SEC เสนอให้ใช้บล็อกเชนเป็นทะเบียนผู้ถือกรรมสิทธิ์ตามกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์โทเคน

บริษัทที่นำหุ้นไปออกในรูปโทเคนบนบล็อกเชนกำลังติดกับปัญหาที่ไม่ค่อยมีใครพูดถึง: ข้อมูลบนเชนบอกได้ว่าใครถือโทเคนอยู่ แต่ทะเบียนผู้ถือหุ้นที่มีผลทางกฎหมายกลับอยู่ในระบบอีกชุดหนึ่ง ทำให้เมื่อถึงเวลาต้องชี้ว่า "ฐานข้อมูลไหนคือหลักฐานทางกฎหมาย" สำหรับหุ้นแบบโทเคน นักกฎหมายมักเลือกทะเบียนนอกเชน แม้ข้อมูลบนเลเจอร์ดิจิทัลจะอัปเดตกว่าก็ตาม สถานการณ์นี้อาจเปลี่ยน หลังจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เสนอร่างกฎใหม่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพื่อปรับปรุงกฎของผู้ให้บริการโอนทะเบียน (transfer agent) ที่ใช้มานานราวห้าทศวรรษ และเป็นครั้งแรกที่ระบุชัดว่า ฐานข้อมูลอิเล็กทรอนิกส์ รวมถึงเลเจอร์บล็อกเชน สามารถทำหน้าที่เป็นทะเบียนทางการของการถือครองหลักทรัพย์ได้ หากร่างดังกล่าวได้รับอนุมัติ บล็อกเชนอาจกลายเป็น "master security file" แทนที่การต้องมีทะเบียนนอกเชนควบคู่กัน ซึ่งเป็นรูปแบบที่หลักทรัพย์โทเคนจำนวนมากยังพึ่งพาอยู่ในปัจจุบัน กล่าวง่ายๆ คือ บล็อกเชนอาจขยับจากเทคโนโลยีที่วางทับบนโครงสร้างตลาด ไปสู่การเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างที่กฎหมายยอมรับโดยตรง Joris Delanoue ซีอีโอของ Fairmint ซึ่งเป็น transfer agent แบบออนเชนที่จดทะเบียนกับ SEC กล่าวว่า "master securityholder file เมื่อก่อนคือกระดาษในตู้เอกสาร วันนี้คือฐานข้อมูล ข้อเสนอนี้รับรองว่าบล็อกเชนสามารถเป็นฐานข้อมูลนั้นได้ ไม่ใช่แค่สำเนา" ปัจจุบัน หลักทรัพย์โทเคนจำนวนมากดำเนินงานบน "สองชุดข้อมูล" ได้แก่ เลเจอร์โทเคนบนเชน และทะเบียนผู้ถือหุ้นทางการ หากข้อเสนอผ่าน บล็อกเชนอาจทำหน้าที่เป็นทะเบียนที่มีอำนาจสูงสุด ผู้发行 (issuers) และ transfer agents อาจไม่จำเป็นต้องเก็บข้อมูลซ้ำและกระทบยอดหลังการโอนทุกครั้ง ช่วยลดแรงเสียดทานในการปฏิบัติการ และลดความเสี่ยงที่ข้อมูลบนเชนระบุเจ้าของคนหนึ่ง แต่ทะเบียนที่กฎหมายรับรองระบุอีกคนหนึ่ง Eli Cohen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของ Centrifuge ผู้เชี่ยวชาญด้านการโทเคนไนซ์กองทุน ระบุว่า ข้อเสนอนี้อาจเปลี่ยนโครงสร้าง "สองเลเจอร์" ในวันนี้ให้เป็น "กระบวนการขั้นเดียว" โดยใช้บล็อกเชนเป็น master security file ประเด็นนี้สำคัญเพราะระบบ "สองขั้น" ไม่ได้แค่สิ้นเปลืองเวลา แต่ยังเสี่ยงกลายเป็นปัญหากฎหมายหนัก โดยเฉพาะเมื่อเกิดเหตุเลวร้าย "ถ้ามีภาวะล้มละลายหรือการล้มละลายตามกฎหมาย ทุกอย่างจะยุ่งเหยิง" Cohen กล่าว อย่างไรก็ดี ข้อเสนอนี้ไม่ได้หมายความว่าหลักทรัพย์โทเคนจะเป็นแบบ "permissionless" เต็มรูปแบบ Delanoue อธิบายว่า บล็อกเชนสามารถเป็นเครือข่ายเปิดได้ แต่สินทรัพย์ยังต้องปฏิบัติตามกฎเดิมเรื่องใครสามารถถือครองได้ และโอนได้อย่างไร ในทางปฏิบัติ อาจเป็นรูปแบบที่บล็อกเชนสาธารณะเก็บบันทึกความเป็นเจ้าของ ขณะที่การตรวจสอบตัวตน ข้อจำกัดการโอน และการควบคุมตามกฎระเบียบอื่นๆ ถูกฝังไว้ในตัวโทเคน ข้อเสนอยังยกระดับมาตรฐานสำหรับบริษัทที่ทำหน้าที่เป็น transfer agent ด้วย transfer agent ดิจิทัลยังต้องรับมือ "งานหลังบ้าน" ของความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ เช่น กรณีผู้ถือหุ้นเสียชีวิต การรับมรดก การแจ้งทางกฎหมาย ที่อยู่สำหรับจัดส่ง ข้อจำกัดการถือครอง และการแก้ไขบันทึกเมื่อเกิดข้อผิดพลาด ซึ่งบางกระบวนการยังหนีไม่พ้นงานเชิงกายภาพ Delanoue ยกตัวอย่างการจัดการเอกสารที่ส่งทางไปรษณีย์ บริษัทต้องรับ เปิด ระบุ และดำเนินการตามขั้นตอนที่กำหนด โดยปัจจุบันกรอบเวลาการดำเนินการอยู่ที่ 35 วัน ขณะที่ข้อเสนออาจลดลงเหลือ 1 วัน ประเด็นนี้กระทบโดยตรงต่อบริษัทโทเคนไนซ์ที่เพิ่งเข้าซื้อกิจการ transfer agent หรือได้รับใบอนุญาต เพื่อขยับเข้าไปอยู่ในโครงสร้างพื้นฐานของหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กำกับดูแล Delanoue ระบุว่า มีแค่สมาร์ตคอนแทรกต์ไม่พอ ต้องมีบุคลากร ระบบ และการควบคุมที่รองรับคำขอเหล่านี้ได้อย่างรวดเร็วและเชื่อถือได้ "ไม่มีอาหารกลางวันฟรีอีกแล้ว ถ้าคุณอยากดูแลทะเบียนความเป็นเจ้าของอย่างเป็นทางการ คุณต้องทำหน้าที่ transfer agent ให้ครบวงจร" Cohen เสริมว่า ด้วยภาระดังกล่าว บางบริษัทอาจพบว่าการเดินระบบ transfer agent แบบเต็มรูปแบบหนักกว่าที่คาด และเลือกพึ่งผู้ให้บริการรายเดิมในบางขั้นตอนแทน ขั้นตอนถัดไปคือช่วงรับฟังความเห็นสาธารณะ 60 วัน ซึ่งจะสิ้นสุดในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน สำหรับข้อเสนอของหน่วยงาน โดยคาดว่าจะมีความคิดเห็นจำนวนมากจากทั้งผู้เล่นดั้งเดิมและบริษัทสายบล็อกเชน Cohen กล่าว