โพสต์อธิบายแผนเดินหน้าต่อ โดยจะทยอยยุติสเตเบิลคอยน์ที่มี SNX หนุนหลัง และเปลี่ยนไปใช้เครื่องมือที่หนุนหลังด้วย BasisVault ซึ่งขับเคลื่อนผ่านกระดานเทรดเวอร์ชัน v4 ของโปรโตคอล โพสต์ชุด 11 ข้อความของ Warwick ตามหลังการที่ฝ่ายกำกับดูแลผ่านข้อเสนอ SIP423 ซึ่ง The Defiant รายงานไปก่อนหน้านี้ โดยข้อเสนอดังกล่าวจะ "แช่แข็ง" สัญญา sUSD และชดเชยผู้ถือด้วยอัตรา 4 SNX ต่อ sUSD ในโพสต์ Warwick อธิบายมากกว่าตัว SIP โดยชี้ว่าเหตุหลุดเพกเกิดจากหลายปัจจัยซ้อนกัน และแจกแจงเหตุผลของแต่ละขั้นตอนในแผนฟื้นฟู คลังดูดซับ sUSD ราว 30% Warwick ระบุว่าตลอดปีที่ผ่านมา คลังของโปรโตคอลได้ดูดซับ sUSD ไปประมาณ 30% ของซัพพลายที่หมุนเวียนอยู่ แต่เขามองว่าการซื้อคืนส่วนที่เหลือไม่ใช่ทางเลือก เพราะหากขาย SNX ที่ระดับราคาปัจจุบันเพื่อนำไปปลดภาระ sUSD ที่คงค้าง จะเป็นการทำลายมูลค่า อีกทั้งตลาดไม่มีความต้องการ "SNX แบบล็อก" มากพอที่จะช่วยดึง sUSD กลับสู่เพกโดยไม่ทำให้ส่วนลดหนักขึ้น Warwick ยังระบุว่า การล็อก SNX ที่ราคาวันนี้สะท้อนส่วนลดราว 75% เมื่อเทียบกับโทเค็นแบบสภาพคล่อง และกล่าวว่า "เมื่อดูสภาพตลาดโทเค็นแล้ว ตัวเลขนี้น่าจะถูกต้อง" ณ เวลาที่เผยแพร่ SNX ซื้อขายที่ 0.2426 ดอลลาร์ตาม CoinGecko ส่วน sUSD อยู่ที่ 0.25 ดอลลาร์ ต่ำกว่าเป้าหมาย 1.00 ดอลลาร์ราว 0.75 ดอลลาร์ มุมมองต่อ 420 Pool สำหรับกลไก 420 pool Warwick ประเมินตรงไปตรงมาว่า กลไกนี้ "มีแนวโน้มอย่างมากที่จะช่วยให้โปรโตคอลรอดจากวงจรล่มสลาย (death spiral) แต่ต้องแลกด้วยเพกของ sUSD" โดยต้นทุนดังกล่าวตกกับผู้ถือ SNX โพสต์ของเขาวางกรอบว่า sUSD เป็น "หนี้สิน" ของผู้ถือ SNX โดยเฉพาะ นี่จึงเป็นเหตุผลที่ SIP423 เลือกชดเชยด้วย SNX แทนเงินสด สาเหตุที่หลุดเพก Warwick โทษความล้มเหลวที่ทับซ้อนกัน 3 ประเด็น ได้แก่ 1) กระดานเทรด v3 "พังยับ" ตามคำของเขาเอง 2) การพัฒนา v4 ใช้เวลานานกว่าที่คาดในการสเกล 3) กลไกสร้างยีลด์บนยอดคงเหลือ sUSD ซึ่งตั้งใจให้เกิดแรงซื้อฝั่งดีมานด์สำหรับสเตเบิลคอยน์ ไม่เกิดขึ้นจริง ผลลัพธ์คือ sUSD เปราะบางต่อแรงกดดัน ซัพพลายเคยสูงกว่า 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อนับรวม sUSD และซินธ์อื่นๆ แม้การทยอยลดอย่างเป็นระเบียบจะทำให้เหลือราว 50 ล้านดอลลาร์ แต่ Warwick ระบุว่า "ส่วนปลายที่เหลืออยู่" นั้น "เทียบเท่าภาวะล้มละลายเชิงหน้าที่" หากไม่มีรายได้จากเอ็กซ์เชนจ์มาค้ำยัน เขาย้ำว่า "ในฐานะผู้ก่อตั้ง ความรับผิดชอบต่อการบริหารผิดพลาดนี้เป็นของผม" แผนแทนที่ด้วย BasisVault ส่วนที่มองไปข้างหน้าคือดีไซน์การแทนที่: sUSD ซึ่งเป็นตราสารหนี้ที่มี SNX หนุนหลังจะถูกยุติ และแทนด้วยสเตเบิลคอยน์ที่หนุนหลังด้วย BasisVault ตั้งใจให้ทำงานบนเอ็กซ์เชนจ์ v4 บน Ethereum mainnet โครงสร้างนี้ต่างจาก sUSD อย่างชัดเจน เพราะสเตเบิลคอยน์แบบ BasisVault จะสร้างผลตอบแทนจากอาร์บิทราจ funding rate ระหว่างตลาดสปอตกับสถานะ perpetual แทนการพึ่งหลักประกันจากโทเค็นกำกับดูแลที่ผันผวน อย่างไรก็ดี Warwick ยังไม่ระบุกรอบเวลาเปิดตัวหรือเป้าหมายซัพพลายของผลิตภัณฑ์ใหม่นี้ พลาดรอบ Perp Meta Warwick วิจารณ์ตัวเองว่า Synthetix เคยอยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมมากในการฉวยโอกาสการเติบโตของตลาด onchain perpetuals ช่วงปี 2023'2024 ทั้งในมุมสถาปัตยกรรมและชุมชน แต่ปัญหาพัฒนา v3 ทำให้เอ็กซ์เชนจ์ช้าลง และแพลตฟอร์ม perp ที่สร้างมาเฉพาะทางเข้ามากวาดการเติบโตแทน เขากล่าวว่า "Synthetix แทบจะอยู่ในตำแหน่งที่สมบูรณ์แบบในการเกาะกระแส Perp DEX meta แต่เราทำพลาดอย่างแรง" Warwick ระบุว่ายังคงถือทั้ง SNX และ sUSD พร้อมเรียกสถานการณ์ของทั้งสองว่าเป็น "max pain ตั้งแต่ปี 2022" เขาปิดท้ายด้วยความเชื่อมั่นว่าจะฟื้นตัวได้ แม้ยอมรับว่าตลาดยังไม่ได้สะท้อนความคาดหวังดังกล่าว ข้อมูลล่าสุดจาก DefiLlama ระบุว่า Total Value Locked (TVL) ของ Synthetix อยู่ที่ 32.5 ล้านดอลลาร์ และแทบทั้งหมดอยู่บน Ethereum ขณะที่ CoinGecko ระบุว่า SNX มีมูลค่าตามราคาตลาด (market cap) 83.6 ล้านดอลลาร์