เฟดถูกกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ย ท่ามกลางสัญญาณตลาดแรงงานอ่อนแรง

ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) กำลังเผชิญโจทย์นโยบายที่สวนทางกัน ระหว่างแรงกดดันให้เข้มงวดด้านดอกเบี้ยกับสัญญาณว่าตลาดแรงงานเริ่มชะลอตัว ภายในคณะกำหนดนโยบายมีความเห็นแบ่งขั้ว โดยเกือบครึ่งหนึ่งต้องการเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี แม้ข้อมูลจ้างงานล่าสุดจะบ่งชี้ว่าแรงส่งของตลาดแรงงานเริ่มแผ่วลงภายใต้ภาวะการเงินที่ตึงตัวอยู่แล้ว ในการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน เฟดคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50%3.75% แต่ "dot plot" ที่อัปเดตสะท้อนโทนเข้มงวดมากกว่าเดิม โดยกรรมการ 9 จาก 19 คนคาดอย่างน้อย 1 ครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 สัญญาณดังกล่าวสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะตลาดคริปโตที่ยังอยู่ในภาวะฟื้นตัวจากการปรับฐานรุนแรง รายงานการจ้างงานวันที่ 2 กรกฎาคมทำให้ตลาดต้องทบทวนสมมติฐานการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง การเพิ่มขึ้นของการจ้างงานออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสองเดือนก่อนหน้า เป็นความคลาดเคลื่อนที่บีบให้ผู้เล่นตลาดปรับมุมมองทันที ส่งผลให้ตลาดลดความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมลงมาเหลือต่ำกว่า 20% จากเดิมที่เคยมีฉันทามติเอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งในปี 2026 ภายใต้ประธานเฟดคนใหม่ Kevin Warsh สถานการณ์ยิ่งซับซ้อน เพราะเงินเฟ้อยังสูงกว่าระดับที่สบายใจ ซึ่งตามหลักแล้วเอื้อให้ขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ตลาดแรงงานกลับเริ่มอ่อนแรง ซึ่งมักเป็นเหตุผลให้ผ่อนคลายนโยบาย นักเศรษฐศาสตร์ฝรั่งเศส 2 รายให้ความเห็นเชิงชี้นำว่า เฟดอาจยังจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ โดยให้เหตุผลว่าเงินเฟ้อมีความเหนียว (stickiness) และแม้การจ้างงานจะเย็นลงก็อาจไม่เพียงพอที่จะกดราคาลงหากไม่เพิ่มความตึงตัวด้านการเงิน มุมมองนี้สอดคล้องกับกลุ่มสายเข้มงวดใน dot plot แต่ไม่ไปในทิศเดียวกับสัญญาณจากข้อมูลจ้างงาน ในฝั่งคริปโต บิตคอยน์ปรับตัวลงจากราว 126,000 ดอลลาร์สหรัฐช่วงปลายปี 2025 มาอยู่แถว 60,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนมิถุนายน 2026 คิดเป็นการร่วงลงประมาณ 52% อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น หรือแม้แต่ความเสี่ยงที่มีน้ำหนักพอจะทำให้ดอกเบี้ยสูงขึ้น จะดึงสภาพคล่องออกจากระบบการเงิน เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างบิตคอยน์ก็เพิ่มขึ้น เม็ดเงินที่อาจไหลเข้าคริปโตจึงย้ายไปพักในพันธบัตร กองทุนตลาดเงิน หรือเครื่องมือที่กลับมาดูน่าสนใจอีกครั้ง สำหรับนักลงทุน เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.50%3.75% และมีโอกาสขยับขึ้นต่อ การสร้างผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญโดยไม่ต้องรับความผันผวนระดับคริปโตทำได้ง่ายขึ้น สภาวะนี้ลดบทบาท "ผู้ซื้อรายเพิ่ม" ที่เคยผลักดันราคาในช่วงนโยบายการเงินผ่อนคลาย แม้ dot plot จะชี้ว่ามีกรรมการสายเข้มงวด 9 คน แต่ก็หมายความว่ายังมีอีก 10 คนที่ไม่ได้คาดการขึ้นดอกเบี้ย เป็นความเห็นที่สูสี และหากมีรายงานจ้างงานที่อ่อนแรงต่อเนื่องอีกไม่กี่ครั้ง ดุลยภาพของการตัดสินใจอาจเปลี่ยนไปได้