MicroStrategy เปิดทางขายบิตคอยน์จากคลังสำรอง ยุตินโยบาย "ไม่ขายเด็ดขาด"

Strategy Inc. ประกาศกรอบ "Digital Credit Capital Framework" เมื่อวันที่ 29 มิ.ย. ซึ่งกำหนดอย่างเป็นทางการว่า บริษัทสามารถขายบิตคอยน์จากคลังสำรองได้ นับเป็นการยุติแนวคิด "ไม่ขาย" ที่เป็นหัวใจของกลยุทธ์สะสมบิตคอยน์ของ Michael Saylor ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ภายใต้กรอบดังกล่าว บริษัทอนุมัติวงเงินขายบิตคอยน์ได้สูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์ ผ่านโครงการสร้างรายได้ (monetization) ที่จัดตั้งขึ้นใหม่ พร้อมอนุมัติวงเงินซื้อคืนรวม 2 พันล้านดอลลาร์ แบ่งเป็นซื้อคืน Digital Credit Securities 1 พันล้านดอลลาร์ และซื้อคืนหุ้นสามัญ Class A อีก 1 พันล้านดอลลาร์ หุ้น MSTR ตอบรับเชิงบวก โดยปรับขึ้นเกือบ 78% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด ปัจจุบัน Strategy ถือครองบิตคอยน์ราว 847,363 BTC โดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 75,651 ดอลลาร์ต่อเหรียญ และมี "USD Reserve" ราว 2.55 พันล้านดอลลาร์ เมื่อนำมารวมกับวงเงินสร้างรายได้จากบิตคอยน์ 1.25 พันล้านดอลลาร์ บริษัทระบุว่าจะมีสภาพคล่องครอบคลุมราว 25.9 เดือน ซึ่งมีนัยสำคัญเพราะภาระจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยรวมอยู่ที่ประมาณ 1.76 พันล้านดอลลาร์ต่อปี การเปลี่ยนท่าทีครั้งนี้มีสัญญาณมาก่อน โดยช่วงปลายเดือน พ.ค. 2026 บริษัทขายบิตคอยน์ 32 BTC มูลค่าประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์ นับเป็นการขายครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ดีลขนาดเล็กดังกล่าวถูกมองว่าอาจเป็นการทดสอบก่อนขยับสู่กรอบใหม่ที่ใหญ่ขึ้น ที่ผ่านมา Strategy ระดมทุนอย่างเข้มข้นผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพ หุ้นบุริมสิทธิ และเครื่องมือทางการเงินอื่นเพื่อใช้ซื้อบิตคอยน์ ซึ่งมาพร้อมภาระผูกพัน โดยเฉพาะเงินปันผลและดอกเบี้ยปีละ 1.76 พันล้านดอลลาร์ Saylor และ CEO Phong Le อธิบายการปรับนโยบายครั้งนี้ว่าเป็นการมุ่งสู่ "การจัดสรรเงินทุนแบบยืดหยุ่น" เป้าหมายคือเพิ่มจำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้นให้มากที่สุด พร้อมรักษาสภาพคล่องให้เพียงพอสำหรับการชำระภาระของหลักทรัพย์บุริมสิทธิ ภายใต้แนวคิดใหม่นี้ บริษัทไม่ได้เน้นเพิ่มจำนวน BTC รวมเพียงอย่างเดียว แต่ให้ความสำคัญกับมูลค่าต่อหุ้น ทำให้การซื้อคืนหุ้นที่ใช้เงินจากการขายบิตคอยน์แบบคัดเลือก อาจช่วยเพิ่มผลประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นได้ แม้จำนวนบิตคอยน์รวมจะลดลง สำหรับนักลงทุน MSTR วงเงินซื้อคืนหุ้นสามัญ 1 พันล้านดอลลาร์เป็นประเด็นที่ต้องจับตา หาก Strategy ขายบิตคอยน์ในช่วงราคาสูง และซื้อคืนหุ้นของตนเองในช่วงที่ราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ก็อาจทำให้อัตราส่วนบิตคอยน์ต่อหุ้น (Bitcoin-per-share) เพิ่มขึ้น กล่าวคือ ขาย BTC แพง และซื้อหุ้น MSTR ถูก ทำให้หุ้นที่เหลืออยู่สะท้อนส่วนแบ่งบิตคอยน์มากขึ้น ตัวชี้วัดสำคัญที่ตลาดควรติดตามต่อจากนี้มีสองเรื่อง ได้แก่ อัตราส่วนบิตคอยน์ต่อหุ้น ซึ่งถูกยกระดับเป็นเป้าหมายหลักในการปรับให้เหมาะสม และความเร็วในการนำวงเงิน monetization 1.25 พันล้านดอลลาร์ไปใช้จริง