กองทุนเฮดจ์ฟันด์บน CME พลิกถือสถานะซื้อสุทธิในฟิวเจอร์ส Bitcoin ครั้งแรกในรอบหลายปี

ประเด็นสำคัญ: กองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาด CME พลิกมาถือสถานะ "ซื้อสุทธิ" (net long) ในสัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี สะท้อนมุมมองเชิงบวกของสถาบันที่ชัดขึ้น ขณะเดียวกันผลตอบแทนจาก basis ที่ลดลงทำให้กลยุทธ์ cash-and-carry แบบเดิมให้ผลตอบแทนไม่จูงใจ ดันกองทุนที่ใช้เลเวอเรจหันไปถือความเสี่ยงทิศทางราคาบิตคอยน์มากขึ้น ข้อมูลล่าสุดชี้ว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ "ทุ่มฝั่งซื้อ" ใน Bitcoin มากขึ้น หลังสถานะของ leveraged funds บน CME Bitcoin futures พลิกเป็นบวก ซึ่ง CryptoQuant CEO คี ยอง จู ระบุว่าเป็นปรากฏการณ์ที่ "พบได้ยาก" ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กองทุนกลุ่มนี้มักถือสถานะขายสุทธิ เพื่อทำ basis trade แบบคลาสสิก (ซื้อสินทรัพย์ในตลาดสปอตหรือ ETF แล้วชอร์ตฟิวเจอร์สเพื่อเก็บพรีเมียม) โดยธรรมชาติพอร์ต basis trade มักไม่สามารถคงสถานะซื้อสุทธิได้ จังหวะการเปลี่ยนทิศทางมาพร้อมสัญญาณทางเทคนิค เมื่อ Bitcoin ปิดแท่งรายสัปดาห์เหนือระดับ 65,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม ราคา BTC ค่อย ๆ ฟื้นจากจุดต่ำสุดวันที่ 1 สิงหาคมใกล้ 62,235 ดอลลาร์ และการรีบาวด์ยังทรงตัวได้จนถึงตอนนี้ ทำไม basis trade ถึงไม่ "คุ้ม" เหมือนเดิม กราฟของ CryptoQuant ที่ติดตามสถานะสุทธิของ CME futures โดย leveraged funds แสดงให้เห็นว่าแท่งสีแดง (สถานะสุทธิติดลบ) ครองภาพรวมมาตั้งแต่ปี 2018–2019 โดยมีช่วงชอร์ตหนักในจุดพีกปี 2021 และช่วงปรับฐานในเวลาต่อมา ส่วนแท่งสีเขียว (สถานะสุทธิเป็นบวก) แทบไม่ค่อยปรากฏและมีจำกัดมาหลายปี ก่อนที่ล่าสุดสถานะจะพลิกเป็นบวกบริเวณโซน 65,000 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการหลุดกรอบ "ชอร์ตเชิงโครงสร้าง" ที่เคยนิยามยุคของ basis trade basis trade คือกลยุทธ์อาร์บิทราจที่ทำกำไรจากส่วนต่างราคา (basis) ระหว่างตลาดสปอตกับอนุพันธ์ที่อ้างอิงกัน เช่น ฟิวเจอร์ส ในกรณีของ Bitcoin ผู้ลงทุนมักซื้อบิตคอยน์ในสปอตพร้อมชอร์ตฟิวเจอร์สเพื่อ "ล็อกกำไร" เมื่อฟิวเจอร์สมีพรีเมียมเหนือสปอต แต่ผลตอบแทน basis ถูกบีบลงต่อเนื่อง โดยข้อมูลระบุว่า basis yields อยู่ราว 2.08% ณ วันที่ 8 สิงหาคม 2026 ลดลงจากราว 20% ในตลาดขาขึ้นปี 2021 และ 3.8% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ระดับพรีเมียมแบบ annualized ของฟิวเจอร์ส Bitcoin อายุ 3 เดือนที่ 2.08% ลดลงจนไม่สามารถเอาชนะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีได้อีกต่อไป ทำให้กองทุนต้องแบกรับต้นทุนเงินทุน ข้อกำหนดมาร์จิ้น และความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่งซื้อขาย เพื่อผลตอบแทนที่บางลง ผลที่ตามมาคือหลายกองทุนลดแรงกดดันจาก "ขาชอร์ต" ของกลยุทธ์ และทยอยปิดสถานะอาร์บิทราจ ก่อนเปลี่ยนไปถือสถานะตามทิศทางราคาแทน สัญญาณจากรายงาน COT หนุนภาพเดียวกัน ข้อมูล Bitcoin COT จากรายงาน Commitments of Traders สอดคล้องกับข้อสังเกตของคี ยอง จู โดยเส้น Large Speculators (กองทุน) สีเขียวไต่ขึ้นต่อเนื่องตลอดเดือนมิถุนายน–กรกฎาคม และยังอยู่ในระดับสูงถึงต้นเดือนสิงหาคม สะท้อนว่าผู้เล่นรายใหญ่กำลังพลิกฝั่งมาถือสถานะซื้อ นัยต่อราคาบิตคอยน์ ภาพรวมบ่งชี้ว่าการวางสถานะใน CME Bitcoin futures กำลังเปลี่ยนจากการทำตลาดแบบเป็นกลาง (market-neutral) ไปสู่การเดิมพันขาขึ้นที่ชัดเจนมากขึ้น ตามจังหวะราคาที่ฟื้นตัว โดย ณ เวลารายงาน Bitcoin ซื้อขายราว 64,870 ดอลลาร์ หลังผ่านแรงเทขายช่วงต้นเดือนสิงหาคม การปิดรายสัปดาห์เหนือ 65,000 ดอลลาร์นับเป็นชัยชนะเชิงเทคนิคของฝั่งกระทิง และเมื่อ leveraged funds บน CME เพิ่มน้ำหนักมาทางเดียวกัน ความเปลี่ยนแปลงนี้ยิ่งโดดเด่น เพราะเป็นการตัดวงจรสถานะติดลบที่ยืดเยื้อมานาน การฟื้นตัวหลังจุดต่ำสุดวันที่ 1 สิงหาคม ประกอบกับแท่งสัปดาห์ที่ปิดได้แข็งแรง และข้อมูลฟิวเจอร์สที่ยืนยันการย้ายจากชอร์ตเชิงโครงสร้างไปสู่ซื้อสุทธิ อาจทำให้สัญญาณเชิงบวกสำหรับนักลงทุนสถาบันชัดเจนขึ้นกว่าที่ตลาดเห็นมานาน ที่มา: The Coin Republic