ตลาดสินเชื่อคริปโตหด 17% เหลือราว 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ จุดกระแสเทียบวิกฤตปี 2022

นักวิเคราะห์กำลังประเมินว่าแรงหดตัวล่าสุดเป็นสัญญาณของการลดเลเวอเรจอย่างมีวินัย หรือเริ่มสะท้อนความตึงเครียดที่ชวนให้นึกถึงการล่มสลายด้านเครดิตในปี 2022 ข้อมูลที่ BeInCrypto และ Yahoo Finance รายงานเมื่อวันที่ 18 สิงหาคม ระบุว่าตลาดสินเชื่อคริปโตปรับลดลง 17% มาอยู่ใกล้ระดับ 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ การร่วงลงดังกล่าวทำให้หลายฝ่ายนำไปเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ปี 2022 ซึ่งผู้ให้กู้รายใหญ่หลายรายล้มต่อเนื่องในช่วงเวลาไม่กี่เดือน สินเชื่อคริปโตหมายถึงเงินกู้ที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักประกัน ครอบคลุมทั้งแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ (CeFi) และโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ตลาดเคยขยายตัวมากในช่วงขาขึ้นปี 2021 เมื่อผู้ลงทุนกู้เงินโดยใช้สินทรัพย์ที่ถืออยู่เป็นหลักประกันเพื่อเพิ่มสภาพคล่องโดยไม่ต้องขาย แต่ทิศทางกลับตัวอย่างรุนแรงในปี 2022 หลัง Celsius, Voyager และ BlockFi ล้มลงจากการใช้เลเวอเรจสูง และผลกระทบลามจากเหตุการณ์ Terra และ FTX การปรับลดรอบนี้ทำให้เกิดคำถามอีกแบบหนึ่ง นักวิเคราะห์ที่ถูกอ้างถึงในรายงานกำลังพิจารณาว่าการหดตัวสะท้อนความมีวินัยและการจัดการความเสี่ยงที่เข้มขึ้น มากกว่าจะเป็นแรงกดดันเชิงระบบแบบที่นำไปสู่การพังทลายในปี 2022 เพราะสาเหตุของการลดลงมีผลต่อท่าทีของนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล หากเกิดจากการลดเลเวอเรจโดยสมัครใจ การคุมความเสี่ยงที่รัดกุมขึ้น หรือความต้องการกู้ยืมที่ลดลง มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณของความ成熟ของตลาด แต่หากขับเคลื่อนด้วยการบังคับขายชำระบัญชี ความล้มเหลวของคู่สัญญา หรือหลักประกันไม่เพียงพอ จะสะท้อนความเปราะบางที่กลับมาอีกครั้ง ข้อมูลที่มีอยู่ยืนยันขนาดของการหดตัว แต่ยังไม่ชี้ชัดว่าแรงขับเคลื่อนหลักคือปัจจัยใด วิกฤตปี 2022 ได้เปลี่ยนวิธีที่อุตสาหกรรมจัดการธุรกิจปล่อยกู้ แพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ที่รอดมาได้เพิ่มข้อกำหนดหลักประกัน และลดการพึ่งพา "rehypothecation" ซึ่งเป็นการนำหลักประกันที่ถูกนำไปค้ำประกันที่อื่นแล้วมาปล่อยกู้ต่อ ขณะเดียวกัน โปรโตคอลปล่อยกู้แบบ DeFi ที่ใช้กฎหลักประกันบนเชนแบบโปร่งใสมีสัดส่วนตลาดมากขึ้นตามความเชื่อมั่นต่อผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ที่ไม่โปร่งใสลดลง การขยับไปสู่การปล่อยกู้บนเชนเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้บางฝ่ายมองการปรับลดครั้งนี้ต่างจากเหตุการณ์ปี 2022 โดยทั่วไป DeFi มักบังคับชำระบัญชีอัตโนมัติเมื่อมูลค่าหลักประกันต่ำกว่าเกณฑ์ ทำให้ยอดคงค้างของสินเชื่อลดลงได้แบบรวดเร็วแต่เป็นระบบ ต่างจากการลามแบบยืดเยื้อในฝั่งผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์เมื่อราวสามปีก่อน ซึ่งการระงับถอนเงินและการยื่นล้มละลายลากยาวเป็นเดือน ถึงอย่างนั้น การหดตัว 17% ภายในรอบการรายงานเดียวถือว่ามีขนาดใหญ่สำหรับตลาดระดับนี้ กิจกรรมสินเชื่อคริปโตโดยรวมยังต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 2021 อย่างมาก ซึ่งยอดสินเชื่อคงค้างทั้งอุตสาหกรรมสูงกว่าระดับปัจจุบันอีกหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ทิศทางต่อไปว่าจะทรงตัวหรือเร่งลงจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาดคริปโตในภาพรวม รวมถึงราคาสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกัน และความต้องการเลเวอเรจของผู้กู้ ผลกระทบต่อตลาด ตลาดปล่อยกู้ที่เล็กลงอาจทำให้เลเวอเรจในกิจกรรมเทรดคริปโตโดยรวมลดลง เพราะเงินกู้มักถูกนำไปเพิ่มขนาดสถานะในตลาดสปอตหรืออนุพันธ์ ภาระกู้ยืมที่ลดลงมีแนวโน้มช่วยลดความผันผวนจากการบังคับชำระบัญชี แม้ในอีกด้านอาจสะท้อนความต้องการรับความเสี่ยงของนักลงทุนที่ถดถอย สำหรับผู้ให้บริการปล่อยกู้ การหดตัวระดับนี้กระทบรายได้จากการปล่อยสินเชื่อใหม่และดอกเบี้ยรับ ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ที่รอดจากปี 2022 โดยมากดำเนินงานด้วยงบดุลที่เล็กลงอยู่แล้ว ทำให้แรงกระแทกจากการปรับลดครั้งนี้อาจไม่รุนแรงเท่ากับสถานการณ์ที่คล้ายกันในปี 2021 ส่วนโปรโตคอล DeFi ที่สร้างรายได้จากส่วนต่างการปล่อยกู้และกลไกชำระบัญชีอาจเห็นกิจกรรมลดลง แต่โดยโครงสร้างแล้วมีความเสี่ยงคู่สัญญาต่ำกว่าประเภทที่ทำให้บริษัทแบบรวมศูนย์ล้มในปี 2022 ขนาดการลดลงเป็นที่ชัดเจน แต่สาเหตุเชิงลึกยังเป็นคำถามเปิดสำหรับนักวิเคราะห์ที่ติดตามภาคส่วนนี้ การจะสรุปว่าเป็นการปรับฐานที่ดีต่อสุขภาพหรือสัญญาณเตือนล่วงหน้า น่าจะชัดขึ้นเมื่อมีข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับคุณภาพหลักประกันและพฤติกรรมการกู้ยืม คำถามที่พบบ่อย อะไรทำให้ตลาดสินเชื่อคริปโตลดลง 17%? BeInCrypto และ Yahoo Finance เปิดเผยว่าตลาดลดลงมาอยู่ใกล้ 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยไม่ได้ระบุสาเหตุเดียวชัดเจน และนักวิเคราะห์ยังประเมินอยู่ว่าเกิดจากการลดเลเวอเรจโดยสมัครใจหรือความตึงเครียดของตลาดที่กลับมา เทียบกับวิกฤตสินเชื่อคริปโตปี 2022 อย่างไร? การล่มสลายในปี 2022 เกี่ยวข้องกับการล้มของผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์รายใหญ่ เช่น Celsius และ Voyager ท่ามกลางการใช้เลเวอเรจสูง และผลกระทบลามจากเหตุการณ์อื่นในตลาด ขณะที่การปรับลดครั้งนี้ยังไม่ถูกเชื่อมโยงกับความล้มเหลวของผู้ให้กู้รายใดรายหนึ่งในรายงานที่มีอยู่ DeFi ได้รับผลกระทบเหมือน CeFi หรือไม่? โปรโตคอล DeFi ใช้การชำระบัญชีอัตโนมัติที่อิงหลักประกัน ทำให้ยอดสินเชื่อคงค้างลดลงได้แบบรวดเร็วและตรวจสอบได้ ต่างจากการลามยาวนานที่เคยเกิดบนแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ในปี 2022 ตลาดปล่อยกู้เล็กลงแปลว่าความเสี่ยงคริปโตลดลงหรือไม่? การกู้ยืมที่ลดลงอาจช่วยลดความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจ แต่การหดตัวก็อาจสะท้อนอุปสงค์ที่อ่อนลงได้เช่นกัน นัยสำคัญจึงขึ้นอยู่กับสาเหตุของการลดลง รายงานต้นทางโดย AltcoinGordon เขียนโดย Noah Sullivan เผยแพร่ซ้ำโดยได้รับอนุญาต ดูต้นฉบับที่ AltcoinGordon →