Grayscale ชี้ Strategy อาจต้องขาย BTC กว่า 3 พันล้านดอลลาร์ รับมือภาระเงินสด

แซ็ก แพนเดิล หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุว่า Strategy อาจเรียกความเชื่อมั่นของตลาดกลับมาได้ หากขายบิตคอยน์มูลค่ามากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ เพื่อครอบคลุมภาระเงินสดเกือบทั้งหมดในช่วง 2 ปีข้างหน้า ท่ามกลางความกังวลที่เพิ่มขึ้นต่อฐานะงบดุลและโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิของบริษัท แพนเดิลคาดว่า Strategy จะปรับเพิ่มอัตราเงินปันผลของ STRC อีก 50 เบซิสพอยต์ แต่เตือนว่ามาตรการดังกล่าวจะเพิ่มภาระผูกพันราว 100 ล้านดอลลาร์ในช่วง 2 ปี และ "น่าจะไม่ได้ช่วยความเชื่อมั่นของตลาด" ความเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นในจังหวะที่ STRC ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์อย่างมาก ขณะเดียวกันบิตคอยน์ทดสอบแนวรับช่วง 59,000–60,000 ดอลลาร์ แพนเดิลมองว่า การขายบิตคอยน์มากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ อาจมีประสิทธิภาพกว่าการขึ้นเงินปันผลของ STRC หากหุ้นบุริมสิทธิยังคงซื้อขายด้วยส่วนลด โดยปัจจุบัน Strategy มีภาระจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิราว 1.2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งขับเคลื่อนหลักจาก STRC และเครื่องมือบุริมสิทธิอื่นๆ STRC ถูกออกแบบมาให้ซื้อขายใกล้ราคาอ้างอิง 100 ดอลลาร์ แต่เมื่อวันศุกร์ราคาลงไปแตะต่ำสุดที่ 71.25 ดอลลาร์ เท่ากับต่ำกว่าพาร์เกือบ 29% เอกสาร 8-K ล่าสุดระบุว่า บริษัทเพิ่มเงินสำรองสกุลดอลลาร์สหรัฐอีก 300 ล้านดอลลาร์ เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ CryptoQuant ประเมินว่าเงินสำรองดังกล่าวรองรับการจ่ายปันผลได้ราว 14 เดือน ลดลงจากกันชนที่เคยสูงกว่า 7 ปี CryptoQuant ยังแนะนำให้ Strategy ชะลอการซื้อบิตคอยน์และเร่งฟื้นฐานะเงินสด โดยระบุว่าเงินสดสำรองลดลง 38% ในปี 2026 ทำให้นักลงทุนจับตาโครงสร้างเงินทุนของบริษัทมากขึ้น ด้านไมค์ โนโวกราตซ์ ซีอีโอ Galaxy Digital กล่าวว่า การปรับลงของบิตคอยน์รอบล่าสุดสะท้อน "ภาวะความเชื่อมั่นแตกหักที่มี MicroStrategy เป็นตัวนำในระบบซับซ้อนนั้น" ซึ่งลุกลามเป็นประเด็นความเชื่อมั่นต่อบิตคอยน์ในวงกว้าง เขายังชี้ถึงนโยบายการเงินสหรัฐที่ตึงตัวและบรรยากาศคริปโตที่อ่อนแรงเป็นปัจจัยร่วมของแรงขาย โนโวกราตซ์ระบุว่า การที่ Strategy ขายบิตคอยน์ 32 BTC กระทบความเชื่อที่ว่า บริษัทของไมเคิล เซย์เลอร์จะ "ไม่ขายบิตคอยน์" โดยการขายเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 26–31 พฤษภาคม ที่ราคาเฉลี่ยราว 77,135 ดอลลาร์ต่อ BTC แม้มีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับการถือครองทั้งหมด แต่มีนัยสำคัญเพราะเป็นการขายบิตคอยน์ครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 ตามกราฟ StrategyTracker ที่เซย์เลอร์แชร์ บริษัทถือครอง 847,363 BTC มูลค่า 50.88 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 28 มิถุนายน 2026 และมีต้นทุนซื้อเฉลี่ย 75,653 ดอลลาร์ต่อ BTC จาก 113 ครั้งของการซื้อ โนโวกราตซ์เตือนว่า หากหลุดโซนแนวรับ 59,000–60,000 ดอลลาร์ บิตคอยน์อาจถูกกดลงไปแถว 45,000 ดอลลาร์ โดยเป็นเพียงมุมมองเชิงคาดการณ์ของตลาด ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ยืนยัน และขึ้นกับว่าภาวะแรงขายจะต่อเนื่องหรือไม่ ท่ามกลางมุมมองของนักวิเคราะห์ ค่า enterprise multiple ต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ของ Strategy ร่วงต่ำกว่า 1.0 เป็นครั้งแรก หมายความว่าตลาดหุ้นประเมินมูลค่าบริษัทต่ำกว่ามูลค่าตลาดของบิตคอยน์ที่อยู่ในงบดุล การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญ เพราะโมเดลของ Strategy พึ่งพาการออกหุ้นสามัญหรือหุ้นบุริมสิทธิในระดับที่เอื้ออำนวยเพื่อระดมทุนไปซื้อบิตคอยน์เพิ่ม เมื่อ MSTR และ STRC อ่อนแรง ช่องทางการระดมทุนดังกล่าวจะทำได้ยากขึ้น หากไม่ต้องการกระทบผู้ถือหุ้นเดิมหรือเพิ่มภาระผูกพัน หุ้น MSTR ปิดวันศุกร์ที่ 82.31 ดอลลาร์ หลังร่วง 26.86% ตลอดสัปดาห์ และลดลงมากกว่า 45% นับจากต้นปี ขณะที่บิตคอยน์ซื้อขายใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 20 เดือนแถว 59,000 ดอลลาร์ แม้เผชิญแรงกดดัน Strategy ยังซื้อเพิ่ม 520 BTC มูลค่า 34.9 ล้านดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 15–21 มิถุนายน โดยเมื่อวานนี้เซย์เลอร์โพสต์ว่า "We're gonna need more charts" พร้อมข้อมูล StrategyTracker สื่อถึงการเดินหน้ากลยุทธ์คลังบิตคอยน์ของบริษัทต่อไป สำหรับทางเลือกนอกเหนือจากการขายบิตคอยน์ CryptoQuant ระบุว่า Strategy ไม่จำเป็นต้องขาย BTC เพื่อรองรับ STRC เพราะยังมีเครื่องมืออื่น เช่น การปรับเพิ่มอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ปัจจุบันอยู่ที่ 11.5% แต่แพนเดิลย้ำว่า การขึ้นปันผลอาจไม่ช่วยฟื้นความเชื่อมั่น หากนักลงทุนยังโฟกัสเรื่องความสามารถครอบคลุมเงินสดและภาระหุ้นบุริมสิทธิ ด้านแซมสัน มาว ผู้สนับสนุนบิตคอยน์กล่าวว่า STRC มีกลไก "ซ่อมแซมตัวเอง" เพราะเมื่อราคาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ Strategy จะหยุดการออกขายแบบ at-the-market ขณะเดียวกันราคาที่ลดลงทำให้ผลตอบแทนเชิงประสิทธิผลสำหรับผู้ซื้อรายใหม่สูงขึ้น ซึ่งอาจดึงดีมานด์และช่วยให้ STRC ค่อยๆ กลับเข้าใกล้พาร์ได้ในระยะเวลา ก่อนหน้านี้ แบรด การ์ลิงเฮาส์ ซีอีโอ Ripple ก็ออกมาวิพากษ์แนวทางระดมทุนเพื่อซื้อบิตคอยน์ของ Strategy โดยระบุว่ายังคงมุมมองเชิงบวกต่อบิตคอยน์ แต่เห็นว่าโมเดลหุ้นบุริมสิทธิของเซย์เลอร์ได้กดดันตลาดคริปโตในวงกว้าง หลัง STRC ร่วงทำสถิติต่ำสุดใหม่