SEC และ CFTC เปิดช่องทางเข้าถึงตลาดคริปโตแบบจำกัด หลังร่างกฎหมาย CLARITY ไปไม่ถึงฝั่ง

หลังวุฒิสภาไม่สามารถเดินหน้าร่างกฎหมาย CLARITY Act ได้ หน่วยงานกำกับของสหรัฐฯ คือสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ได้เปิด “ช่องทาง” การเข้าถึงตลาดที่เชื่อมโยงกับคริปโตในกรอบที่แคบลง โดยอาศัยอำนาจตามกฎหมายที่มีอยู่ เมื่อวันที่ 15 ก.ย. วุฒิสมาชิกลงมติ 49-50 ไม่ให้เดินหน้าร่าง H.R. 3633 และวันที่ 17 ก.ย. ประธาน SEC Paul Atkins ระบุว่า ความล้มเหลวดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งที่เชื่อมโยงกับการตัดสินใจของคณะกรรมการ โดยย้ำว่า SEC ดำเนินการภายใต้อำนาจตามกฎหมายปัจจุบัน และมองการยกเว้นครั้งนี้เป็น “สะพาน” ไปสู่การออกกฎที่ถาวร คำสั่งของ SEC จัดตั้งหมวดหมู่ใหม่ชื่อ Tokenized Securities Venue (TSV) ซึ่งเป็นสถานที่ซื้อขายที่เข้าเกณฑ์ สามารถจับคู่ผู้ซื้อผู้ขายผ่าน permissioned automated market maker liquidity pools โดยไม่ถูกปฏิบัติให้เป็น “ตลาดหลักทรัพย์” ภายใต้ Exchange Act การยกเว้นมีผลถึงวันที่ 17 ก.ย. 2031 เว้นแต่ SEC จะมีการเปลี่ยนแปลง สำหรับข้อจำกัดของหุ้นที่นำมาทำโทเคน: หุ้น Tier 1 จำกัดไม่เกิน 75 สัญลักษณ์รวมกันใน TSV และบริษัทร่วม และหุ้น Tier 1 แต่ละตัวจำกัดปริมาณที่ 0.25% ของค่าเฉลี่ยปริมาณหุ้นซื้อขายต่อวัน (average daily share volume) ของเดือนก่อนหน้า หุ้น Tier 2 จำกัดไม่เกิน 250 สัญลักษณ์ และหุ้น Tier 2 แต่ละตัวจำกัดที่ 2.5% ของ average daily share volume หุ้นที่ทำเป็นโทเคนซึ่งเข้าข่ายต้องคงสิทธิเงินปันผลและสิทธิออกเสียงให้เทียบเท่าหุ้นแบบดั้งเดิม ขณะที่โทเคนที่ให้เพียงการรับสัมผัสผลตอบแทนแบบสังเคราะห์ (synthetic exposure), สิทธิ (rights), ใบสำคัญแสดงสิทธิ (warrants), การออกหลักทรัพย์ครั้งแรกจากผู้ออก (primary issuances) และการเสนอขายครั้งแรก (initial offerings) ไม่เข้าเกณฑ์ TSV ต้องแจ้งผู้ออกหลักทรัพย์ก่อน หากจะซื้อขายหุ้นที่ถูกทำเป็นโทเคนโดยบุคคลที่สามซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับผู้ออก และต้องรออย่างน้อย 30 วันตามปฏิทินนับจากวันที่ผู้ออกได้รับแจ้ง หากมีการคัดค้านภายในช่วงดังกล่าว จะทำให้ TSV ไม่สามารถซื้อขายหุ้นที่ทำเป็นโทเคนนั้นได้ ด้านมาตรฐานการดำเนินงาน TSV ต้องกำหนดเกณฑ์การเข้าถึง ต้องยืนยันตัวตนผู้เข้าร่วมหรือที่อยู่กระเป๋าเงิน (wallet addresses) สัญญาอัจฉริยะต้องเปิดเผยต่อสาธารณะและตรวจสอบได้ ต้องเผยแพร่ข้อมูลธุรกรรม เก็บบันทึก และต้องหยุดการซื้อขายเมื่อหุ้นอ้างอิงถูกพักการซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์หลักที่เป็นแหล่งจดทะเบียน ทั้งนี้ ข้อกำหนดตาม Securities Act กฎต่อต้านการฉ้อโกงและการปั่นราคาในระดับรัฐบาลกลาง รวมถึงการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร ยังมีผลบังคับใช้ ในวันเดียวกัน ฝ่าย Market Participants Division ของ CFTC ออก Letter 2625 เพื่อขยายการผ่อนผันที่เคยให้ไว้แก่ Phantom ใน Letter 2609 โดยซอฟต์แวร์ผู้ให้บริการที่เข้าเกณฑ์สามารถแสดงข้อมูลตลาดและสถานะการถือครอง (position data) ทำการตลาดสัญญาอนุพันธ์เฉพาะและบริษัทที่จดทะเบียน ชักชวนผู้ใช้ รับส่วนแบ่งรายได้หรือค่าธรรมเนียมตามธุรกรรม และส่งคำสั่งซื้อขายตามที่ผู้ใช้สั่งได้ ข้อห้ามสำคัญคือ ผู้ให้บริการไม่สามารถถือครองทรัพย์สินของลูกค้า ไม่สามารถสร้างสัญญาณซื้อหรือขายแบบชัดเจน ไม่สามารถควบคุมการกำหนดเส้นทางคำสั่ง (order routing) หรือการส่งคำสั่งให้เกิดการจับคู่/ดำเนินการ (execution) ผู้ใช้ต้องผ่านกระบวนการเปิดบัญชีโดยตรงกับ designated contract market, futures commission merchant หรือ introducing broker เงินที่ใช้ค้ำประกันสถานะอนุพันธ์ต้องคงอยู่กับ derivatives clearing organization หรือ clearing-member futures commission merchant Letter 2625 ครอบคลุมเฉพาะ “ข้อเสนอแนะ” ของฝ่ายดังกล่าวเกี่ยวกับการจดทะเบียนในสถานะ introducing broker หรือ associated person สำหรับกิจกรรมที่ระบุเท่านั้น ไม่ได้สร้างข้อยกเว้นทั่วไปจากหมวดการจดทะเบียนอื่นหรือกฎหมายอื่น จดหมายไม่ผูกพัน CFTC และฝ่ายที่ออกจดหมายสามารถแก้ไข ระงับ หรือยุติได้ จนถึงขณะนี้ ยังไม่มีบริษัทใดถูกระบุว่ามีความมุ่งมั่นจะเปิดให้บริการภายใต้ช่องทางใดช่องทางหนึ่ง และมาตรการทั้งสองไม่ได้ยุติประเด็นการแบ่งสรรอำนาจกำกับระหว่าง SEC กับ CFTC อีกทั้งไม่ได้ให้สิทธิแบบไม่มีเงื่อนไขในการเข้าสู่ตลาดที่เกี่ยวข้อง