ค่าธรรมเนียมธุรกรรมร่วงหนัก รายได้ค่าฟีของนักขุดบิตคอยน์ต่ำกว่า 0.7% แตะระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปี

เศรษฐศาสตร์การขุดบิตคอยน์กำลังพึ่งพา “เงินอุดหนุนบล็อก” มากขึ้น หลังรายได้จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมลดลงสู่ระดับที่แทบไม่เห็นมาตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษก่อน ขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่าผู้ประกอบการเหมืองเริ่มปรับกลยุทธ์หันไปสู่การประมวลผลเพื่อ AI และไฮเพอร์ฟอร์แมนซ์คอมพิวติง (AI/HPC) ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับอัตราแฮชของเครือข่ายที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลออนเชนและการประเมินต้นทุนการขุดระบุว่า ค่าธรรมเนียมคิดเป็นเพียง 0.69% ของรายได้ผู้ขุด ขณะที่แรงกดดันด้านมาร์จิ้นยังคงอยู่จากราคาบิตคอยน์ที่อ่อนตัวลง และต้นทุนไฟฟ้ายังเป็นตัวแปรชี้ชะตาสำคัญของผู้ประกอบการ คำถามสำหรับนักลงทุนคือ การ “Pivot” ไปสู่ AI ของกลุ่มเหมืองจะช่วยพยุงธุรกิจในระยะยาว หรือจะเพิ่มความผันผวนต่อพารามิเตอร์ด้านความมั่นคงปลอดภัยของเครือข่าย ประเด็นสำคัญ - Glassnode ระบุว่าค่าธรรมเนียมของบิตคอยน์มีสัดส่วนเพียง 0.69% ของรายได้ผู้ขุด ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษ - เดือนเมษายน ค่าธรรมเนียมเคยต่ำถึง 0.52% ทำให้ผู้ขุดต้องพึ่งพาเงินอุดหนุนบล็อกมากขึ้น - Checkonchain ประเมินว่าอัตราแฮชลดลงราว 33% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคม 2025 ที่ 1.3 ZH/s เหลือ 861 EH/s - นักวิเคราะห์มองว่าการหันไปทำ AI/HPC มีส่วนทำให้กิจกรรมการขุดลดลง ท่ามกลางการปรับความยากที่เปลี่ยนไปตามกลไกของเครือข่าย - ต้นทุนการผลิต (ขุด) ที่ประเมินได้ยังสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน กดดันความสามารถทำกำไรของผู้ประกอบการที่มาร์จิ้นบาง ค่าฟีจางหาย ยิ่งตอกย้ำการพึ่งพาเงินอุดหนุนบล็อก Glassnode ระบุว่า ขณะนี้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมคิดเป็นเพียง 0.69% ของรายได้ผู้ขุด ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี โดย Rafael Schultze-Kraft ผู้ร่วมก่อตั้ง Glassnode เคยชี้ว่าค่าฟีมีสัดส่วนต่ำกว่า 1% ของรายได้ผู้ขุดต่อเนื่องเกือบ 1 ปี และลดลงไปแตะ 0.52% ในเดือนเมษายน Schultze-Kraft โพสต์บน X ว่า “ครั้งล่าสุดที่สัดส่วนค่าฟีต่ำเท่านี้ ตอนนั้นบิตคอยน์ยังต่ำกว่า 400 ดอลลาร์” แม้เป็นการยกตัวอย่างเพื่อให้เห็นภาพบริบท แต่ผลกระทบเชิงปฏิบัติค่อนข้างตรงไปตรงมา: เมื่อรายได้ค่าธรรมเนียมทรุด ผู้ขุดต้องพึ่งพาเงินอุดหนุนบล็อกเพื่อชำระค่าใช้จ่ายดำเนินงานมากขึ้น ประเด็นนี้สำคัญเพราะเงินอุดหนุนบล็อกเป็นจำนวนคงที่ในหน่วย BTC (ปัจจุบัน 3.125 BTC ต่อบล็อก) แต่ “มูลค่าเป็นดอลลาร์” ขึ้นอยู่กับราคาบิตคอยน์ รายงานระบุว่าบิตคอยน์ลดลงเกือบ 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 ส่งผลให้มูลค่าเงินอุดหนุนต่อบล็อกในหน่วยดอลลาร์ลดลง และบีบมาร์จิ้น เว้นแต่ต้นทุนการดำเนินงานจะลดลง หรืออัตราค่าธรรมเนียมจะฟื้นตัว แรงกดดันต้นทุนยังสูง: ประเมินต้นทุนขุดสูงกว่าราคาตลาด ภาพรวมการขุดยังถูกจำกัดด้วยสมการความคุ้มทุน Checkonchain ระบุว่า ณ วันอังคาร ต้นทุนเฉลี่ยโดยประมาณในการผลิตบิตคอยน์ 1 เหรียญอยู่ที่ 78,254 ดอลลาร์ สูงกว่าราคาตลาด (spot) ที่อ้างอิงในแหล่งข้อมูลราว 23% แม้เป็นตัวเลข “ประมาณการ” ไม่ใช่ตัวเลขตรวจสอบจริงของผู้ประกอบการทั้งหมด แต่ทิศทางสำคัญต่อมุมมองตลาด: เมื่อผลิตแพงกว่าราคาขาย ผู้ขุดจะถูกบังคับให้เร่งเพิ่มประสิทธิภาพ ควบรวมกิจการ หรือยุติกิจการ กลไกนี้มักกระทบผู้เล่นรายเล็กก่อน และอาจทำให้แฮชเรตกระจุกตัวในกลุ่มผู้ประกอบการที่มีเงินทุนยืดหยุ่นกว่าและจัดหาพลังงานได้ต้นทุนดีกว่า นักลงทุนยังควรคำนึงว่าต้นทุนผลิตได้รับอิทธิพลจากปัจจัยนอกเชน โดยเฉพาะราคาไฟฟ้าและประสิทธิภาพฮาร์ดแวร์ ช่วงที่ค่าฟียังอ่อนแรง การเพิ่มขึ้นของต้นทุนที่ไม่เกี่ยวกับเชนสามารถเร่งการสลับเปลี่ยนกำลังขุดได้เร็วขึ้น อัตราแฮชลดลง 33% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคม 2025 ตัวชี้วัดด้านความมั่นคงปลอดภัยของเครือข่ายสะท้อนพฤติกรรมที่เปลี่ยนไปของภาคเหมือง Checkonchain ประเมินว่าอัตราแฮชลดจากราว 1.3 ZH/s ในเดือนตุลาคม 2025 มาอยู่ที่ประมาณ 861 EH/s ลดลง 33% อัตราแฮชเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ไม่ใช่เพราะเป็นตัวกำหนดความปลอดภัยเพียงลำพัง แต่เพราะการลดลงต่อเนื่องอาจสะท้อนว่าการแข่งขันในฝั่งผู้ขุดลดลง หากฐานผู้ขุดทำงานน้อยลง ระดับความยากและเศรษฐศาสตร์การขุดจะค่อย ๆ ปรับตาม แต่ช่วงเปลี่ยนผ่านอาจสร้างความผันผวนต่อผู้ประกอบการและแรงจูงใจที่รองรับความปลอดภัยระยะยาว นักวิเคราะห์เตือนการย้ายไป AI/HPC อาจเป็นสัญญาณที่น่ากังวล นอกเหนือจากตัวเลข นักวิเคราะห์หลายรายเชื่อว่าการลดลงของอัตราแฮชสัมพันธ์กับการย้ายทรัพยากรการคำนวณไปใช้งานรูปแบบอื่น William Clemente นักวิเคราะห์อิสระ ระบุในบทวิเคราะห์ช่วงสุดสัปดาห์ที่เผยแพร่บน X ว่า แม้การปรับความยากอัตโนมัติจะเปิดช่องให้ผู้ขุดกลับมาเพิ่มกิจกรรมได้ แต่เมื่อความยากกลับมาสูงขึ้น การย้ายไปทำ “การประมวลผล AI ที่ทำเงินได้มากกว่า” ยิ่งชัดเจน Clemente เขียนว่า “ไม่มีทางเลี่ยงได้ อัตราแฮชกำลังอยู่ในขาลง” พร้อมชี้ถึงแรงกดดันมาร์จิ้นหลังปี 2022 และต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น รวมถึงการที่ “หลายราย” หันไปทำ AI/HPC เขามองว่าการเคลื่อนไหวเกี่ยวกับ AI เป็น “การตัดสินใจทางธุรกิจที่รอบคอบ” สำหรับบริษัทจดทะเบียนที่เลือกเดินเส้นทางนี้ ข้อถกเถียงหลักไม่ใช่แค่การกระจายรายได้ แต่คือจังหวะและทิศทางของการย้ายกำลังประมวลผล ซึ่งอาจทำให้การมีส่วนร่วมในการขุดลดลงในช่วงที่ค่าฟีมีสัดส่วนต่ำกว่า 1% อยู่แล้ว เมื่อเงินอุดหนุนถูกกดดันจากราคาบิตคอยน์ที่ปรับลง การลดกิจกรรมขุดอาจขยายช่องว่างระหว่างข้อเท็จจริงเชิงปฏิบัติการกับสมมติฐานด้านความปลอดภัยระยะยาว ก่อนหน้านี้ Cointelegraph รายงานว่า CleanSpark ปรับโฟกัสไปสู่ AI โดยขยับไปดำเนินงานศูนย์ข้อมูล หลังพลาดเป้ากำไร อีกกรณีที่ถูกอ้างอิงคือ Keel Infrastructure ซึ่งปิดการทำเหมืองทั้งหมดในสหรัฐ หลังรายได้ลดลง 50% ในไตรมาส 2 ตัวอย่างเหล่านี้สนับสนุนมุมมองว่า ผู้ประกอบการที่เผชิญความสามารถทำกำไรจากการขุดลดลงอาจหันไปหา “ตลาดการคำนวณทางเลือก” Charles Edwards แห่ง Capriole Investments ก็เชื่อมโยงการลดลงของอัตราแฮชกับการย้ายไป AI ของผู้ขุด โดยเรียกประเด็นนี้ว่าเป็น “พัฒนาการของบิตคอยน์ที่น่ากังวลในปี 2026” และระบุว่ามีการเร่งตัวตั้งแต่เดือนเมษายน สิ่งที่ต้องจับตาต่อไปเมื่อแรงจูงใจเปลี่ยน เมื่อรายได้ค่าฟีอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษ และต้นทุนขุดที่ประเมินได้สูงกว่าราคาตลาด สัญญาณถัดไปคืออัตราแฮชจะทรงตัวตามการปรับความยากหรือไม่ หรือจะมีผู้ขุดทยอยโยกเงินทุนไป AI/HPC เพิ่มขึ้น นักลงทุนอาจต้องติดตามความเร็วในการฟื้นตัวของสัดส่วนค่าฟี เพราะค่าฟีที่ต่ำต่อเนื่องทำให้เครือข่ายต้องพึ่งพาเงินอุดหนุนมากขึ้น ในจังหวะเดียวกับที่ผู้ประกอบการกำลังเปลี่ยนวิธีจัดสรรกำลังประมวลผล บทความต้นฉบับเผยแพร่ในชื่อ "Bitcoin Miners Hit 10Year Low as Fee Revenue Falls Below 0.7%" บน Crypto Breaking News