โครงสร้างแบ่งรายได้ของ Robinhood Chain จุดชนวนถกเถียง Arbitrum กับ Solana

CoinDesk รายงานว่า หลังค่าธรรมเนียมบน Robinhood Chain พุ่งขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ กระแสถกเถียงยิ่งร้อนแรงว่าเหตุใด Robinhood จึงเลือกใช้เทคโนโลยีของ Arbitrum แทนการไปใช้งานบน Solana โดยตรง วันที่ 6 กันยายน Steven Goldfeder ผู้ร่วมก่อตั้ง Offchain Labs และ Anatoly Yakovenko ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana โต้กันต่อสาธารณะ ประเด็นหลักอยู่ที่การจัดสรรรายได้ มากกว่าต้นทุนต่อธุรกรรม ภายใต้โครงการ Arbitrum Expansion Program ที่ Robinhood Chain เลือกใช้ กำหนดให้กันรายได้สุทธิของโปรโตคอลบนเชน (onchain net protocol revenue) 10% ให้ระบบนิเวศ Arbitrum โดย 8 จุดเปอร์เซ็นต์เข้าคลัง Arbitrum DAO และอีก 2 จุดเปอร์เซ็นต์เป็นทุนสนับสนุนนักพัฒนา Goldfeder ระบุว่า Robinhood ยังเก็บรายได้สุทธิบนเชนได้ราว 90% ตัวเลขนี้ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมรวม แต่เป็นรายได้หลังหักต้นทุนเครือข่าย เช่น ค่าเผยแพร่ข้อมูลขึ้น Ethereum รายงานระบุว่า ค่าธรรมเนียมรายวันของ Robinhood Chain เคยแตะ 6.04 ล้านดอลลาร์ และหลังหักต้นทุนกับส่วนแบ่งแล้ว Robinhood เก็บไว้ได้ราว 5.44 ล้านดอลลาร์ รายได้รวมในช่วง 7 วันล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 20.33 ล้านดอลลาร์ แต่ถูกขับเคลื่อนจากกิจกรรมระยะสั้น จึงยังตีความเป็นอัตรารายปีที่เสถียรไม่ได้ แก่นของข้อโต้แย้งคือ "ใคร" เป็นผู้เก็บมูลค่าบนเชน Yakovenko มองว่า Robinhood สามารถนำบริการไปดีพลอยบน Solana ได้เลย โดยไม่ต้องสร้าง Layer 2 ของตัวเอง จากนั้นอุดหนุนค่าธุรกรรมให้ผู้ใช้ภายใน และค่อยไปคิดค่าบริการผ่านหน้าแอป วิธีนี้จะหลีกเลี่ยงต้นทุนการเดินระบบเครือข่าย Layer 2 แยกต่างหาก ด้าน Goldfeder โต้ว่าโมเดลดังกล่าวเก็บมูลค่าได้เฉพาะพฤติกรรมผู้ใช้ที่ผ่านหน้าบริการของ Robinhood เท่านั้น แต่ไม่ครอบคลุมค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมที่มาจากจุดเข้าเชนอื่น ๆ หากกระเป๋าเงินของบุคคลที่สาม บอทเทรด DEX หรือแพลตฟอร์มโทเคนเข้าใช้งานสัญญาโดยตรง ค่าธรรมเนียมเครือข่ายจะไหลไปยังผู้ตรวจสอบธุรกรรม (validators) และผู้สเตก (stakers) ของ Solana ไม่ใช่ Robinhood ในโมเดล Robinhood Chain บริษัทเป็นผู้เดินโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการจัดลำดับธุรกรรม (sequencing) ทำให้หารายได้จากค่าธรรมเนียมได้ทั้งจากหน้าแอปของตนเองและจากธุรกรรมบนเชนที่ไม่ผ่านหน้าแอป ช่วงหลังแพลตฟอร์มเหรียญมีม Pons และแพลตฟอร์มเทรด GMGN กลายเป็นแหล่งทราฟฟิกสำคัญ โดยมีบางส่วนมาจากธุรกรรมนอกอินเทอร์เฟซนายหน้าซื้อขายของ Robinhood วันที่ 29 กันยายนเป็นหมุดหมายสำคัญ เมื่อโปรแกรมอุดหนุนสิ้นสุด Robinhood เคยให้ส่วนลดค่าแก๊ส 90 วันสำหรับธุรกรรมที่เริ่มผ่าน Robinhood Wallet และจะหมดอายุในวันที่ 29 กันยายน ระหว่างช่วงอุดหนุน กิจกรรมบน Robinhood Chain เพิ่มขึ้นมาก ปริมาณซื้อขาย DEX เฉลี่ยต่อวันอยู่ราว 1.71 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) ในโปรโตคอลเนทีฟอยู่ราว 1.17 พันล้านดอลลาร์ แต่ความยั่งยืนของการเติบโตยังต้องรอดู ก่อนหน้านี้ Bitquery ระบุว่า ราคาแก๊สของ Robinhood Chain เพิ่มขึ้นราว 25 เท่าใน 11 วัน และความต้องการใหม่จำนวนมากมาจากกระเป๋าเงินที่แอ็กทีฟสูงเพียงไม่กี่ราย สะท้อนว่ารายได้ค่าธรรมเนียมปัจจุบันอาจกระจุกตัวสูง หลังหมดอุดหนุน ตลาดจะจับตา 2 ประเด็นหลัก ได้แก่ ผู้ใช้ Robinhood Wallet จะยังแอ็กทีฟหรือไม่เมื่อเริ่มจ่ายค่าแก๊สเอง และปริมาณเทรดจากแอปภายนอกอย่าง Pons, GMGN และ Uniswap จะรักษาระดับได้หรือไม่ Robinhood ยังไม่ส่งสัญญาณว่าจะต่ออายุการอุดหนุน และยังไม่เปิดเผยว่าจะบันทึกรายได้บนเชนนี้ในงบการเงินอย่างไร ในมุมโมเดลธุรกิจ ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ Solana หรือ Arbitrum มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า แต่อยู่ที่การเป็นเจ้าของเชน Layer 2 ช่วย "กวาด" รายได้ได้ดีกว่าการนำแอปไปดีพลอยบน Layer 1 ที่มีอยู่แล้วหรือไม่ ช่วงการดำเนินงานเต็มรูปแบบครั้งแรกของ Robinhood Chain หลังหมดอุดหนุนอาจให้คำตอบชัดขึ้น