เฟดคงดอกเบี้ย ท่ามกลางเสียงแตกในคณะกรรมการมากผิดปกติ

คืนวันพุธที่ 29 กรกฎาคม ตามเวลา�ฝั่งตะวันออกสหรัฐฯ ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) แถลงผลประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) โดยคงกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ที่ 3.50%–3.75% ตามคาด ตลาดรับรู้ว่าเฟด "คงดอกเบี้ย" ต่อเนื่องเป็นครั้งที่ 5 นับจากต้นปี 2026 หลังจากลดดอกเบี้ยติดต่อกัน 3 ครั้งไปจนถึงปลายปีก่อน จุดที่สร้างแรงสั่นสะเทือนให้ตลาดไม่ใช่การคงดอกเบี้ย แต่เป็นจำนวนเสียงคัดค้านที่มากเกินคาด โดยมีกรรมการผู้มีสิทธิลงคะแนน 3 รายลงมติไม่เห็นด้วย ได้แก่ Beth Hammack ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์, Neel Kashkari ประธานเฟดสาขามินนีแอโพลิส และ Lorie K. Logan ประธานเฟดสาขาดัลลัส ทั้งสามเสนอให้ขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points นักข่าว Nick Timiraos ซึ่งได้รับฉายา "New Fed Whisperer" ระบุว่านี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2016 ที่มีผู้ลงคะแนน 3 รายคัดค้านต่อการปรับนโยบายครั้งเดียวกัน นักลงทุนหลายรายมองว่า "เสียงแตก" คือสัญญาณสำคัญต่อทิศทางนโยบาย Bob Michele ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ J.P. Morgan Asset Management และ Jim Bianco ประธาน Bianco Research ให้ความเห็นในทำนองเดียวกันว่าแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยยังมีอยู่ แถลงการณ์รอบนี้มีถ้อยคำใกล้เคียงกับเดือนมิถุนายน โดยย้ำเป้าหมาย "เสถียรภาพราคา" และประเมินว่าเศรษฐกิจยังขยายตัวอย่างมั่นคง ตลาดแรงงานทรงตัว ขณะที่เงินเฟ้อยังสูง ส่วนหนึ่งมาจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ประโยคสำคัญเกี่ยวกับเงินเฟ้อถูกย้ำอีกครั้งว่า "เงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการ โดยส่วนหนึ่งสะท้อนช็อกด้านอุปทานที่ผลักดันราคาในบางหมวด เช่น พลังงาน" ความเปลี่ยนแปลงหลักของเอกสารคือผลโหวต: กรรมการผู้มีสิทธิลงคะแนน 12 รายในปีนี้ มี 9 รายสนับสนุนการคงดอกเบี้ย และ 3 รายคัดค้าน เท่ากับ 1 ใน 4 ของผู้ลงคะแนนต้องการขึ้นดอกเบี้ยทันที ข้อมูล dot plot จากการประชุมครั้งก่อนยังชี้ว่า ในบรรดาผู้กำหนดนโยบาย 18 รายที่ให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ย มี 9 รายมองว่าปีนี้ควรขึ้นอย่างน้อย 1 ครั้ง (25 basis points) และ 6 รายมองว่าควรขึ้นอย่างน้อย 2 ครั้ง ก่อนการตัดสินใจ ตลาดฟิวเจอร์สสะท้อนความคาดหวังว่าเฟดจะไม่ขึ้นดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้เกือบ 70% ขณะที่โอกาสขึ้น 25 basis points อยู่ที่มากกว่า 30% เล็กน้อย เครื่องมือของ CME Group ยังบ่งชี้ว่าโอกาสคงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนต่ำกว่า 24% และโอกาส "ไม่ขึ้นดอกเบี้ยเลย" จนถึงเดือนธันวาคมต่ำกว่า 9% โดยตลาดประเมินโอกาสราว 58% ที่จะมีการขึ้นอย่างน้อย 2 ครั้ง (ครั้งละ 25 basis points) ในการแถลงข่าว ประธานเฟด Walsh ย้ำหลายครั้งว่าเฟด "จะไม่ลังเลที่จะดำเนินการ" หากจำเป็นเพื่อสกัดเงินเฟ้อ พร้อมระบุว่า "เรายังมีการตัดสินใจสำคัญรออยู่ข้างหน้า" แต่สิ่งที่ทำให้ตลาดพันธบัตรกังวลมากกว่าคือท่าที "ไม่ให้ forward guidance" โดยปล่อยให้ตลาดตีความเส้นทางดอกเบี้ยจากข้อมูลเศรษฐกิจเอง Walsh ยังบอกด้วยว่า การคงดอกเบี้ยครั้งนี้ "ไม่ใช่การพัก" แต่เป็นการทบทวนอย่างเข้มงวด โดยมองว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับขึ้นสะท้อนว่าภาวะการเงินตึงตัวขึ้นแล้ว Walsh ปฏิเสธแนวคิดที่ตลาดคาดว่าเฟดอาจยอมรับเงินเฟ้อเหนือ 2% แบบเงียบๆ โดยกล่าวชัดว่าไม่มี "เป้าหมายเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่น" และ "มีเพียงเป้าหมายเดียว: 2%" เขายอมรับว่าเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายมา "463 เดือน" และหากเงินเฟ้อไม่ลดลง ทางออกที่เหมาะสมคือการขึ้นดอกเบี้ย ด้านความเป็นอิสระ Walsh เน้นว่าเฟดจะไม่เบี่ยงเบนจากพันธกิจเพราะแรงกดดันจากตลาดหรือปัจจัยภายนอก พร้อมย้ำว่า "ความน่าเชื่อถือขึ้นอยู่กับการทำหน้าที่ให้สำเร็จ" อีกประเด็นที่ถูกหยิบย้ำอย่างเด่นชัดคือการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งเขาระบุว่าหมวดอุปกรณ์ไฮเทคและซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวข้องกับ AI มีอัตราเติบโตเกือบ 20% ในรอบ 4 ไตรมาส และอาจผลักดันราคาชิปหน่วยความจำ ชิปตรรกะ รวมถึงโครงสร้างพื้นฐาน AI เฟดกำลังประเมินว่าความร้อนแรงดังกล่าวเป็นเพียงการปรับราคาเฉพาะอุตสาหกรรมหรือจะลุกลามไปสู่แรงกดดันเงินเฟ้อวงกว้าง บรรยากาศตลาดในวันเดียวกันถูกกดดันจาก "3 แรงกระแทก" ได้แก่ ความขัดแย้งในอิหร่านที่กลับมาปะทุ การคงดอกเบี้ยแบบเหยี่ยวของเฟด และความกังขาต่อธีม AI น้ำมันดิบเบรนท์พุ่ง 8% กลับขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์/บาร์เรล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีพุ่งสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่มิถุนายน 2007 ดัชนีดาวโจนส์ร่วง 1,153 จุด หรือ 2.19% หนักที่สุดในเชิงจุดในรอบเกือบ 15 เดือน S&P 500 ลดลง 1.52% ปิดที่ 7,316.16 และ Nasdaq ลดลง 1.74% ปิดที่ 24,442.94 ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า 0.62% ขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้น 0.87% และระหว่างวันเคยทะลุ 4,100 ดอลลาร์ ก่อนประกาศผลประชุม ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อ่อนตัวอยู่แล้ว โดย S&P 500 ลดลง 0.61% ดาวโจนส์ลดลง 1.47% และ Nasdaq ลดลง 0.58% ทองและเงินปรับขึ้นสะท้อนโหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง หลังประกาศผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 2 ปีปรับลง ขณะที่ทองคำสปอตพุ่งแตะเหนือ 4,100 ดอลลาร์ ก่อนปิดตลาดภาพรวมกลับเป็นแรงขายหนัก โดยดาวโจนส์ปิดร่วง 2.19% S&P 500 ปิดลบ 1.52% และ Nasdaq ปิดลบ 1.74% ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 7 basis points แตะระดับต่ำสุดของวันที่ 4.2171% ขณะที่อายุ 30 ปีทำจุดสูงสุดใหม่เหนือ 5.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007