รายงานชี้ สภาพคล่องแบบกำหนดช่วงใน DeFi กว่า 85% ถูกปล่อยทิ้ง ไม่ได้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการเทรด

รายงานล่าสุดจาก Dune ระบุว่า สภาพคล่องจำนวนมากที่ผู้ใช้ใส่ไว้บนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ (DEX) ไม่ได้ถูกใช้งานเพื่อรองรับการซื้อขายจริงอย่างที่ควรจะเป็น โดยเฉพาะ "concentrated liquidity" ซึ่งถูกออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของ DEX ด้วยการให้ผู้ให้สภาพคล่อง (LP) กระจายเงินไว้ในช่วงราคาที่คาดว่าจะมีการเทรดมากที่สุด Dune พบว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 (H1 2026) สภาพคล่องเฉลี่ย 29.4% อยู่ "นอกช่วงราคา" ของการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริง ส่งผลให้ไม่ก่อให้เกิดค่าธรรมเนียมการเทรดใดๆ คิดเป็นเงินทุนที่ถูกปล่อยว่างราว 542 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ และเทียบเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมที่ LP สูญเสียไปราว 150 ล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อรวม 4 โปรโตคอลที่ศึกษา ได้แก่ Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 และ Aerodrome Slipstream เมื่อรวมสภาพคล่องที่ในทางเทคนิค "พร้อมใช้งาน" แต่ไม่เคยถูกใช้งานเลย รายงานประเมินว่าเงินทุนราว 85% อยู่ในภาวะใช้งานไม่คุ้มค่า อีกทั้งยังพบว่าสภาพคล่องที่ปล่อยว่างเกิน 200 ล้านดอลลาร์ไม่ได้ถูกปรับตำแหน่ง (reposition) มานานกว่า 90 วัน สะท้อนว่า LP จำนวนมากไม่ได้บริหารพอร์ตอย่างต่อเนื่อง และแม้ concentrated liquidity จะตั้งใจเพิ่มประสิทธิภาพ แต่ผู้ให้สภาพคล่องจำนวนไม่น้อยยังปรับตำแหน่งให้สอดคล้องกับราคาตลาดได้ยาก รายงานยังชี้ว่า "ผู้จัดการสภาพคล่องแบบอัตโนมัติ" ช่วยรักษาการเคลื่อนไหวของเงินทุนได้ดีกว่า ขณะที่สภาพคล่องที่ปล่อยทิ้งส่วนใหญ่กลับเป็นของนักลงทุนรายย่อย ตัวอย่างเช่น บน Ethereum กระเป๋าเงิน (wallets) ครอบครอง 94% ของเงินทุนที่ปล่อยว่าง และถือ 91% ของสภาพคล่องใน Uniswap v3 ส่วนบน Arbitrum กระเป๋าเงินควบคุม 92% ของสภาพคล่องที่ปล่อยว่าง และถือ 78% ของสภาพคล่องทั้งหมด ขณะที่บน Base ผู้ใช้รายย่อยดูแล 82% ของเงินทุนที่ปล่อยว่าง แม้สมาร์ตคอนแทรกต์จะถือสภาพคล่องรวมราว 50% ก็ตาม ประเด็นหนึ่งที่สะท้อนความต่างคือ ตำแหน่งของผู้จัดการอัตโนมัติหลุดนอกช่วงราคาเพียง 6.5% เทียบกับราว 30% ของกระเป๋าเงินทั่วไป บ่งชี้ว่าระบบอัตโนมัติสามารถรักษาสภาพคล่องให้อยู่ในช่วงที่เกิดการเทรดได้มีประสิทธิภาพกว่านักลงทุนรายย่อยอย่างชัดเจน ด้าน Uniswap v4 รายงานระบุว่ายังไม่สามารถแก้ปัญหาสภาพคล่องปล่อยว่างได้ แม้จะเพิ่ม "hooks" ที่อาจเปิดทางให้นำเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานไปสร้างผลตอบแทนภายนอก แต่สภาพคล่องของ v4 ยังหลุดนอกช่วงอยู่ราว 30.5% และมีเพียง 10% ของ TVL ใน v4 ที่ใช้งาน hooks โดยในปัจจุบันยังไม่มี hooks ใดสร้างผลตอบแทนจากสภาพคล่องที่ปล่อยว่าง สรุปแล้ว ใน H1 2026 สภาพคล่องราว 29.5% อยู่ นอกช่วงของการซื้อขายจริง และสภาพคล่องที่ถูกปล่อยทิ้งส่วนใหญ่เป็นของนักลงทุนรายย่อย มากกว่ากลุ่มผู้ดูแลสภาพคล่องแบบอัตโนมัติ