ก.ล.ต. สหรัฐฯ และ CFTC เปิดทบทวนกฎ Cross-Margin หวังยกระดับการประสานงานตลาดหุ้น-อนุพันธ์

ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) เปิดกระบวนการทบทวนกฎ cross-margin หรือการคำนวณมาร์จินแบบข้ามผลิตภัณฑ์ เพื่อเพิ่มการประสานงานระหว่างตลาดหลักทรัพย์และตลาดอนุพันธ์ โดยเตรียมเปิดรับความเห็นสาธารณะเป็นเวลา 60 วัน หลังประกาศคำขอความคิดเห็นใน Federal Register การทบทวนครั้งนี้มุ่งรวบรวมข้อเสนอแนะเกี่ยวกับกรอบ "portfolio margining" ครอบคลุมหลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส สวอป และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง หน่วยงานกำกับดูแลต้องการข้อมูลทั้งด้านการจัดการหลักประกัน (collateral) การบริหารความเสี่ยง ระบบการชำระบัญชี (clearing) และมาตรการคุ้มครองลูกค้า รวมถึงประเด็นการหักกลบมาร์จินข้ามผลิตภัณฑ์ (cross-product margin offsets) SEC และ CFTC ระบุว่า การขอความเห็นครั้งนี้มีเป้าหมายประเมินว่า การทำให้กรอบกำกับดูแลสอดคล้องกันมากขึ้นจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพตลาดได้หรือไม่ รวมถึงลดภาวะตลาดกระจัดกระจาย (fragmentation) โดยยังคงมาตรฐานคุ้มครองลูกค้าไว้ พร้อมกันนี้ หน่วยงานกำกับดูแลจะพิจารณาด้วยว่า portfolio margining ในปัจจุบันทำงานอย่างไรในแต่ละตลาด และกฎที่มีอยู่ส่งผลต่อผู้เข้าร่วมที่ทำธุรกรรมข้ามหลายสินทรัพย์อย่างไร ประธาน SEC Paul Atkins กล่าวว่าการซ้อนทับของโครงสร้างกำกับดูแลไม่ควรเป็นข้อจำกัดต่อประสิทธิภาพหรือการสร้างนวัตกรรม พร้อมชี้ว่า cross-margining อาจช่วยปลดล็อกสภาพคล่องที่ยังถูกแยกไว้ตามบัญชีต่างๆ ในด้านเนื้อหาการปรึกษาหารือ หน่วยงานกำกับดูแลต้องการความเห็นเกี่ยวกับแบบจำลอง portfolio margining และแนวปฏิบัติของอุตสาหกรรมในปัจจุบัน มาตรการคุ้มครองลูกค้า การปฏิบัติต่อหลักประกัน ข้อกำหนดเงินกองทุน การแยกทรัพย์สิน (asset segregation) รวมถึงกรอบการบริหารความเสี่ยงและวิธีคำนวณมาร์จินที่ใช้ในตลาดหลักทรัพย์และตลาดอนุพันธ์ การทบทวนยังครอบคลุมโครงสร้างพื้นฐานด้าน clearing โดยขอความเห็นต่อบทบาทของหน่วยงานชำระบัญชี (clearing agencies) และองค์กรชำระบัญชีอนุพันธ์ (derivatives clearing organizations) ตลอดจนความท้าทายเชิงปฏิบัติการและเทคนิคในการนำไปใช้ ผู้เข้าร่วมอุตสาหกรรมยังถูกขอให้ประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อสภาพคล่องและการแข่งขันในตลาด เพื่อใช้ประกอบการพิจารณาพื้นที่ที่ทั้งสองหน่วยงานอาจประสานงานกันมากขึ้นในอนาคต Mike Selig ประธาน CFTC ระบุว่า ความร่วมมือที่แน่นแฟ้นขึ้นระหว่าง @CFTC และ @SECgov ในเรื่อง portfolio margining อาจช่วยปลดล็อกเงินทุนที่ยังไม่ได้ถูกนำมาใช้ พร้อมคงไว้ซึ่งกรอบการบริหารความเสี่ยงที่แข็งแรงและการคุ้มครองตลาด โดยย้ำว่าความเห็นจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจะเป็นส่วนสำคัญต่อการกำหนดทิศทางการหารือนโยบายในระยะถัดไป ทั้งนี้ ช่วงรับความเห็นสาธารณะจะเปิด 60 วัน นับจากวันที่คำขอถูกเผยแพร่ใน Federal Register