SEC ชี้แจง: การซื้อคืนโทเคนและการอัปเกรดเครือข่ายไม่ทำให้คริปโตกลายเป็นหลักทรัพย์โดยอัตโนมัติ

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ออกคำชี้แจงเพิ่มเติมว่า การประกาศซื้อคืนโทเคน (buyback) บนเครือข่ายที่ใช้งานได้จริง การบำรุงรักษาและอัปเกรดเครือข่าย รวมถึงข้อความการตลาดบางประเภท ไม่ได้ทำให้คริปโตแอสเซ็ตกลายเป็นหลักทรัพย์โดยอัตโนมัติ โดยประเด็นชี้ขาดยังอยู่ที่ข้อเท็จจริงแวดล้อม คำกล่าวอ้างของโครงการ และสิ่งที่ผู้ซื้อคาดหวังอย่างสมเหตุสมผลว่าจะได้กำไรจากความพยายามของทีมพัฒนา ฝ่าย Division of Corporation Finance ของ SEC ระบุว่า การประกาศซื้อคืนโทเคนของเครือข่ายที่เปิดใช้งานแล้ว เพียงอย่างเดียวไม่ทำให้เกิด "investment contract" แต่หากเครือข่ายยังสร้างไม่เสร็จ และผู้ส่งเสริมโครงการนำเสนอการซื้อคืนในฐานะแหล่งผลตอบแทนที่เป็นไปได้ การประเมินอาจเปลี่ยนไป แนวทางนี้ช่วยให้โครงการประเมินการสื่อสารของตนได้ชัดขึ้น ขณะเดียวกัน SEC ยังรักษาสิทธิในการพิจารณาเป็นรายกรณี โดยย้ำว่า "วัตถุประสงค์" ของการซื้อคืนและ "คำกล่าวอ้าง" รอบกิจกรรมนั้นมีน้ำหนักมากกว่าตัวการประกาศเอง แนวทางล่าสุดยังครอบคลุมกรณีโครงการพัฒนาเครือข่ายหลังเปิดตัว เช่น การเสริมความปลอดภัย การดูแลความต่อเนื่องของบริการ และการปรับปรุงฟีเจอร์ ซึ่งโดยทั่วไปไม่ทำให้เกิด "การพึ่งพาการบริหารจัดการ" ตามที่ใช้ตรวจสอบภายใต้ Howey test โดย SEC ยอมรับว่าเครือข่ายที่ทำงานได้จริงยังต้องมีการดูแลและปรับปรุงต่อเนื่อง และการผลักดันให้เกิดการใช้งานเครือข่ายที่เปิดใช้งานแล้ว ไม่ได้หมายความว่าจะทำให้ผู้ซื้อพึ่งพาทีมพัฒนาเพื่อหวังผลกำไรเสมอไป SEC แยกให้ชัดระหว่างการ "อธิบายคุณลักษณะและการใช้งานที่มีอยู่" กับการ "ชักชวนให้คาดหวังกำไรจากโทเคน" โดยการทำการตลาดเกี่ยวกับกรณีใช้งานที่มีอยู่ของเครือข่าย มักไม่ทำให้ผู้ซื้อคาดหวังกำไรจากงานบริหารของทีมโครงการ และโครงการสามารถพูดถึงฟีเจอร์ที่วางแผนไว้ได้ ตราบใดที่การสื่อสารไม่ทำให้ฟีเจอร์เหล่านั้นกลายเป็นโอกาสทำกำไร อย่างไรก็ดี หน่วยงานไม่ได้ให้การปฏิบัติต่อการโปรโมตโทเคนหรือแผนพัฒนาในลักษณะเดียวกันทั้งหมด การประเมินยังขึ้นกับสภาพของเครือข่าย เนื้อหาการสื่อสารของโครงการ และความคาดหวังของผู้ซื้อเป็นหลัก โครงการจึงไม่สามารถสรุปสถานะทางกฎหมายของโทเคนได้ด้วยการเรียกกิจกรรมว่าเป็น "อัปเกรด" หรือเรียกการซื้อว่าเป็น "buyback" เท่านั้น โดย SEC จะพิจารณาข้อเท็จจริงแวดล้อมภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ เอกสารคำถาม-คำตอบ (FAQ) ชุดนี้ต่อยอดจากการตีความของ SEC เมื่อเดือนมีนาคมที่อธิบายการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางต่อคริปโตแอสเซ็ตและธุรกรรมบางประเภท ซึ่งเป็นกรอบใหญ่สำหรับคำตอบเรื่อง buyback การพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และข้อความเชิงโปรโมต การอัปเดตเกิดขึ้นหลังร่าง Clarity Act ไม่สามารถเดินหน้าต่อในวุฒิสภาได้ ทำให้หน่วยงานกำกับยังใช้แนวทางคำชี้แจงภายใต้อำนาจเดิมเพื่อตอบข้อสงสัยของอุตสาหกรรม อีกด้านหนึ่ง เจ้าหน้าที่ของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ได้ปรับปรุงแนวทางสำหรับบริษัทที่อยู่ภายใต้การกำกับ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการจัดการเงินของลูกค้าและการเก็บรักษาบันทึก โดยครอบคลุมการลงทุนในสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตในรูปแบบโทเคน (tokenized versions) และการใช้บล็อกเชนเพื่อทำหน้าที่เป็นระบบบันทึกข้อมูล ทั้งนี้ บริษัทที่ใช้สินทรัพย์โทเคนยังต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการลงทุนและการรับฝากทรัพย์สิน (custody) ที่เกี่ยวข้อง และหากใช้บล็อกเชนเป็นระบบบันทึก ต้องสามารถจัดส่งบันทึกดังกล่าวได้แม้เครือข่ายหรือ block explorer หยุดทำงาน โดยสรุป SEC ย้ำว่าคำตอบยังผูกกับพฤติกรรมและคำกล่าวอ้างของแต่ละโครงการ การซื้อคืนและการอัปเกรดเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ตัวตัดสินว่าผู้ซื้อคาดหวังกำไรจากความพยายามของทีมพัฒนาหรือไม่