ครบ 1 ปี GENIUS Act ดันตลาดสเตเบิลคอยน์แตะ 3.1 แสนล้านดอลลาร์

ก่อนครบวาระ 1 ปีของกฎหมาย GENIUS Act ตลาดสเตเบิลคอยน์มีมูลค่ารวมราว 310,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย USDT ประมาณ 184,000 ล้านดอลลาร์ และ USDC ราว 73,000 ล้านดอลลาร์ กฎหมายดังกล่าวประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ลงนามเมื่อ 18 ก.ค. 2025 เพื่อวางกรอบกำกับระดับรัฐบาลกลาง กำหนดให้มีสินทรัพย์สำรองสภาพคล่องแบบ 1 ต่อ 1 สิทธิไถ่ถอน และการเปิดเผยข้อมูลสำรองรายเดือน สำหรับตลาดที่เติบโตเร็วกว่าเกณฑ์กำกับดูแล งานวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ประเมินมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ ณ 6 เม.ย. อยู่ที่ 317,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% จากต้นปี 2025 และพบว่าปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์บน Ethereum เพิ่มขึ้น 50% นับตั้งแต่กฎหมายมีผลใช้บังคับ ขณะที่ ณ 17 ก.ค. มาตรการสำคัญด้านการบังคับใช้ยังอยู่ในขั้นร่างข้อเสนอ Kyle Sonlin ประธานและผู้ร่วมก่อตั้ง Global Settlement Network ระบุว่า การพูดคุยกับภาครัฐและสถาบันการเงินในปัจจุบันเริ่มจากการยอมรับสเตเบิลคอยน์ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแล้ว ทีมงานจึงใช้เวลาน้อยลงมากในการอธิบายว่า “ทำไมสเตเบิลคอยน์ถึงสำคัญ” ตัวเลขสำคัญ - มูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์รวม: ~310,000 ล้านดอลลาร์ — สะท้อนว่า GENIUS กำลังกำกับตลาดขนาดใหญ่ที่มีนัยต่อเสถียรภาพระบบ - Fed ประเมินมูลค่าตลาด ณ 6 เม.ย.: 317,000 ล้านดอลลาร์ — ยืนยันว่าตลาดทะลุ 300,000 ล้านดอลลาร์ในปีแรกของ GENIUS - การเติบโตตั้งแต่ต้นปี 2025: >50% — ชี้ว่าแรงรับใช้งานเร่งตัวก่อนกฎลูกเสร็จสิ้น - มูลค่า USDT: ~184,000 ล้านดอลลาร์ — ตอกย้ำความเป็นผู้นำของ Tether - มูลค่า USDC: ~73,000 ล้านดอลลาร์ — สะท้อนว่า Circle ยังเป็นคู่แข่งรายใหญ่สายสหรัฐที่อยู่ภายใต้กรอบกำกับ - ปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์บน Ethereum หลังประกาศใช้: +50% — กิจกรรมเพิ่มขึ้นควบคู่กับมูลค่าตลาด แรงส่งถึง “หน้าขาย” เร็ว แต่การเชื่อมต่อยังช้า Sonlin มองว่า GENIUS เป็นสัญญาณทิศทางระดับรัฐบาลกลางที่น่าเชื่อถือ ช่วยให้ธนาคาร บริษัทชำระเงิน และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานกล้าลงทุนในแผนระยะยาว เขาย้ำว่าโครงสร้างพื้นฐานการเงินแทบไม่ปรับระบบใหม่ได้ภายใน 12 เดือน แม้หน่วยงานรัฐยังอยู่ระหว่างจัดทำรายละเอียดการบังคับใช้ บริษัทต่าง ๆ ก็เดินหน้าเตรียมพร้อมสู่ตลาดสเตเบิลคอยน์แบบกำกับดูแล Eric Barbier ซีอีโอ TripleA ระบุว่าเห็นผลในเชิงพาณิชย์ผ่านกระบวนการขายองค์กร ธุรกิจจำนวนมากขยับจากขั้นประเมินไปสู่การนำไปใช้จริงมากขึ้น และรอบเวลาการปิดดีลกับลูกค้าองค์กรที่เปิดรับการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ผ่านแพลตฟอร์มลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ด้าน Visa เป็นกรณีอ้างอิงในระดับสถาบัน โดยโครงการทดลองชำระบัญชีด้วยสเตเบิลคอยน์รองรับบล็อกเชน 9 เครือข่ายภายในเดือนเมษายน และทำอัตราการชำระบัญชีแบบ annualized run rate แตะ 7,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 50% จากไตรมาสก่อนหน้า วันที่ 16 ก.ค. Visa เปิดตัวแพลตฟอร์มสำหรับองค์กร ให้สถาบันการเงินและฟินเทคเข้าถึงบริการเก็บรักษา ไถ่ถอน สร้างเหรียญ (mint) และเผาเหรียญ (burn) ในสภาพแวดล้อมเดียวที่ Visa ดูแล แม้ผลิตภัณฑ์และทิศทางเชิงนโยบายเริ่มชัด การนำไปใช้จริงยังขึ้นกับธนาคาร ผู้รับฝากทรัพย์ สายงานบริหารสินทรัพย์สำรอง และทีมคอมพลายแอนซ์ที่ต้องตีความกฎซึ่งยังไม่เสร็จในแต่ละความสัมพันธ์ทางธุรกิจ คอขวดเดิมยังอยู่ที่ธนาคาร Diogo Cassinelli ผู้จัดการฝ่ายขายและพันธมิตรของ Trace Finance ระบุว่า ความชัดเจนเรื่องการออกเหรียญช่วยแก้ปัญหาการดำเนินงานได้เพียงครึ่งเดียว บริษัทชำระเงินข้ามพรมแดนยังต้องพึ่งให้ธนาคารพันธมิตรแต่ละแห่งตัดสินใจคอมพลายแอนซ์เอง ว่าสเตเบิลคอยน์จะเข้า-ออกบัญชีและชำระบัญชีข้ามเขตอำนาจศาลอย่างไร เขาบอกว่าการทบทวนดังกล่าวเพิ่มเวลา “เป็นเดือน ทั้งที่ควรจบในไม่กี่สัปดาห์” และต้นทุนจะเกิดซ้ำทุกครั้งเมื่อขยายไปประเทศใหม่หรือเพิ่มธนาคารใหม่ ผลคือ ผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์ปิดลูกค้าได้เร็วขึ้นภายใต้ GENIUS แต่ใช้เวลานานขึ้นในการเชื่อมลูกค้าเข้ากับธนาคารและผู้ให้บริการชำระเงินที่ทำหน้าที่เคลื่อนย้ายเงินจริง กฎหมายช่วยย่นวงจรการขาย ขณะที่การตรวจคอมพลายแอนซ์ การรับฝาก และการชำระบัญชีแบบ “ธนาคารต่อธนาคาร” ยังทำให้การผสานระบบช้าลง Edwin Mata ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้ง Brickken มองว่าสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ที่อยู่ภายใต้กำกับสามารถเป็น “ขาเงินสด” สำหรับหลักทรัพย์โทเคไนซ์ สินเชื่อภาคเอกชน กองทุนลงทุน และงานบริการสินทรัพย์ โอกาสในสหรัฐจึงขยายจากการรับชำระเงิน ไปสู่การออก การกระจาย และการชำระบัญชีของผลิตภัณฑ์การเงินบนเชน การเข้าถึงกรอบกำกับกำหนดเกมการแข่งขัน Alex Witt พาร์ตเนอร์ผู้จัดการของ Verda Ventures ประเมินปีแรกของ GENIUS ในมุมที่เข้มขึ้น โดยชี้ว่ากฎหมายช่วยสร้างความชอบธรรมให้ภาคธุรกิจและดึงผู้เล่นสถาบันเข้ามาอยู่ใน “ขอบเขต” ของรัฐบาลกลาง เขายังมองว่าการตัดสินใจออกใบอนุญาตและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อาจสร้างความได้เปรียบแก่บางบริษัทตั้งแต่ช่วงต้น ก่อนที่หน่วยงานกำกับจะสรุปกติกาดำเนินงานทั้งหมด สำนักงานผู้ควบคุมเงินตราแห่งสหรัฐ (OCC) อนุมัติแบบมีเงื่อนไขสำหรับคำขอจัดตั้งหรือแปลงสภาพเป็นธนาคารทรัสต์ระดับชาติที่เกี่ยวข้องกับ Ripple, Fidelity Digital Assets, BitGo, Paxos และ First National Digital Currency Bank ในเดือนธันวาคม 2025 ขณะที่ Tether เปิดตัว USA₮ ในเดือนมกราคม 2026 โดยมี Anchorage Digital Bank เป็นผู้ออก และ Cantor Fitzgerald เป็นผู้รับฝากทรัพย์สำรองและเป็น preferred primary dealer ความเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนว่าหลายบริษัทเร่งสร้างความพร้อมตามแนวทาง GENIUS ก่อนถึงวันที่มีผลบังคับใช้จริง และยังทำให้การเข้าถึงช่วงต้นกระจุกตัวอยู่กับผู้เล่นที่มีทุน ทีมกฎหมาย พันธมิตรธนาคาร และความสัมพันธ์กับหน่วยงานกลางอยู่แล้ว สตาร์ทอัพต้องเผชิญกรอบที่ยังไม่เสร็จด้วยทรัพยากรจำกัดกว่าในการรับภาระการทบทวนคอมพลายแอนซ์ซ้ำ ๆ OCC เปิดรับข้อเสนอการบังคับใช้ในวงกว้างตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ และหน่วยงานรัฐบาลกลางเผยแพร่ข้อเสนอระบุตัวตนลูกค้าแบบร่วมหน่วยงานในเดือนมิถุนายน เปิดรับความเห็นสาธารณะถึงวันที่ 21 ส.ค. ซึ่งเกินกรอบเส้นตายครบรอบที่สภาคองเกรสกำหนดไว้มากกว่า 1 เดือน บททดสอบมกราคม 2027 คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาผลักดัน CLARITY Act 159 เมื่อ 14 พ.ค. แต่ยังไม่ถึงขั้นลงมติในสภา ในฉากทัศน์เชิงบวก กฎลูกของ GENIUS ที่เสร็จสมบูรณ์และความคืบหน้าของ CLARITY จะทำให้ธนาคารมีมาตรฐานคอมพลายแอนซ์ร่วมกัน ลดระยะเวลาการเชื่อมระบบตามสัญญา และทำให้สเตเบิลคอยน์ที่อยู่ภายใต้กำกับกลายเป็นสินทรัพย์ชำระบัญชีมาตรฐานทั้งด้านการชำระเงินและตลาดโทเคไนซ์ ฉากทัศน์เชิงลบคือ “สิทธิ์เข้าถึงก่อน” จะยิ่งมีมูลค่า เมื่อการอนุมัติใบอนุญาตแบบมีเงื่อนไข เครือข่ายชำระเงินรายใหญ่ และพันธมิตรธนาคารที่แข็งแรงทำให้ผู้เล่นกลุ่มเล็กกำหนดช่องทางการกระจายได้ก่อนรายย่อยจะปฏิบัติตามได้ด้วยความเร็วใกล้เคียง ส่งผลให้ GENIUS สร้างความชอบธรรมให้หมวดสินทรัพย์นี้ แต่เม็ดเงินเชิงพาณิชย์ไหลไปสู่บริษัทที่เข้ามาอยู่ในกรอบรัฐบาลกลางก่อน สรุปฉากทัศน์ก่อน 18 ม.ค. 2027 - Bull case (กฎลดต้นทุนการเชื่อมต่อ): กฎ GENIUS ฉบับสุดท้ายทำให้ธนาคารใช้มาตรฐานคอมพลายแอนซ์ร่วมกัน และ CLARITY คืบหน้า ผู้ชนะคือบริษัทชำระเงิน ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ แพลตฟอร์มสินทรัพย์โทเคไนซ์ และธนาคาร ความเสี่ยงลดลงเพราะเวลาบูรณาการสั้นลง สเตเบิลคอยน์กลายเป็นรางชำระบัญชีตามปกติ - Base case (ความชอบธรรมนำหน้าระบบท่อ): กฎยังไม่สมบูรณ์หรือถูกตีความไม่สม่ำเสมอ ธนาคารยังตรวจรายกรณี ผู้ได้เปรียบคือบริษัทใหญ่ที่มีทีมคอมพลายแอนซ์และความสัมพันธ์ธนาคารเดิม ความเสี่ยงคือขายง่ายกว่า deploy จริง - Bear case (สิทธิ์เข้าถึงก่อนแข็งตัว): ใบอนุญาตแบบมีเงื่อนไข การเข้าถึงเครือข่ายชำระเงิน และพันธมิตรธนาคารกำหนดช่องทางกระจายก่อน ผู้ชนะคือผู้เล่นเดิมและบริษัททุนหนา ความเสี่ยงคือสตาร์ทอัพมีต้นทุนคอมพลายแอนซ์สูงและเข้าตลาดช้า - Policy-delay case (ความไม่แน่นอนยืดเยื้อ): ช่วงรับความเห็น การประสานงานหน่วยงาน และความล่าช้าของ CLARITY ยืดเกินคาด ผู้ชนะคือบริษัทที่รอได้และรับต้นทุนกฎหมายได้ ความเสี่ยงคือการใช้งานยังโต แต่การปฏิบัติการแตกเป็นเสี่ยง ๆ ตัวบทกฎหมายจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ถึงก่อน ระหว่าง 18 ม.ค. 2027 หรือ 120 วันนับจากวันที่หน่วยงานกำกับระดับรัฐบาลกลางออกกฎการบังคับใช้ฉบับสุดท้าย ปีแรกทำให้ต้นทุน “การโน้มน้าว” ลดลง ส่วนช่วง 6 เดือนถึง 18 ม.ค. จะเป็นตัวชี้ว่ากฎระดับรัฐบาลกลางจะลดต้นทุน “การเชื่อมต่อ” ได้ด้วยหรือไม่ ที่มา: CryptoSlate