Strategy และ Metaplanet คัดค้านเกณฑ์คัดกรองใหม่ของ MSCI เสี่ยงหลุดจักรวาลดัชนี

CoinMarketCap รายงานว่า Strategy ได้ส่งจดหมายร่วมถึง MSCI โดยมี Phong Le ซีอีโอร่วมลงนาม ขอให้ถอนข้อเสนอ “กฎคัดกรอง” ที่มุ่งไปยังบริษัทประเภท "nonoperating companies" โดยบริษัทระบุว่า หากกฎดังกล่าวถูกนำมาใช้ อาจทำให้ Strategy ถูกถอดออกจากจักรวาลดัชนี MSCI Global Investable Markets Index และ Metaplanet ก็อาจอยู่ในกลุ่มที่เสี่ยงถูกถอดเช่นกัน ข้อเสนอของ MSCI ครอบคลุมบริษัททั้งหมด 6 แห่ง โดยในเดือนสิงหาคม MSCI เปิดรับฟังความเห็นสาธารณะเกี่ยวกับการเพิ่มเกณฑ์คัดกรองสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์เพื่อการดำเนินงานคิดเป็นน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์รวม ข้อเสนอระบุการทดสอบ 5 ตัวชี้วัด ได้แก่ สัดส่วนสินทรัพย์เพื่อการดำเนินงาน โครงสร้างค่าใช้จ่าย ผลการดำเนินงานด้านกระแสเงินสด ความผันผวนของมูลค่ายุติธรรม และการพึ่งพาเงินทุนจากภายนอก หากบริษัทเข้าเกณฑ์ข้อใดข้อหนึ่งรวม 4 ข้อ จะถูกตัดสิทธิ์ ขณะที่บริษัทซึ่งอยู่ในดัชนีแล้วจะถูกถอดออกเมื่อไม่ผ่านเกณฑ์ในการทบทวนรายปี 2 ครั้งติดต่อกัน รายชื่อที่ถูกอ้างถึงประกอบด้วย Strategy (มูลค่าตามราคาตลาดแบบปรับแล้วราว 23.93 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), Yellow Cake (ราว 1.81 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), Metaplanet (ราว 654 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอีก 3 บริษัท โดยหนึ่งในนั้นคือ SharpLink ซึ่งถูกระบุว่าเป็นบริษัทคลังสำรอง Ethereum และจะถูกเพิ่มเข้า “บัญชีเฝ้าระวังสาธารณะ” ด้วย Strategy ระบุในจดหมายว่ากฎดังกล่าวมีลักษณะเจาะจง พร้อมเปิดเผยว่า Michael Saylor และ Le ประเมินข้อเสนอนี้ว่าเป็น "discriminatory, arbitrary, and poorly conceived" และเห็นว่าแนวทางนี้มุ่งเป้าไปที่บริษัทคลังสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลโดยพฤตินัย คล้ายกับข้อจำกัด "ถือครองคริปโตเกิน 50%" ที่ MSCI เคยปฏิเสธไม่รับไปใช้เมื่อเดือนมกราคม บริษัทระบุว่า กลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจริง ๆ คือบริษัทคลังสำรองคริปโต โดยจากการวิเคราะห์ของ Strategy ใน 6 บริษัทที่ถูกกล่าวถึง มีเพียง Strategy, Metaplanet และ SharpLink ที่เกี่ยวข้องกับกิจการคลังสำรองคริปโต และ Strategy เพียงรายเดียวคิดเป็นราว 87% ของมูลค่าตามราคาตลาดแบบปรับแล้วที่หมุนเวียนรวมกันของทั้ง 6 บริษัท ผู้บริหารทั้งสองรายระบุด้วยว่า ต่อให้ถูกถอดออก ผลกระทบต่อธุรกิจของ Strategy เองจะมีจำกัด แต่จะกระทบต่อชื่อเสียงของ MSCI ในฐานะผู้ให้บริการดัชนีที่เป็นกลาง ขณะเดียวกัน Strategy ยืนยันว่าไม่ควรถูก “ทริกเกอร์” ตามตัวชี้วัดทั้งสองด้าน Strategy เปิดเผยว่า ในแบบยื่น 10-Q ไตรมาส 2 ที่ส่งเมื่อวันที่ 3 สิงหาคม บริษัทจัดหมวดธุรกิจคลังสำรองบิตคอยน์เป็นส่วนงานปฏิบัติการที่รายงานแยกต่างหาก และรับรู้การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของบิตคอยน์เป็นค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงาน ด้วยแนวทางบัญชีนี้ บริษัทเชื่อว่าจะไม่เข้าเกณฑ์สัญญาณเตือนด้าน "fees" และ "fair value volatility" ของข้อเสนอ จึงไม่ควรถูกจัดเป็นนิติบุคคลที่ต้องถูกตัดออก นอกจากนี้ Strategy ยังขอให้ MSCI ดำเนินการเก็บรักษาเอกสารที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการพัฒนาเกณฑ์ทดสอบนี้ตามแนวทางทางกฎหมาย ตามกรอบเวลา MSCI จะปิดรับความเห็นในวันที่ 30 กันยายน และคาดประกาศผลวันที่ 16 ตุลาคม หากกฎได้รับอนุมัติ อาจมีผลเร็วสุดในการทบทวนดัชนีเดือนพฤศจิกายน ข้อมูลเพิ่มเติมระบุว่า ในเดือนพฤศจิกายน 2025 นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ประเมินว่า หาก Strategy ถูกถอดออกจากดัชนี MSCI อาจกระตุ้นให้เกิดเงินไหลออกจากกองทุนแบบพาสซีฟราว 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหากผู้ให้บริการดัชนีรายอื่นทำตาม เม็ดเงินไหลออกรวมอาจเพิ่มเป็น 11.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ