นักวิจัย Ethereum เสนอจำกัดผลตอบแทนสเตกกิ้ง ท่ามกลางเสียงเตือนผลกระทบวงกว้าง

ประเด็นโทเคโนมิกส์ของ Ethereum กลับมาร้อนแรงอีกครั้ง หลังนักวิจัยและนักพัฒนารวม 6 ราย รวมถึง Justin Drake นักวิจัยจาก Ethereum Foundation (EF) เผยแพร่ร่างข้อเสนอเพื่อปรับวิธีการออก ETH ให้ผู้ตรวจสอบเครือข่าย (validator) เมื่อสัดส่วนการสเตกกิ้งเพิ่มขึ้น ร่างดังกล่าวใช้ชื่อชั่วคราวว่า EIP8363 และอธิบายแนวคิดในชื่อ "Tapered Issuance Burn" โดยจะเริ่ม "เผา" (burn) ส่วนหนึ่งของรางวัลฉันทามติ (consensus rewards) ของ validator มากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อจำนวน ETH ที่ถูกสเตกใกล้ถึงเกณฑ์ที่กำหนด กลไกนี้ออกแบบให้ทยอยมีผลราว 18 เดือน เพื่อลดแรงกดดันจากการเจือจาง (dilution) ที่ผู้เสนอระบุว่าเกิดจากแรงจูงใจสเตกกิ้งที่สูงเป็นเวลานาน สรุปสาระสำคัญ - EIP8363 เสนอให้เผาสัดส่วนรางวัลฉันทามติของ validator เพิ่มขึ้นตามระดับการสเตกกิ้ง เมื่อยอด ETH ที่สเตกใกล้ 60.25 ล้าน ETH (ราว 50% ของอุปทาน ETH ปัจจุบัน) - ภายใต้ร่างนี้ การออกเหรียญคาดว่าจะพีกราว 0.5% ของอุปทาน ETH ต่อปี เมื่อมี ETH ถูกสเตกราว 20% จากนั้นจะลดลงจนเข้าใกล้ศูนย์เมื่อแตะเกณฑ์ดังกล่าว - ฝ่ายคัดค้าน รวมถึงกลุ่ม DeFi และผู้สนับสนุนการสเตกแบบเดี่ยว (solo staking) มองว่าการลดผลตอบแทนอาจบีบให้ solo validator ออกจากระบบเร็วขึ้น เมื่อเทียบกับผู้เล่นรายใหญ่ - มีข้อกังวลเรื่องเวลาในการเปิดให้ชุมชนทบทวน โดยเฉพาะใกล้เส้นตายวันที่ 6 ส.ค. ที่เกี่ยวข้องกับคำขอรวมโค้ด (pull requests) EIP อื่นๆ ที่โฟกัสอัปเกรด Hegotá - EIP8363 ยังเป็นเพียงร่างเบื้องต้น ยังไม่ถูกอนุมัติ ไม่ได้ถูกจัดตาราง และไม่ได้ถูกรวมในอัปเกรด Hegotá EIP8363 จะปรับการออกเหรียญอย่างไรเมื่อสเตกกิ้งเพิ่มขึ้น แนวทาง "Tapered Issuance Burn" วางกลไกชัดเจนว่า เมื่อสัดส่วนการสเตกเพิ่มขึ้นเข้าใกล้เป้าหมายคงที่ จะมีการหักรางวัลฉันทามติของ validator ส่วนที่มากขึ้นไปเผาทิ้ง ผู้เขียนระบุเกณฑ์ที่ 60.25 ล้าน ETH ซึ่งเทียบเท่าประมาณ 50% ของอุปทาน ETH ในปัจจุบัน โดยเมื่อถึงระดับดังกล่าว การหักเพื่อเผาจะเพิ่มเป็น 100% กล่าวคือ ยิ่งมี ETH ถูกสเตกมาก ระบบยิ่งลดการเพิ่มอุปทานสุทธิที่ส่งถึง validator ผ่านการเผา ร่างกำหนดให้การเปลี่ยนแปลงเกิดแบบค่อยเป็นค่อยไปภายในราว 18 เดือน ไม่ใช่ปรับฉับพลัน EIP นี้ถูกเผยแพร่เป็นร่างบน GitHub ภายใต้ตัวระบุชั่วคราว EIP8363 เหตุผลของฝ่ายเสนอ: "การเจือจาง" คือปัญหาหลัก แรงสนับสนุนหลักมาจากมุมมองว่า Ethereum ควรคุมการออกเหรียญให้เข้มขึ้นเมื่อการสเตกกิ้งมีบทบาทมากขึ้น Jérôme de Tychey หนึ่งในผู้เขียน ระบุว่าเส้นโค้งแรงจูงใจปัจจุบันไม่มีจุด "ปิดสวิตช์" ทำให้แรงกดดันด้าน dilution ดำรงอยู่แม้กรณีที่ ETH ส่วนใหญ่หรือทั้งหมดถูกสเตก เขาชี้ว่าการสเตกแตะ 33% ในเดือนเม.ย. และเตือนว่าหากยังเพิ่มต่อ อาจนำไปสู่ระบบนิเวศที่ ETH กระจุกตัวมากขึ้นในผู้รับฝากสินทรัพย์ (custodian) รายใหญ่และผู้ให้บริการ liquid staking ส่งผลให้บทบาทของ ETH ที่ถือครองโดยตรงและเป็นกลางลดลงเมื่อเทียบกับการถือผ่านตัวกลาง de Tychey อธิบายปัญหาการออกเหรียญว่าเป็น "ภาษีการเจือจาง" โดยมองว่าเมื่ออนุพันธ์สเตกกิ้งและตัวกลางรายใหญ่ขยายตัว สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการสะสมมูลค่าหลักของ Ethereum โดยตรงกลับมีความสำคัญต่อการใช้งานจริงลดลง เขายังระบุว่าการปล่อยให้ issuance สูงโดยไม่มีกรอบ อาจทำให้ยากต่อการคงคุณสมบัติ "store of value" ของ Ethereum ฝ่ายสนับสนุนระบุว่า กลไกนี้จะช่วยให้อัตราการเติบโตของอุปทานมีขอบเขตและคาดการณ์ได้มากขึ้น และโยงเข้ากับสแตกนโยบายการเงินของ Ethereum โดยเมื่อทำงานร่วมกับกลไกฝั่งอุปทานอื่นๆ เช่น EIP1559 และโมเดลการเผาที่ใช้กับกิจกรรมบางประเภทบนเครือข่าย การทยอยลด issuance สำหรับ validator จะช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อระยะยาว นอกวงนักพัฒนา EF ก่อนหน้านี้ฝ่ายวิจัยของ Grayscale เคยให้มุมมองว่า การจำกัดแรงจูงใจสเตกกิ้งอาจ "เป็นบวกต่อราคา Ether ในระยะยาว" ตามถ้อยแถลงเดือนพ.ค. ที่อ้างถึง Zach Pandl ของ Grayscale แรงต้าน: solo validator, สภาพคล่อง DeFi และสถาบัน แม้มีแรงหนุนจากบางฝ่าย ร่างดังกล่าวเผชิญเสียงคัดค้านจากนักพัฒนา ผู้สเตก และผู้เล่น DeFi ประเด็นหลักคือผลกระทบต่อผู้เล่นรายย่อย โดยเฉพาะ solo validator ที่ต้องแบกรับต้นทุนการดำเนินงานในสัดส่วนสูงกว่า Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave วิจารณ์ว่าข้อเสนออาจบั่นทอนดีมานด์จากนักลงทุนสถาบันต่อ ETH และทำให้กิจกรรมการกู้ยืมใน DeFi ลดลง โดยมองว่า "สร้างผลเสีย" มากกว่าช่วยให้บรรลุเป้าหมายของ Ethereum มุมมองดังกล่าวถูกเผยแพร่ผ่านโพสต์บนโซเชียลที่ถูกอ้างอิงในการรายงาน ด้าน Mike Silagadze ซีอีโอ Ether .Fi สะท้อนความกังวลของผู้สเตกแบบเดี่ยว โดยระบุว่านโยบายนี้จะเท่ากับ "ผลักออก" ผู้ดำเนินการรายย่อย หากไม่ได้รับเงินอุดหนุนจากภายนอก และอาจนำไปสู่ชุด validator ที่ถูกครอบงำโดยหน่วยงานขนาดใหญ่ที่มีลักษณะรวมศูนย์ ขณะที่ผู้ใช้ถือ ETH แบบนิ่งเฉย de Tychey โต้แย้งกรอบคิดดังกล่าวในเธรด Ethereum Magicians โดยระบุว่าผู้ใช้บริการสเตกกิ้งรายใหญ่โดยทั่วไปยังต้องจ่ายค่าธรรมเนียม จึงอาจมีแรงจูงใจลดลงเมื่อรางวัลฉันทามติหดตัว เขายอมรับว่างานวิจัยเรื่องขนาดและจังหวะของผลกระทบยังมีข้อถกเถียง แต่ความเห็นที่ต่างกันสะท้อนความตึงเครียดในประเด็นใหญ่: การลดแรงจูงใจ validator จะกระทบพลวัตการกระจายศูนย์มากกว่าหรือเป็นการแก้ dilution โดยไม่ทำลายระบบสเตกกิ้งอย่างมีนัยสำคัญ นักพัฒนาบางส่วนกังวลเรื่องกระบวนการและกรอบเวลา โดย Greg Koumoutsos ชี้ว่าชุมชนอาจมีเวลาไม่พอในการทบทวนการเปลี่ยนนโยบายการเงินระดับนี้อย่างรอบด้าน โดยความสับสนส่วนหนึ่งเกี่ยวข้องกับเส้นตายของงานที่เชื่อมโยงกับ Hegotá EIP8363 อยู่ตรงไหนในโรดแมป Hegotá ณ ตอนนี้ EIP8363 ยังไม่ได้รับการอนุมัติ ไม่ได้ถูกจัดกำหนดการ และไม่ถูกรวมใน Hegotá แม้ร่างจะมีเส้นตายวันที่ 6 ส.ค. แต่รายงานระบุว่ากำหนดดังกล่าวเป็นเรื่องของ pull requests ที่เสนอ EIP เพิ่มเติมสำหรับ Hegotá ไม่ใช่เส้นตายเพื่อชี้ขาดว่าจะเลือกข้อเสนอใดเข้ารวมจริง Trent Van Epps ผู้จัดงานชุมชน Ethereum ระบุว่าการคัดเลือก EIP สำหรับ Hegotá ยังสามารถดำเนินต่อไปจนถึงวันที่ 8 พ.ย. และอัปเกรดมีแนวโน้มขึ้นเมนเน็ตในไตรมาส 2 ปี 2027 โดยอ้างอิงตารางฟอร์กของ Ethereum: forkcast.org schedule กรอบเวลานี้มีนัยสำคัญ เพราะการปรับ issuance และแรงจูงใจของ validator ไม่ใช่แค่พารามิเตอร์เชิงปฏิบัติการ แต่กระทบต่อความคาดหวังด้านอุปทาน พฤติกรรมการสเตก และเศรษฐศาสตร์ของกลยุทธ์ DeFi ที่พึ่งพาผลตอบแทนสเตกกิ้ง เมื่อ EIP8363 ยังอยู่ในสถานะร่างและยังไม่อยู่ในรายการรวมที่ยืนยันแล้ว สิ่งที่จะต้องติดตามต่อคือทิศทางการปรับแก้ในกระบวนการรีวิวแบบเปิด การทำโมเดลเพิ่มเติมเพื่อชี้ชัดผลกระทบต่อ solo validator เทียบกับผู้ให้บริการสเตกกิ้งรายใหญ่ และท้ายที่สุดข้อเสนอจะมีที่ยืนในช่วงคัดเลือก EIP ของ Hegotá ที่เปิดถึงวันที่ 8 พ.ย. หรือไม่